A körülbelül három évtized, amely egybeesett a Bretton Woods-rendszer monetáris rendszerével, gyakran a relatív stabilitás, a rend és a fegyelem idejének tekintik. Mégis, figyelembe véve, hogy csaknem 15 év telt el az 1944-es Bretton Woods-i konferenciát követően, amíg a rendszer teljes mértékben működőképes volt, és hogy a korszak instabilitása volt jele, talán nem eleget tettek a rendszer fenntartásának megkísérelésének viszonylagos nehézségeiről. Ahelyett, hogy a Bretton Woods-ot a stabilitással jellemezte időszakot látnánk, pontosabb, ha azt átmeneti szakasznak tekintjük, amely új nemzetközi monetáris rendbe vezette a mai napot.
Különböző érdekek a Bretton Woods-ban
1944 júliusában a 44 szövetséges nemzet képviselői gyűltek össze egy hegyi üdülőhelyen, Bretton Woods, NH, hogy megvitassák egy új nemzetközi monetáris rendet. A remény egy olyan rendszer létrehozása volt, amely megkönnyíti a nemzetközi kereskedelmet, miközben megóvja az egyes nemzetek autonóm politikai céljait. Ez azt jelentette, hogy kiváló alternatívája legyen a háborúközi monetáris rendnek, amely vitathatóan mind a nagy depresszióhoz, mind a második világháborúhoz vezetett.
A vitákat nagyrészt a korabeli két nagy gazdasági szuperhatalom, az Egyesült Államok és Nagy-Britannia érdekei uralták. Ez a két ország azonban messze nem volt egyesítve érdekeik mellett: Nagy-Britannia a háborúból kiemelkedő adósság nemzetként jelent meg, az Egyesült Államok pedig hajlandó volt vállalni a világ legnagyobb hitelezőjét. A világpiacot az exportjának megnyitni akart, és az USA pozíciója, amelyet Harry Dexter White képviselt, a rögzített árfolyamok stabilitása révén prioritássá tette a szabad kereskedelem megkönnyítését. Nagy-Britannia, amelyet John Maynard Keynes képvisel, és az autonóm politikai célok megvalósításának szabadságát kívánta, nagyobb mértékű árfolyam-rugalmasságot szorgalmazott a fizetési mérleg kérdéseinek enyhítése érdekében.
Az új rendszer szabályai
A rögzített, de állítható kamatlábak kompromisszuma végül megoldásra került. A tagországok rögzítenék valutájukat az amerikai dollárhoz, és annak biztosítása érdekében, hogy a világ többi részének valutája megbízható legyen, az USA rögzíti a dollárt aranyhoz, uncia 35 dollár áron. A tagországok dollárt vásárolnának vagy eladnának annak érdekében, hogy a rögzített kamatláb 1% -án belül maradjanak, és ezt az arányt csak a fizetési mérleg „alapvető egyensúlyhiánya” esetén tudják módosítani.
Az új szabályok betartásának biztosítása érdekében két nemzetközi intézmény jött létre: a Nemzetközi Valutaalap (IMF) és a Nemzetközi Újjáépítési és Fejlesztési Bank (IBRD; később Világbank néven ismert). Az új szabályokat hivatalosan felvázolták az IMF alapokmányai. A cikkek további rendelkezései előírják, hogy a folyó fizetési mérleg korlátozásait feloldják, míg a tőkeellenőrzés megengedett, a tőkeáramlások destabilizálásának elkerülése érdekében.
Amit azonban a cikkek nem adtak meg, a krónikus fizetésimérleg-többlettel rendelkező országokat érintő hatékony szankciók, az „alapvető egyensúlyhiány” tömör meghatározása és egy új nemzetközi valuta (Keynes-javaslat) az arany kiegészítő kínálatának növelése érdekében likviditási forrás. Ezenkívül nem volt határozott határidő az új szabályok végrehajtására, tehát közel 15 év lenne, amíg a Bretton Woods rendszer ténylegesen működik. Addigra a rendszer már bizonytalanság jeleit mutatta.
