1959 októberében egy yale-i professzor ült a Kongresszus Gazdasági Vegyes Bizottságának elõtt és nyugodtan bejelentette, hogy a Bretton Woods-rendszer elítélt. A dollár nem tudta fennmaradni a világ tartalék pénzneme nélkül, ha az Egyesült Államoknak folyamatosan növekvő hiányt kellene megkövetelnie. Ez a rosszindulatú tudós a belga születésű Robert Triffin volt, és igaza volt. A Bretton Woods-rendszer 1971-ben összeomlott, és ma a dollár tartalék pénznemének szerepe az Egyesült Államokban a legnagyobb folyó fizetési mérleg-hiány a világon.
TUTORIAL: A Federal Reserve: Bevezetés
A 20. század nagy részében az amerikai dollár volt a választott pénznem. A központi bankok és a befektetők egyaránt vásároltak dollárt devizatartalékként való megőrzéshez, jó indokokkal. Az USA stabil politikai légköre volt, nem élte át olyan világháborúk pusztulását, mint Európában, és folyamatosan növekvő gazdasága volt elég nagy ahhoz, hogy elviselje a sokkokat.
Azzal, hogy „beleegyezik” a valuta tartalékként történő felhasználásával, az ország kezét a háta mögé húzza. Annak érdekében, hogy a globális gazdaság összecsapjon, előfordulhat, hogy nagy mennyiségű valutát kell beinjektálnia a forgalomba, ezáltal felgyorsítva az otthoni inflációt. Minél népszerűbb a tartalékvaluta a többi valutához képest, annál magasabb az árfolyam és annál kevésbé lesz versenyképes a hazai exportáló ipar. Ez kereskedelem hiányt okoz a valutát kibocsátó ország számára, de boldoggá teszi a világot. Ha ehelyett a tartalékvaluta ország úgy dönt, hogy a nemzeti monetáris politikára összpontosít azzal, hogy nem ad ki több valutát, akkor a világ boldogtalan. (Ha többet szeretne tudni a kereskedelem és a valuta kapcsolatáról, olvassa el a következő részt: Globális kereskedelem és a valutapiac.)
Tartalék deviza paradoxon
A tartalék valutává válás az országokat paradoxonnal jeleníti meg. Azt akarják, hogy a kamatmentes kölcsönt a deviza külföldi kormányoknak történő eladása és a tőke gyors bevonásának képessége tegye szükségessé, mivel nagy a kereslet a tartalékvaluta denominált kötvényekre. Ugyanakkor azt akarja tudni használni, hogy a tőke és a monetáris politika biztosítsa a hazai iparágak versenyképességét a világpiacon, és hogy megbizonyosodjon arról, hogy a hazai gazdaság egészséges és nem működik-e nagy kereskedelmi hiány. Sajnos mindkét ötlet - olcsó tőkeforrások és pozitív kereskedelmi egyenlegek - nem valósulhat meg egyszerre.
Ez a Triffin dilemmája, amelyet Robert Triffin, a közgazdász közreműködésével nevezték el, aki 1960-as "Arany és dollárválság: A konvertibilitás jövője" című könyvében a Bretton Woods-rendszer közelgő végzetét írta. Rámutatott, hogy a háború utáni programok, például a Marshall-terv révén a dollárnak a világgazdaságba történő pumpálása évek óta egyre nehezebbnek tartja az aranyszabvány betartását. A szabvány fenntartása érdekében az országnak mind a folyó fizetési mérleg többlettel, mind pedig a folyó fizetési mérleg hiányával kellett fellendítenie a nemzetközi bizalmat, és azonnali hozzáférést biztosítania az aranyhoz.
A tartalék valuta kibocsátása azt jelenti, hogy a monetáris politika már nemcsak belföldi kérdés, hanem nemzetközi. A kormányoknak egyensúlyba kell hozniuk a munkanélküliség alacsony szintjének és a gazdasági növekedésnek a vágyát azzal a felelõsséggel, hogy monetáris döntéseket hozzanak, amelyek más országok számára kedveznek. A tartalék valuta státusza tehát veszélyezteti a nemzeti szuverenitást.
Egy másik tartalék pénznem
Mi történne, ha egy másik valuta, például Kína jüan válna a világ választott tartalék pénznemévé? A dollár valószínűleg leértékelődik más valutákhoz képest, ami fellendítheti az exportot és csökkentheti a kereskedelem hiányát. A nagyobb kérdés azonban a hitelfelvételi költségek növekedése lesz, mivel az állandó dolláráramlás iránti igény csökken, ami súlyos hatással lehet az Egyesült Államok adósságának visszafizetésére vagy a hazai programok finanszírozására. Másrészről Kínának gyorsan kell korszerűsítenie a pénzügyi rendszert, amiben hosszú ideje sajnálta, hogy az exportvezérelt iparágait valuta manipuláció révén védi. A jüan átválthatóság iránti igény azt jelenti, hogy Kína központi bankjának enyhíteni kellene a jüan denominált kötvényekre vonatkozó szabályokat
Van egy másik lehetőség annak csökkentésére, hogy az országok megpróbálják fenntartani a tartalék valuta státuszát: egy új nemzetközi monetáris rendszer. Ez nem új ötlet, mivel évtizedek óta lebegnek potenciális megoldásként. Az egyik lehetőség a speciális lehívási jog, a tartalék eszköz típusa, amelyet egy globális intézmény, például a Nemzetközi Valutaalap (IMF) tart fenn. Noha ez nem valuta, más országok igényét képviseli a devizakészletekkel szemben. Radikálisabb ötlet lenne egy globális valuta létrehozása, egy olyan koncepció, amelyet John Maynard Keynes szorgalmazott, aranyra vagy globális központi bank mechanizmusaira alapozva. Ez valószínűleg a rendelkezésre álló összetettebb megoldás, és problémákat vet fel a szuverenitás, a stabilitás és az adminisztráció kapcsán. Végül is, hogyan lehet egy szervezetet elszámoltatni, amely önkéntes? (Ha több információt szeretne szerezni az IMF-ről, olvassa el: Bevezetés a Nemzetközi Valutaalaphoz (IMF) .)
Alsó vonal
Rövid távon a dollár helyébe lépő tartalék valuta valószínűtlen. Az Egyesült Államok előtt álló gazdasági és politikai problémák ellenére a „biztonságos menedék” státusát nehéz legyőzni, különös tekintettel az euró helyzetére. Nehéz elemezni, hogy mi történne pontosan akkor, ha egy dollárt egy másik valuta túllépne, és ugyanolyan nehéz megjósolni, hogy Európában és az Egyesült Államokban a költségvetési és megszorító intézkedések milyen hatással lesznek a globális gazdaságra az elkövetkező években.
