Az átváltható kötvényeknek vannak olyan részvény-értékpapírok, amelyek feltételesen részvényekké konvertálhatók. Ez érzékenyebbé teszi őket a vállalatspecifikus hírekre és kevésbé érzékenyek a szisztematikus gazdasági körülményekre, legalábbis a hagyományos kötvényekkel összehasonlítva. Ezért az átváltható kötvény értékelésének tartalmaznia kell a kötvény és a saját tőke értékelését.
A tőkekonverziós opció vételi opcióként működik az alapul szolgáló társaság részvényeinél. Hasonlóan a vételi opciókhoz, az értékváltozás az alapul szolgáló részvényárfolyam-variancia, az átváltási arány, a kamatlábak és az opciós eszköz futamideje alapján történik.
Az értékelés szerepe
Az értékelés a pénzügyi eszköz valós értékének meghatározására szolgáló folyamat leírására szolgál. Szinte minden alapvető értékelési modell az eszköz várható jövőbeni cash flow-jának jelenértékének megállapítására összpontosít.
Nehéz lehet a kötvények cash flow-jának becslése. A hagyományos kötvények, amelyekben sem a kibocsátó, sem a befektető nem változtathatja meg a szerződéses kifizetéseket vagy a lejárat dátumait, viszonylag egyszerűen meghatározhatók, feltéve, hogy a mulasztás miatti aggályok egy pillanatra el vannak hagyva.
A probléma az, hogy a legtöbb kötvénynek valamilyen formája van beágyazott opcióval vagy a jövőbeli cash flow-k egyéb feltételes változtatásaival. A kötvények megváltoztathatóak vagy lehívhatók, gyorsított visszaváltási opciókkal rendelkezhetnek, lebegő kamatlábúak vagy átválthatók.
Hagyományos kötvényértékelés
A hagyományos kötvényértékelés három lépésből áll: a várható jövőbeni cash flow-k becslése; a jövőbeli cash flow-k ésszerű diszkontrátájának meghatározásának módja, bár több diszkontrátát lehet használni; és a diszkontráta (kamatlábak) alkalmazásának módja a várható jövőbeli cash flow-kra a jelenérték eléréséhez.
A jövőbeni cash flow-knak meg kell egyezniük a lejárat előtt még ki nem fizetett kuponokkal, plusz a kötvény névértékével a lejáratkor. A diszkontrátákat nem lehet olyan szépen beállítani; ezeket módosítani kell, mivel az aktuális hozamok módosulnak. A kötvény értéke és a diszkontráták közötti kapcsolat megegyezik a kötvény árának és hozamának kapcsolatával: minél alacsonyabb a diszkontráta, annál magasabb a kötvény értéke, és fordítva.
Konvertálható kötvény értékelése
Az átváltható kötvények beágyazott képességgel bírnak részvényekké történő konvertálásra. Ezt néha "részvényesi részvétel funkciónak" hívják. Számos módszer létezik az átváltható kötvények értékelésére. Néhányan viszonylag egyszerűek, de mások részletesebbek, és megpróbálnak megválaszolni a nehéz kérdéseket. Bonyolult kérdés lehet, hogyan lehet értékelni az egy részvényre jutó átváltási prémiumot vagy az átváltható kötvényeket, amelyeknek megvan a vételi és eladási opciója is. Előfordulhat, hogy a befektető előre látja a kamatlábak részvényárakra gyakorolt hatását, és hogy ez hogyan változtathatja meg az átváltható értékeket.
Az átváltható kötvények egyik leggyakoribb és legegyszerűbb értékelési módszere az alábbiak szerint fejezhető ki: Az átváltható kötvény értéke = az egyenes kötvény független értéke + az átváltási opció független értéke.
Az átváltható kötvények kissé paradox módon kevésbé vannak kockázatérzékenyek, mint a hagyományos kötvények. Ennek oka az, hogy a megnövekedett kockázat csökkenti az adósságbiztonsági elemek értékét, és növeli az átváltási opció értékét.
