A portfólióépítés kockázatparitás-megközelítése arra törekszik, hogy a tőkét portfólióban kockázattal súlyozott alapon osztja el. Az eszközallokáció az a folyamat, amellyel a befektető elosztja a portfólióban lévő tőkét különféle típusú eszközök között. A hagyományos portfólióelosztás 60% a részvényekre és 40% a kötvényekre. Ez az elosztás azonban nem működik jól a tőzsdei lehívások és a gazdasági instabilitás során. A kockázatparitás-megközelítés megkísérli elkerülni a hagyományos portfóliódiverzifikáció kockázatait és torzulásait. Ez lehetővé teszi egy optimális portfólió felépítését, figyelembe véve a portfólióban szereplő eszközök volatilitását.
Hagyományos eszközallokáció
A hagyományos bölcsesség az, hogy a portfólió 60% -át részvényekre, 40% -ot kötvényekre és egyéb fix kamatozású eszközökre fordítják. Egy másik általános maximum, ha kivonjuk a befektető életkorát 100-ból, hogy meghatározzuk a kötvényekhez hozzáadandó százalékos arányt. Noha ez minden bizonnyal diverzifikáltabb portfóliót hoz létre, mint pusztán részvények vagy csak kötvények, nem elegendő ahhoz, hogy ellenálljon a volatilitásnak és a gazdasági visszaeséseknek.
E hagyományos portfólióelosztással a részvények a portfóliókockázat 90% -át teszik ki. A történelem során a részvények háromszorosa volt a fix kamatozású értékpapírok volatilitása. A magasabb részvény volatilitás felülbírálja a kötvények diverzifikációs előnyeit. A hagyományos portfólióelosztás nem volt jó a 2008-as pénzügyi válság idején, mivel a részvények drasztikusan estek az időszak fokozott volatilitása alatt. A kockázati paritás elkerüli a kockázatoknak a részvényekbe történő ilyen koncentrációját.
Biztonsági piaci vonal
A kockázati paritáselosztás elmélete arra koncentrál, hogy segítse a befektetõket portfóliók felépítésében, amelyek kellõen diverzifikáltak, de mégis képesek jelentős megtérülést elérni. A kockázatparitás megközelítésének részeként a biztonsági piaci vonal fogalmát használja.
Az értékpapír-piaci vonal az eszköz kockázata és megtérülése közötti kapcsolat grafikus ábrázolása. A tőkeérték-meghatározási módszerben (CAPM) használják. A vonal lejtését a piac béta határozza meg. A vonal felfelé emelkedik. Minél nagyobb a lehetőség az eszköz visszaadására, annál nagyobb az ezzel kapcsolatos kockázat.
Beépített feltételezés szerint az értékpapír-piaci vonal állandó. Az állandó meredekség valószínűleg nem pontos. A hagyományos 60/40 kiosztásnál a befektetőknek nagyobb kockázatot kell vállalniuk az elfogadható hozam elérése érdekében. A diverzifikáció előnyei korlátozottak, mivel a portfólióba kockázatosabb részvények kerülnek hozzáadásra. A kockázati paritás ezt a kérdést tőkeáttétel felhasználásával oldja meg, hogy kiegyenlítse a volatilitás és a kockázat összegét a portfólió különböző eszközei között.
A tőkeáttétel felhasználása
A kockázati paritás tőkeáttételt használ a portfólió részvénykockázatának csökkentésére és diverzifikálására, miközben továbbra is a hosszú távú teljesítményt célozza. A tőkeáttétel körültekintő használata a likvid eszközökben csökkentheti önmagában a részvények volatilitását. A kockázatparitás a csökkentett kockázatú portfóliók részvényszerű hozamait keresi.
Például egy portfólió, amelynek részvényei 100% -ban oszlanak meg, 15% kockázatot jelent. Tegyük fel, hogy egy portfólió mérsékelt tőkeáttételt használ, amely körülbelül 2, 1-szerese a portfólió tőkéjének, 35% -ot a részvényekre és 65% -ot kötvényekre fordítanak. Ennek a portfóliónak ugyanolyan várható hozama van, mint a tőkeáttétel nélküli portfóliónak, de az éves kockázat csak 12, 7%. Ez a kockázat összegének 15% -os csökkentése.
