A legtöbb befektető bonyolult jellege miatt elkerüli a pénzügyi vállalatok értékbecslését. Számos egyszerű értékelési módszer és mutató azonban segíthet abban, hogy gyorsan eldöntsék, érdemes-e megfontolni az értékelési munkát. Ezek az egyszerű technikák és mutatók a biztosítótársaságokra is vonatkoznak, bár léteznek számos konkrétabb iparági értékelési intézkedés is.
Rövid bevezetés a biztosításba
Ezzel szemben a biztosítási üzlet fogalma meglehetősen egyértelmű. Egy biztosítótársaság összevonja azokat a díjakat, amelyeket az ügyfelek fizetnek a veszteség kockázatának kiegyenlítésére. Ez a veszteségkockázat sok különböző területre vonatkozhat, ami megmagyarázza, hogy miért léteznek egészség-, élet-, vagyon- és balesetbiztosítási (P&C) és speciális vonal (szokatlanabb biztosítás, ahol a kockázatokat nehezebb felbecsülni). A biztosítóként járó nehéz helyzet a megfelelő becslés a jövőbeni biztosítási kárigényekről és a díjak olyan szintre történő meghatározása, amely fedezi ezeket a kárigényeket, és bőséges nyereséget hagy a részvényesek számára.
A fenti alapvető biztosítási műveleteken túl a biztosítók befektetési portfóliókat kezelnek és kezelnek. Ezen portfóliók számára a pénzeszközök a nyereség újrabefektetéséből származnak (például a megszerzett prémiumokhoz, ahol a prémiumot megtartják, mert a kötvény időtartama alatt nem került sor követelésre), valamint a prémiumokból, mielőtt azok kifizetésre kerülnek követelésként. Ez a második kategória úszó néven ismert fogalom, és fontos megérteni. Warren Buffett gyakran elmagyarázza, mi az úszó a Berkshire Hathaway éves részvényesi leveleiben. 2000-ben írta:
"Először is: az úszás olyan pénz, amelyet birtokunkban van, de nem birtokolunk. Egy biztosítási művelet során az úszás azért merül fel, mert a díjakat a veszteségek megfizetése előtt kapják meg, amely időközönként több évre is kiterjed. Ezen idő alatt a biztosító befekteti a pénzt. Ez a kellemes tevékenység általában hátrányt jelent: A biztosító által fizetett díjak általában nem fedezik azokat a veszteségeket és kiadásokat, amelyeket végül meg kell fizetniük. Ez azt jelenti, hogy "biztosítási veszteséget" okoz, amely az úszó költsége. az üzletnek akkor van értéke, ha az úszás költsége az idő múlásával alacsonyabb, mint a költség, amelyet a társaság egyébként viselne pénzeszközök megszerzéséhez. De az üzlet citrom, ha az úszás költsége meghaladja a piaci ár-érték arányt. "
Buffett azzal is foglalkozik, hogy mi nehezíti a biztosítótársaság értékelését. A befektetőnek bíznia kell abban, hogy a vállalkozás biztosításmatematikája megalapozott és ésszerű feltételezéseket tesz, amelyek egyensúlyba veszik a befizetett díjakat a jövőbeni követelésekkel, amelyeket biztosítási kifizetésként kell kifizetniük. A súlyos hibák tönkretehetik a vállalkozást, és a kockázatok évekkel, vagy életbiztosítás esetén évtizedekkel elfogyhatnak.
Biztosítási értékelés
Néhány kulcsfontosságú mérőszám felhasználható a biztosítótársaságok értékelésére, és ezek általában a pénzügyi vállalkozások számára jellemzőek. Ezek a könyv szerinti ár (P / B) és a saját tőke megtérülése (ROE). A P / B egy elsődleges értékelési intézkedés, amely a biztosítótársaság részvényárfolyamát a könyv szerinti értékéhez kapcsolja, akár a teljes cégértékre, akár egy részvényre jutó összegre. A könyv szerinti érték, amely egyszerűen a saját tőke, a vállalat értékének helyettesítője, ha megszűnik, és teljesen felszámolódik. A kézzelfogható könyv szerinti érték elvonja a goodwillt és az egyéb immateriális eszközöket, hogy pontosabb mérést adjon a befektetõ számára a fennmaradó nettó eszközökrõl, ha a társaság bezárja üzletét. A biztosítótársaságok (és ismét a pénzügyi részvények általában) rövid ökölszabálya az, hogy érdemes 1-es P / B-szintű vásárlást vásárolni, és a P / B-szint 2-es vagy annál magasabb árán vannak. A biztosítótársaságok számára a könyv szerinti érték mérleg nagy részének szilárd mércéje, amely kötvényekből, részvényekből és egyéb értékpapírokból áll, amelyek értékére megbízható lehet, ha számukra aktív piacot jelentenek.
