A beruházások vagy projektek nyereségességének elemzésekor a cash flow-kat a jelenértékre diszkontálják, hogy a vállalkozás valós értékét rögzítsék. Az ezekben az alkalmazásokban alkalmazott diszkontráta általában a piaci kamatláb. A projekthez vagy a beruházáshoz kapcsolódó körülmények alapján azonban szükség lehet a kockázattal korrigált diszkontráta alkalmazására.
Elmélet a kockázat és a visszatérés mögött
A kockázattal korrigált diszkontráta fogalma tükrözi a kockázat és a hozam közötti kapcsolatot. Elméletileg egy nagyobb kockázatnak való kitettségre hajlandó befektető potenciálisan magasabb hozammal jár, mivel nagyobb veszteségek is előfordulhatnak. Ez megjelenik a kockázattal korrigált diszkontrátában, mivel a korrekció megváltoztatja a diszkontrátát a felmerült kockázat alapján. A beruházás várható megtérülése megnövekszik, mivel megnövekszik a projekt kockázata.
A kockázathoz igazított diszkontráta alkalmazásának okai
A leggyakoribb kiigazítás a cash flow-k időzítésével, dollárösszegével vagy időtartamával kapcsolatos bizonytalansághoz kapcsolódik. A hosszú távú projektek esetében bizonytalanság merül fel a jövőbeli piaci feltételekkel, a beruházás jövedelmezőségével és az inflációs szintekkel kapcsolatban is. A diszkontrátát a kockázathoz igazítják a társaság előrejelzett likviditása, valamint a többi fél általi mulasztás kockázata alapján. A tengerentúli projekteknél figyelembe kell venni az árfolyamkockázatot és a földrajzi kockázatot. A társaság módosíthatja a diszkontrátát úgy, hogy tükrözze a beruházásokat, amelyek károsíthatják a vállalat hírnevét, peres eljárást eredményezhetnek vagy szabályozási kérdéseket eredményezhetnek. Végül a kockázattal korrigált diszkontrátát a várható verseny és a versenyelőny megőrzésének nehézségei alapján módosítják.
Példa a diszkontálásra a beállított kamatlábbal
Egy 80 000 dolláros tőkekiáramlást igénylő projekt három év alatt 100 000 dolláros pénzbeáramlást eredményez. A társaság választhat egy olyan másik projektet, amely 5% -ot fog keresni, tehát ezt az árat használják diszkontrátaként. A jelenlegi érték tényező ebben a helyzetben ((1 + 5%) ³) vagy 1, 1577. Ezért a jövőbeli cash flow jelenértéke (100 000 USD / 1, 1577), vagy 86 383, 76 USD. Mivel a jövőbeli készpénz jelenértéke meghaladja a jelenlegi készpénzkifizetést, a projekt nettó pénzbeáramlást eredményez, és a projektet el kell fogadni.
Az eredmény azonban változhat, ha a diszkontrátát a kockázatok tükrözik. Tegyük fel, hogy ez a projekt egy külföldi országban található, ahol a valuta értéke instabil, és nagyobb a kisajátítás kockázata. Ezért a diszkontrátát 8% -ra igazítják, ami azt jelenti, hogy a vállalat úgy gondolja, hogy egy hasonló kockázati profilú projekt 8% -os hozamot fog elérni. A jelenlegi kamat tényező most ((1 + 8%) ³) vagy 1, 2597. Ezért a készpénzbeáramlás új jelenértéke (100 000 USD / 1, 2597) vagy 79 383, 22 USD. Amikor a diszkontrátát a projekt többletkockázatának tükrözésére módosították, kiderült, hogy a projektet nem szabad megtenni, mert a pénzbeáramlás értéke nem haladja meg a készpénzkifizetést.
A diszkontráta és a jelenérték közötti kapcsolat
Amikor a diszkontrátát a kockázat tükrözésére állítják be, a ráta növekszik. A magasabb diszkontráták alacsonyabb jelenértéket eredményeznek. Ennek oka az, hogy a magasabb diszkontráta azt jelzi, hogy a pénz gyorsabban növekszik az idő múlásával, a legmagasabb kereset miatt. Tegyük fel, hogy két különböző projekt 10 000 dolláros pénzbeáramlást eredményez egy év alatt, de egy projekt kockázatosabb, mint a másik. A kockázatosabb projekt magasabb diszkontrátával növeli a nevezőt a jelenérték-számításban, ami alacsonyabb jelenérték-számítást eredményez, mivel a kockázatosabb projekt magasabb haszonkulcsot eredményez. A kockázatosabb projekt alacsonyabb jelenértéke azt jelenti, hogy kevesebb pénzre van szükség előre ahhoz, hogy ugyanazt az összeget megkapja, mint a kevésbé kockázatos törekvés.
Tőke eszköz árazási modell
A kockázattal korrigált diszkontráta kiszámításához használt általános eszköz a tőkeeszközök árazási modellje. E modell szerint a kockázatmentes kamatlábat a projekt béta-szintjén alapuló kockázati prémiummal módosítják. A kockázati prémiumot a piaci megtérülési ráta és a kockázatmentes megtérülési ráta különbségének számolják, szorozva a bétaverzióval. Például egy 1, 5 béta-szintű projektet terveznek egy olyan időszakban, amikor a kockázatmentes arány 3%, a piaci megtérülési ráta 7%. Noha a piaci megtérülési ráta 7%, a projekt kockázatosabb, mint a piac, mert béta értéke egynél nagyobb. Ebben a helyzetben a kockázati prémium ((7% - 3%) x1, 5) vagy 6%.
Béta kiszámítása
A tőkeeszköz-árazási modell használatához ki kell számítani a projekt vagy a beruházás bétaverzióját. A béta kiszámításához az eszköz megtérülése és a piaci megtérülés közötti kovarianciát el kell osztani a piaci hozamok varianciájával. Ez a képlet kiszámítja a beruházás megtérülése és a piac megtérülése közötti összefüggést. A piaccal hasonló kapcsolatban lévő befektetéseknél egy béta összeget jelentenek, míg a piacon kockázatosabb befektetések egynél nagyobb értéket eredményeznek.