A tőkeáttétel felhasználható az egyéb eszközöket tartalmazó portfóliókra. A lényeg az, hogy a portfólió eszközeinek nincs tökéletes korrelációja. A tőkeáttételt használják a kockázat egyenlő eloszlására a portfólióban szereplő összes eszközosztály között. A tőkeáttétel felhasználása lényegesen növeli a portfólió diverzifikációját. Ez csökkenti az általános portfóliókockázatot, miközben továbbra is jelentős megtérülést tesz lehetővé.
A korreláció szerepe
A korreláció fontos fogalom a kockázati paritás-portfólió felépítésében. A korreláció statisztikai mutatója annak, hogy a két eszköz ára hogyan mozog egymáshoz képest. A korrelációs együttható mértéke -1 és +1 közötti érték. A -1 korreláció a két eszköz árának tökéletes inverz kapcsolatát képviseli. Így, amikor az egyik eszköz felmegy, a másik eszköz egész idő alatt csökken. A +1 korrelációja azt jelzi, hogy a két eszköz ára között tökéletes lineáris kapcsolat van. Mindkét eszköz ugyanabba az irányba mozog, ugyanolyan nagyságrendű. Tehát, ha az egyik eszköz 5% -kal növekszik, a másik eszköz megemelkedik ugyanezzel az összeggel. A 0 korreláció azt jelzi, hogy az eszközárak között nincs statisztikai kapcsolat.
A pénzügyi szempontból általában nehéz megtalálni a tökéletes pozitív és negatív összefüggéseket. Ennek ellenére az olyan eszközök bevonása, amelyek negatívan korrelálnak egymással, javítja a portfólió sokféleségét. A korrelációs számítások történelmi adatokra épülnek; nincs garancia arra, hogy ezek a korrelációk folytatódni fognak a jövőben is. Ez a modern portfólióelmélet (MPT) és a kockázati paritás egyik legfontosabb kritikája.
A követelmény és az irányítás kiegyensúlyozása
A tőkeáttételnek a kockázatparitás-megközelítésben történő felhasználásához az eszközök rendszeres egyensúlyba állítása szükséges. A tőkeáttételes befektetéseket szükség lehet kiegyenlíteni annak érdekében, hogy az egyes eszközosztályok szintjeinél megmaradjon a volatilitási kitettség. A kockázati paritásstratégiák származékokat használhatnak, így ezek a pozíciók aktív irányítást igényelnek.
A részvényállománytól eltérően az eszközosztályok, például az áruk és más származtatott ügyletek fokozottabb figyelmet igényelnek. Előfordulhat, hogy fedezeti felhívások készpénzt igényelnek a pozíció fenntartásához. Lehet, hogy a befektetőknek egy másik hónapra kell pozíciókat helyezniük, ahelyett, hogy szerződéseket tartanak fenn a lejáratig. Ez megköveteli ezen pozíciók aktív kezelését, valamint a portfólió készpénzét a fedezeti lehívások fedezésére. A tőkeáttétel használata esetén magasabb a kockázat is, ideértve az ügyfél mulasztásának kockázatát is.
Hasonlóságok a modern portfólióelmélettel
Az MPT-nek és a kockázatparitás-megközelítésnek sok közös vonása van. Az MPT szerint bármely portfólió teljes kockázata kevesebb, mint az egyes eszközosztályok kockázata, ha az eszközosztályok nem rendelkeznek tökéletes korrelációval. Az MPT hasonlóképpen arra törekszik, hogy portfóliót készítsen a hatékony határ mentén, a korreláción alapuló, diverzifikált eszközök bevonásával. Mind az MPT, mind a kockázati paritás megközelítés a portfóliókészítés során a különféle eszközosztályok közötti korábbi összefüggést vizsgálja. A fokozódó diverzifikáció csökkentheti az általános portfóliókockázatot.