A Bretton Woods korai évei
Miközben az Egyesült Államok szorgalmazta a cikkek rendelkezéseinek azonnali végrehajtását, a háború utáni világ nagy részének rossz gazdasági körülményei megnehezítették a rögzített árfolyam-rendszerben a fizetésimérleg-problémák megoldását némi folyószámla-átváltási ellenőrzés és külső finanszírozási források nélkül. Mivel nem hoztak létre kiegészítő likviditást biztosító nemzetközi valutát, és tekintettel az IMF és az IBRD korlátozott hitelkapacitására, hamarosan nyilvánvalóvá vált, hogy az Egyesült Államoknak ezt a külső finanszírozási forrást kell biztosítania a világ többi részéhez, miközben lehetővé teszi a folyó fizetési mérleg konvertibilitása.
1945 és 1950 között az Egyesült Államok átlagos éves kereskedelmi többlete 3, 5 milliárd dollár volt. Ezzel szemben 1947-ig az európai nemzetek krónikus fizetésimérleg-hiánytól szenvedtek, ami dollár- és aranytartalékuk gyors kimerüléséhez vezetett. Ahelyett, hogy ezt a helyzetet előnyösnek ítélték meg, az Egyesült Államok kormánya rájött, hogy súlyosan veszélyezteti Európa képességét, hogy az amerikai export folyamatos és létfontosságú piaca legyen.
Ebben az összefüggésben az Egyesült Államok 1948-ban a Marshall-terv révén 13 milliárd dolláros finanszírozást hajtott végre Európának, és kb. Két tucat országnak - Nagy-Britannia vezetése után - 1949-ben megengedték, hogy levalálja a valutáikat a dollárral szemben. Ezek a lépések enyhítették a dollárhiányt. és helyreállította a verseny egyensúlyát az Egyesült Államok kereskedelmi többletének csökkentésével.
A Marshall-terv és a versenyképesebben összehangolt árfolyamok fokozatosan megszüntették a háború által sújtott gazdaságok fellendülését célzó európai nemzetek nyomását, lehetővé téve számukra a gyors növekedést és helyreállítani versenyképességüket az USA-val szembeni ellenőrzésekkel szemben, A folyó fizetési mérleg teljes konvertibilitása végül 1958 végén valósult meg. Ennek során az USA expanzív monetáris politikája, amely növelte a dollárkínálatot, valamint a többi tagországok versenyképességének növekedése, hamarosan megfordította a fizetési mérleg helyzetét. Az Egyesült Államok fizetésimérleg-hiánya az 1950-es években volt, és folyó fizetési mérleg hiánya volt 1959-ben.
Növekvő instabilitás a High Bretton Woods korában
Az ilyen hiányt kísérő amerikai aranytartalékok kimerülése, miközben továbbra is szerény marad, mivel más nemzetek vágyaikban tartják tartalékuk egy részét dollárban denominált eszközökben, nem pedig aranyban, egyre inkább veszélyezteti a rendszer stabilitását. Mivel az USA folyó fizetési mérlegének többlete 1959-ben eltűnt, és a Federal Reserve külföldi kötelezettségei először meghaladták monetáris aranytartalékait 1960-ban, ez félelmet keltett a nemzet aranyszükségletének esetleges futása miatt.
Mivel a dollárral szemben támasztott aranykövetelések meghaladták a tényleges aranyszükségletet, aggodalmak merültek fel azzal, hogy a hivatalos 35 uncia dollár paritás-ráta túlbecsüli a dollárt. Az Egyesült Államok attól tartott, hogy ez a helyzet arbitrázs lehetőséget teremthet, amelyben a tagországokat a hivatalos paritás árfolyamon készpénzben készpénzbe fizetik dollárjukból, majd magasabb áron értékesítik az aranyat a londoni piacon, következésképpen kimerítik az amerikai aranytartalékokat és fenyegetik az egyik a Bretton Woods rendszer jellemzői.
De míg a tagországok egyéni ösztönzők voltak, hogy éljenek egy ilyen arbitrázs lehetőséggel, kollektív érdekük volt a rendszer megőrzése. Attól tartottak, hogy az USA leértékelte a dollárt, ezáltal a dollárvagyonuk kevésbé lesz értékes. Ezen aggodalmak eloszlatása érdekében John F. Kennedy elnökjelöltnek 1960 végén volt kénytelen nyilatkozatot kiadni arról, hogy ha megválasztják, nem fogja megpróbálni leértékelni a dollárt.
