Amikor befektetni szeretne, a kockázatot és a megtérülést is figyelembe kell vennie. Noha a visszatérés könnyen számszerűsíthető, a kockázat nem. Manapság a szórás a leggyakrabban hivatkozott kockázati mérték, míg a Sharpe arány a leggyakrabban használt kockázat / megtérülés mérték. A Sharpe arány 1966 óta fennáll, ám élettartama vita nélkül nem telt el. Még az alapítója, a Nobel-díjas William Sharpe is elismerte, hogy az arány nem problémamentes.
A Sharpe-arány jó kockázatmérő a nagy, diverzifikált, likvid befektetéseknél, mások, például a fedezeti alapok esetében azonban csak a kockázatok / megtérülések számos tényezőjeként használható fel.
Hol nem
A Sharpe-arány problémája az, hogy azt olyan befektetések hangsúlyozzák, amelyeknek nincs rendes hozameloszlása. A legjobb példa erre a fedezeti alapok. Sokan dinamikus kereskedési stratégiákat és opciókat használnak, amelyek helyt adnak a ferdének és a kurtózisnak a hozamok elosztásában.
Számos fedezeti alap-stratégia alacsony pozitív hozamot eredményez, esetenként nagy negatív hozammal. Például egy egyszerű stratégiával, amellyel értékesítik a pénzből elmaradt opciókat, kisebb a díjak begyűjtése és semmi kifizetése, amíg a „nagy” meg nem ért. Amíg nem történik nagy veszteség, ez a stratégia nagyon magas Sharpe arányt mutat.
Például Hal Lux 2002. évi, „A kockázat kockázatosabbá válása érdekében” című intézményi befektetői cikkében foglaltak szerint a hosszú távú tőkekezelés (LTCM) nagyon magas Sharpe-mutatója (4, 35) volt, mielőtt 1998-ban bevezették. Csakúgy, mint a természetben, a befektetési világ is a nem immunikus például a hosszú távú katasztrófák ellen, mint például egy 100 éves árvíz. Ha nem ilyen események lennének, senki sem fektetett volna be semmilyen más részvénybe.
A nem likvid likvid fedezeti alapok szintén kevésbé ingatagnak tűnnek, ami kényelmesen segíti a Sharpe-arányt. Erre példa lehet olyan alapok, amelyek olyan széles kategóriákon alapulnak, mint ingatlan vagy magántőke, vagy ezoterikusabb területeken, mint például jelzáloggal fedezett értékpapírok alárendelt kibocsátása vagy katasztrófa kötvények. Mivel a fedezeti alapok univerzumában sok értékpapírnak nincs likvid piaca, az alapkezelőknek összeférhetetlenség áll fenn az értékpapírok árazásakor. A Sharpe-mutatónak nincs módja az illikviditás mérésére, ami az alapkezelők javára működik.
Volatilitás Plusz
A volatilitás hajlamos is csomópontra jutni - más szóval, a volatilitás hajlamos az ingadozások növekedésére. Gondoljon vissza az LTCM összeomlására vagy az orosz adósságválságra a 90-es évek végén. A nagy volatilitás ezen események után egy ideig a piacokon is megmaradt. Joel Chernoff 2001-es, "Figyelem: Az ilyen sövényekben rejtett veszély" című cikke szerint a nagyobb volatilitási események általában négyévente fordulnak elő.
A soros korreláció túlhaladhatja a Sharpe-hányadost is, ha a havi hozamokban szerepel. Andrew Lo szerint "A Sharpe-arányok statisztikája" (2002), ez a hatás akár 65% -kal is túlhaladhatja az arányt. Ennek oka az, hogy a soros korreláció általában simító hatást gyakorol az arányra.
Ezenkívül a fedezeti alapok ezrei még csak nem is teljes üzleti cikluson mentek keresztül. Azok számára, akiknek sokan tapasztalták a vezetők vagy a stratégiák megváltozását. Ennek nem kellene meglepnie, mivel a fedezeti alapok ágazata az egyik legdinamikusabb a befektetési világban. Ez azonban nem ad sok kényelmet a befektetõk számára, amikor a kedvenc fedezeti alapja, amely szép Sharpe-arányt képvisel, hirtelen felrobbant. Még ha a menedzser és a stratégia változatlanok is, az alap mérete mindent megváltoztathat - ami olyan jól működött, ha egy fedezeti alap 50 millió dollár volt, az átka 500 millió dollár lehet.
Jobb egérfogó
Tehát van egy könnyebb válasz a kockázat és a megtérülés mérésére?
Míg a Sharpe arány a leghíresebb kockázat / megtérülési mutató, mások kidolgozására került sor. Ezek közül a Sortino arány egyike. Ez hasonló a Sharpe-mutatóhoz, de nevezője kizárólag a lefelé mutató volatilitásra összpontosít, amely az a volatilitás, amely a legtöbb befektetőt érinti. A piacon semleges alapok azt állítják, hogy képesek befektetőknek fejjel felfelé mutatni, de korlátozottak. Ha ez a helyzet, a Sortino arány segít nekik érvényesíteni ezt az állítást. Sajnos, bár a Sortino arány inkább összpontosít, mint a Sharpe-arány, ennek ugyanazok a problémái vannak.
Következtetés
Nyilvánvaló, hogy a Sharpe-arány lehet az egyik kockázati / megtérülési mutatója. Ez természetesen jobban működik egy olyan befektetés esetén, amely likvid és általában megosztott hozammal rendelkezik, mint például az S&P 500 Spiders. Ha azonban a fedezeti alapokról van szó, akkor egynél több intézkedésre van szüksége. Például a Morningstar most már számos mérést használ: ferde, kurtosis, Sortino arány, pozitív hónapok, negatív hónapok, legrosszabb hónapok és maximális igénybevétel. Ilyen információval a befektető jobb képet kaphat a befektetésről és arról, hogy mit várhat a jövőben.
Ne felejtse el, ahogy Harry Kat, a kockázatkezelési professzor és a londoni Cass Business School Alternatív Beruházási Kutatóközpont igazgatója elmondta: "A kockázat egy szó, de nem egy szám."
