A Bitcoin határidős ügyleteket tavaly decemberben indították, és máris vonzóvá váltak a piacon. Sok piaci szereplő, akik nem képesek azonnali pozíciókat tartani a bitcoin kriptovalutában a megfelelőségi előírások miatt, most már kereskedhetnek bitcoin határidős szerződésekkel. A határidős szerződések kockázatcsökkentési és fedezeti lehetőségeket is kínálnak. A bitcoin határidős kereskedésben való növekvő részvétel mellett itt nézze meg, hogyan árazzák a bitcoin jövőbeli szerződéseit. (További információ: Hogyan lehet befektetni a Bitcoin jövőbe?)
Hogyan határozzák meg a Bitcoin határidős ügyletek árát?
A tőzsde minden hónapban új bitcoin-szerződéseket vezet be, amelyeknek a jövőben három hónapja jár le. Például az áprilisban lejáró bitcoin-szerződéseket februárban indították, a májusban lejáró szerződéseket pedig márciusban vezetik be.
Mivel minden hónapban új 3 hónapos távolléti szerződéseket indítanak, a piaci döntéshozók meghatározzák a kezdeti árat ezekre a szerződésekre, és megkezdődik a kereskedelem. A kereskedelem fellendülésekor a kereslet és a kínálat mechanizmusa elsőbbséget élvez a határidős ügyletek árának meghatározásakor.
Minden határidős ügylet értékét a megfelelő mögöttes értékből származtatja. A bitcoin határidős ügyletek esetében az áraik a bitcoin azonnali áraitól függenek, és az utóbbiban bekövetkező minden lépés befolyásolja az előbbit. Ez a függőség ahhoz vezet, hogy a két ár egymással szinkronban mozog, bár a kettő között különbség van.
A határidős ár azonnali árból történő kiszámításához szükséges elméleti képlet a következő:
Határidős ár = aktuális ár ∗ (1 + rf-d)
Ahol rf = kockázatmentes kamatláb éves alapon, és d = osztalék
A fenti képletet testre kell állítani két, a bitcoinra jellemző szempontból - (1) a kockázatmentes kamatláb éves és napi változása, és (2) a bitcoin esetében nincs osztalék, így a „d” távolítani.
Bitcoin határidős ár
Ahol x = a lejárat napjainak száma.
A képlet a szállítási költség fogalmán alapul. Bárki, aki pénzzel rendelkezik határidős szerződésbe történő befektetésre, alternatívaként biztonságos kötvényekbe fektetheti be azt, hogy megszerezze a rendelkezésre álló minimális kockázatmentes hozamot. Ennélfogva a képlet tartalmaz egy olyan rendelkezést a hozamok kiszámítására, amelyek idővel a szerződés lejártáig legalább megegyeznek a kockázatmentes rátával. Ha nincs arbitrázs lehetősége, a határidős ár a jelenlegi árfolyam tükrözi az azonnali ár és a szállítási költség összegét.
Ellenőrizzük ezt a legújabb történelmi értékekkel összehasonlítva. A kockázatmentes kamatláb értéke 2, 25%, a bitcoin azonnali ára 8 171 dollár április 18-án, az áprilisban lejáró bitcoin határidős ár körülbelül 8 175, 3 USD. Ez az elméletileg kiszámított érték nagyon közel áll a 8 180 dollár tényleges árához, amelynél a szerződést április 18-án zárták le.
Az 5 dollár körüli kismértékű különbséget a brókeri díjaknak és a volatilitás piaci észlelésének tulajdonítják, amelyek néhány pontkal elmozdíthatják a tényleges kifizetést.
Valós ár-meghatározás
Az elméleti számításokon túl a bitcoin határidős árai a valós világban vad irányban mozognak mindkét irányba. A határidős ügyletek véletlenszerűségének megértése érdekében nézzük meg, hogyan viselkedtek a bitcoin határidős szerződések árai a közelmúltban:
Kép jóvoltából: TradingView
A fenti ábra a bitcoin árát mutatja kék színben (spot ár), az áprilisban lejáró bitcoin határidős ügyletek árát zölden (februárban indították), és a májusban lejáró bitcoin határidős ügyletek árát piros színben (márciusban indították).
A fenti ábra alapján néhány fontos megfigyelés levonható.
Időnként a határidős ügyletek ára szinte megközelítheti az azonnali árat (1. számú nyíl), időnként sokkal magasabbra léphet (2. és 3. nyíl), és időnként a spot ár alá is csökkenhet (nyíl 4. szám). Ennek oka a kék grafikon (spot ár) és a zöld és piros grafikon (jövőbeli árak) közötti relatív különbségek a megjelölt helyeken.
Miért fordulnak elő ilyen különbségek? Nem mondják, hogy a határidős ügyletek szorosan követik az azonnali árakat?
Noha az elméleti képlet jó az arbitrázs nélküli ideális esethez, ez nem veszi figyelembe a volatilitás és az ár arbitrázs valós felfogását. Ugyanez tükröződik az 5 dolláros különbségben, amelyet az előző szakaszban láttunk.
Ez azért történik, mert a piaci szereplők észlelik és belefoglalják a volatilitás lehetséges hatásait. Ha csak 2 nap van lejáratig, akkor a határidős árkalkulációs képlet egyszerűen megmondja nekünk, hogy mivel csak 2 nap marad fenn, a bitcoin határidős szerződés ára nagyon közel marad a bitcoin azonnali árához.
A magas volatilitás miatt azonnali ára azonban órák alatt jelentősen fel- vagy lefelé haladhat. Ezenkívül nagy események is bekövetkezhetnek, mint például egy olyan ország, mint Kína, amely bejelenti a kriptovaluták tilalmát, ami megváltoztatja a piaci szereplők rövid távú felfogását, amely tükröződik az azonnali árban. A bitcoin emellett 24 órán keresztül, 7 óráig kereskedik, ami azt jelentheti, hogy azonnali árai hajlamosak a helyi fejlemények alapján órákban és akár percekben is nagy volatilitásra, míg a határidős piac csak meghatározott órákig nyitva maradhat. Lehetséges, hogy a határidős ár kedden záródott be az azonnali árhoz, de egyik napról a másikra olyan fejlemény történt, amely a bitcoin azonnali árait 12 százalékkal megemelte, és ennélfogva szerdán reggel a határidős határidők nagy különbséget fognak nyitni.
Sajnos az elméleti formula nem veszi figyelembe azokat az eseteket, amelyek potenciálisan drasztikusan befolyásolhatják a határidős árakat. Míg az azonnali árak azonnal tükrözik a bitcoin-nal kapcsolatos fejleményeket, az észlelt volatilitás és annak hatása a lejáratig hátralévő napokban a határidős árképzést kitalálós játékgé teszi.
Alsó vonal
Az árfeltárási mechanizmus minden következetlensége és a határidős árképzésre gyakorolt hatalmas volatilitási variancia ellenére a határidős kereskedelem továbbra is magas tétű játék. A 24/7 azonnali árfolyam-kereskedelemmel kombinálva egy újabb bonyolultságot eredményez a határidős ügyletek értékelésében. Ennek ellenére a bitcoin határidős kereskedés továbbra is érdeklődik, mivel ez a volatilitás és bizonytalanság nyereséges lehetőségeket is lehetővé tesz.