Devalváció hiányában az Egyesült Államoknak más nemzetek összehangolt erőfeszítéseire volt szüksége a saját valutájuk újraértékelésére. A rendszer egyensúlyának helyreállítására irányuló összehangolt átértékelés iránti felhívások ellenére a tagországok vonakodtak az újraértékelésről, nem akartak elveszíteni saját versenyképességüket. Ehelyett más intézkedéseket hajtottak végre, ideértve az IMF hitelképességének bővítését 1961-ben és az aranypénzt létrehozását számos európai nemzet részéről.
Az Aranymedence egyesítette több európai nemzet aranytartalékát annak érdekében, hogy az arany piaci ára ne emelkedjen jelentősen a hivatalos hányad felett. 1962 és 1965 között elegendő volt a Dél-Afrikából és a Szovjetunióból származó új beszerzés a növekvő aranykereslet ellensúlyozására; az optimizmus hamarosan romlott, miután a kereslet 1966-tól 1968-ig meghaladta a kínálatot, miután Franciaország 1967-ben úgy döntött, hogy elhagyja a medencét, a medence A következő évben összeomlott, amikor a londoni arany piaci ára felrobbant, elhúzva a hivatalos árat. (Lásd: Az aranystílus rövid története az Egyesült Államokban. )
A Bretton Woods-rendszer összeomlása
A rendszer megmentésére tett kísérlet egy nemzetközi valuta bevezetésével jött létre - hasonlóan Keynes által az 1940-es években javasolthoz. Ezt az IMF bocsátja ki, és a dollár helyét fogja venni a nemzetközi tartalék devizaként. Mivel azonban az új valuta komoly megbeszélései - a különleges lehívási jogok (SDR) nevével - csak 1964-ben kezdődtek, és mivel az első kibocsátás csak 1970-ben történt meg, a jogorvoslat túl kevésnek, túl későnek bizonyult.
Az SDR első kibocsátásakor az USA összes külföldi kötelezettsége meghaladta az amerikai monetáris aranytartalék összegének négyszeresét, és annak ellenére, hogy az árukereskedelmi mérlegben 1968–1969 volt egy rövid többlet, az ezt követő hiány visszatérése elegendő nyomást gyakorolt a kezdeményeznie kell az amerikai aranytartalékok futtatását. Mivel Franciaország kiszivárogtatta a dollárban lévő eszközök aranyért történő készpénzfelvételét, és Nagy-Britannia 1971 nyarán 750 millió dollár aranyért cseréjét kérte, Richard Nixon elnök bezárta az aranyablakot.
A rendszer életképességének utolsó megkísérlésére 1971 második felében tárgyalások folytak, amelyek Smithsonian-megállapodáshoz vezettek, amelyben a Tíz Nemzet Csoportja megállapodott abban, hogy átértékelte valutait annak érdekében, hogy a dollár 7, 9% -ra leértékelődjön. Ezen átértékelések ellenére azonban 1973-ban újabb dollár-felfutás történt, ami inflációs tőkeáramlást hozott létre az Egyesült Államokból a Tíz Csoportba. A csapok felfüggesztésre kerültek, lehetővé téve a valuták lebegését, és a rögzített, de beállítható árfolyamok Bretton Woods rendszerét a végéhez vezette.
Alsó vonal
A Bretton Woods-egyezmény évei nem csupán a nemzetközi együttműködés és a globális rend korszakát fedik le, hanem a szabad rend és a korlátozás nélküli kereskedelmet folytató nemzetközi rend megteremtésének és fenntartásának megkísérelésével járó nehézségek feltárásával, ugyanakkor a nemzetek számára is lehetővé teszik autonóm politikai célok elérését. Az aranyszabvány és a rögzített árfolyam fegyelem túl sokaknak bizonyult a gyorsan növekvő gazdaságok számára a versenyképesség változó szintjeinél. Az arany demonetizálásával és a lebegő devizákra való áttéréssel a Bretton Woods-korszakot átmeneti szakasznak kell tekinteni egy fegyelmesebb nemzetközi monetáris rendeléstől a lényegesen nagyobb rugalmassággal rendelkezőhöz.
