Hogyan befolyásolja a hitelminősítési kockázat a vállalati kötvényeket?
A SEC (2013) szerint a vállalati kötvények legfontosabb kockázata a nemteljesítési kockázat (más néven hitelkockázat), a kamatlábkockázat, a gazdasági kockázat, a likviditási kockázat és az egyéb jelentős kockázatok, ideértve a hívás- és eseménykockázatot is. A magasabb nemteljesítési kockázat annak fő oka, hogy a spekulatív minőségű kötvénykibocsátóknak magasabb kamatlábakat kell fizetniük, amelyek együtt járnak az úgynevezett hitel-migrációs kockázattal (vagy hitelminősítési kockázattal), amely részét képezi a hitelkockázatnak. kiterjesztés. A hitelminősítések olyan hitelminősítő intézetek által nyújtottak, mint például az S&P és a Moody's, amelyek célja a hitelkockázat felmérése és kategorizálása.
Rebel (2009) szerint a hiteláttelepítési kockázat „a belső / külső minősítés leminősítése vagy frissítése miatti közvetlen veszteség kockázatát, valamint a hiteláttelepítési eseményből származó lehetséges közvetett veszteségek kockázatát”, hitelnek is nevezik - növekvő vagy alacsonyabb szintű kockázat.
A kulcs itt az, amit a befektetők érzékelnek. Például, ha egy vállalati kötvény hitelminősítése alacsonyabb lesz, akkor az ár is csökkenni fog. A valóság azonban az, hogy nem a hitelminősítés csökkenése csökkenti közvetlenül az árat. Ehelyett a kötvény észlelt értéke a befektetők tudatában felel az árcsökkenésért. Tehát nem csak a hitelminősítésen kell többet megtennie, mivel ez csak egy a dolgokba, amelyeket a befektetők figyelembe vesznek a vállalati kötvény árának meghatározásakor. Ez azt is jelenti, hogy a kötvény ára a kamatcsökkenés előtt is csökkenhet. A kötvény ára más befektetői aggodalmak miatt is csökkenhet. Hasonlóképpen, a kötvény kamatlábának bármilyen emelkedése a kötvény árának emelkedéséhez is vezethet.
Ez azt jelenti, hogy a kötvény leminősítésére vonatkozó megfelelő eljárás a befektetők számára annak megvizsgálása, hogy mi okozta ezt a csökkenést, hogy megvizsgálja, vajon ezek a kibocsátások rövid távú vagy hosszú távú-e. Ezenkívül a befektetőknek a kötvény kamatlába változásának mérlegelésekor ki kell értékelniük a kockázati toleranciájukat is, hogy meghatározzák, vajon az új befektetési stratégia bölcs megoldás lenne-e.
Hitel migrációs kockázatok és valószínűségek
A kockázatot egy adott időszakban a mulasztás valószínűsége határozza meg. A BBMMS (2010) szerint a hiteláttelepítés kifejezetten arra utal, hogy egy értékpapír-kibocsátó az egyik kockázati osztályból egy újba kerül. Például az alapértelmezésbe lépés egy migrációs állapotot jelent. Ez azonban egy speciális migrációs osztály, abszorpciós osztály vagy kockázat. Ennek oka az, hogy amikor a mulasztás bekövetkezik, akkor egy olyan összeg veszteség merül fel, amely veszélyben van, levonva a lehetséges helyreállítást.
Az alapértelmezett hiteláttelepítéssel ellentétben a többi áttelepítés értékének meghatározása kissé eltérő módon működik. Az ilyen migráció valószínűsége a történeti adatok vizsgálatával határozható meg. A nemteljesítés és az egyéb ilyen áttérések közötti jelentős különbség az, hogy más kockázati állapotok nem vezetnek automatikusan értékvesztéshez az általuk kibocsátott értékpapírok esetében. Ehelyett az új történelmi adatok alapján megváltozik a nemteljesítés valószínűsége. Tehát a piacok közötti tranzakciók értéküket jelentenek az ilyen vándorlásoknak, mivel a jövőben az áramlási rátákra gyakorolnak egy olyan hatást, amely a hitelképesség-különbözetektől függ, amelyek hitelállapotonként eltérőek.
Az itt szereplő történeti adatok megmutatják a befektetők számára a nemteljesítés gyakoriságát attól függően, hogy miként kívánják meghatározni a futamidőt. A hitelminősítő intézet a 90 napos fizetési késedelem korábbi gyakoriságát is megadhatja. Valójában egyes bankok és ügynökségek akár a csőd vagy a nem teljesített fizetések mulasztási előzményeit is vezetik. Az ilyen történeti adatok azonban csak kissé hasznosak a befektetők számára, mivel nem adják meg nekik, hogy milyen alapértelmezett rátákra számíthatnak.
Az egyik általános eljárás, amely itt használható, a nemteljesítések gyakoriságának feltérképezése az ügynökségek besorolásaival. Tartsd észben; ugyanakkor az ilyen besorolások semmiképpen sem képezik a mulasztás valószínűségének közvetlen mértékét. Amit az ügynökségek értékelnek, nem az értékpapír-kibocsátó hitelképessége, hanem kockázatuk minősége. Ezt a kockázatminőséget a lehetséges veszteségek súlyosságaként írják elő, amely magában foglalja mind a mulasztás esélyét, mind azt, amelyet megtérülne, ha a mulasztás bekövetkezik. Ez azt jelenti, hogy egy adott kibocsátás minősítése nem mindig felel meg pontosan a kibocsátó cég minősítéseinek és nemteljesítési valószínűségének. Összefüggés van azonban a mulasztások történelmi gyakorisága és a kibocsátás, valamint a kibocsátó minõsítései között. Sok bank még a belső pontokat is meghatározza, és az ügynökségi besorolásokkal együtt leképezi azokat az alapértelmezett gyakoriság meghatározása érdekében.
Különböző források megerősítik, hogy a hitelminősítések migrációjának szerves részét kell képeznie a vállalati kötvények hitelkockázat-értékelésének általánosabb területén. A korábbi hitelkockázati szakirodalomban szereplő információk ezért az utóbbi években növekedtek. Jelentős információ található a migrációs kockázatról és a nemteljesítésről, különös tekintettel a befektetőkkel kapcsolatos különböző aggályokra. Fontos lehet az összes történelmi adat áttekintése. Másik módszer statisztikai technikákat, például a JP Morgan hitelmetrikáját (1997-ben jelent meg először) vagy a RiskCalc et ettera felhasználhatja arra, hogy a mulasztások vagy besorolások valószínűségének modellezési technikáira összpontosítson.
Alsó vonal
A hitelmozgási kockázat általában a hitelkockázat-értékelés alapvető része. A hitelvándorlási kockázat elemzése alapvető módszer a hitelmetrikákban, valamint más hitel-VaR modellekben. Nickell et al. 2007-ben megerősítette, hogy a nem teljesíthető értékpapírok portfólióival kapcsolatos hitelkockázat mérésének ez a fajtája forradalmasíthatja a hitelkockázat kezelését és annak mérési technikáit.