A ROE azt a jövedelmi szintet méri, amelyet egy biztosítótársaság generál a saját tőke vagy könyv szerinti érték százalékában. A körülbelül 10% -os ROE azt sugallja, hogy egy cég fedezi tőkeköltségét, és bőséges hozamot hoz a részvényesek számára. Minél nagyobb, annál jobb, és a középkorúak aránya ideális egy jól működő biztosítótársaság számára.
Az egyéb átfogó jövedelem (OCI) szintén érdemes megnézni. Ez az intézkedés megmutatja a befektetési portfólió hatásait a nyereségre. Az OCI a mérlegben található, de az intézkedés a biztosítótársaság pénzügyi kimutatásaiban szereplő saját kimutatásán is megtalálható. Világosabban jelzi a biztosítási portfólióban nem realizált befektetési nyereségeket, valamint a saját tőke vagy könyv szerinti érték változásait, amelyeket fontos mérni.
Számos értékelési mutató specifikusabb a biztosítási ágazatra. A kombinált arány a veszteségeket és a költségeket méri a megszerzett díjak százalékában. A 100% feletti arány azt jelenti, hogy a biztosítótársaság pénzt veszít biztosítási tevékenységei során. 100% alatt működési nyereséget jelez.
Az egyik befektetési banki jelentés a prémium növekedési potenciáljára, az új termékek bevezetésének lehetőségeire, a vállalkozásra tervezett kombinált mutatóra, valamint a jövőbeni tartalékok és a kapcsolódó befektetési jövedelem várható kifizetésére irányult a biztosítótársaság által generált új üzlet szempontjából (a díjak és a jövőbeni követelések közötti időbeli különbség miatt). Ezért a felszámolási forgatókönyv és a könyv szerinti érték hangsúlyozása a legértékesebb. Ugyancsak összehasonlíthatók olyan megközelítések, amelyek összehasonlítják a vállalkozást a társaikkal (például a ROE-szintek és trendek), valamint a felvásárlási ügyletek a biztosító értékelésében.
A diszkontált cash flow (DCF) felhasználható a biztosítótársaság értékelésére, de kevésbé értékes, mivel a cash flow-t nehezebb felmérni. Ennek oka a befektetési portfólió befolyása és az abból származó cash flow-k a cash flow kimutatásban, amelyek megnehezítik a biztosítási műveletekből származó pénz felmérését. A fent említett másik bonyodalom az, hogy ezeknek az áramlásoknak a létrehozásához sok évre van szükség.
Értékelési példa
Az alábbiakban bemutatunk egy példát, hogy világosabb képet kapjunk a fenti értékelési megbeszélésről. Életbiztosító, a MetLife (NYSE: MET) az egyik legnagyobb iparágban. Ez a legnagyobb az Egyesült Államokban működő biztosító, az összes eszköz alapján, és piaci kapitalizációs szintje 2013 augusztusában 53 milliárd dollár volt, és ezt csak a China Life Insurance Co. (NYSE: LFC) túllépte 71 milliárd dollárnál. A Prudential p lc (az Egyesült Királyságban) egy másik nagy szereplő, alig 50 milliárd dollár piaci küszöbértékkel.
A MetLife ROE mindössze 5% körül volt az elmúlt öt évben, de a pénzügyi válság alatt szenvedett. Ez ebben az időszakban nem érte el az iparban elért 8% -ot, de a MetLife aránya az előrejelzések szerint a jelenlegi naptári évre eléri a 10, 2% -ot, és a társaság célja, hogy 15% -ra növelje azt a következő néhány évben. A China Life prognosztizált jövedelmezősége közel 13%, a Prudential pedig 13, 9%. A MetLife jelenleg 0, 9 P / B árfolyamon kereskedik, ami alacsonyabb, mint az iparági 1, 3 átlag. A China Life P / B értéke 1, 8, és a Prudential értéke 3, 1.
A fentiek alapján a MetLife ésszerű tétnek tűnik. ROE visszatér dupla számjegyű, és meghaladja az ipari átlagot. P / B szintje szintén 1 alatt van, ami általában jó belépési pont a befektetők számára a történelmi P / B trendek alapján. A China Life és a Prudential magasabb ROE-t kap, de a P / B szintén sokkal magasabb. Itt válik fontosabbá válni, hogy mélyebben bemutassák az egyes vállalkozások pénzügyi kimutatásait. Az OCI fontos a befektetési portfóliók vizsgálatában, és a növekedési tendenciák elemzésére lesz szükség annak eldöntéséhez, hogy indokolt-e a magasabb P / B többszörös fizetése. Ha ezek a cégek túlmutatnak az iparágban, akkor érdemes lehet díjat fizetni.
Alsó sor
Mint minden értékelési gyakorlatnál, ésszerű értékbecsléshez van szükség a művészetre és a tudományra is. A történeti számokat könnyű kiszámítani és mérni, de az értékelés azt jelenti, hogy ésszerű becslést kell készíteni arról, hogy mit tart a jövő. A biztosítási területen fontos a mutatók, például a ROE pontos megjósolása, és az alacsony P / B fizetés segíthet az esélyek beruházásában.
