Az "eszközosztály" a kapcsolódó pénzügyi instrumentumok, például részvények, kötvények vagy készpénz meghatározott kategóriája. Ezt a három kategóriát gyakran tekintik az elsődleges eszközosztályoknak, bár az emberek gyakran magukba foglalják az ingatlant is.
Az intézmények és más pénzügyi szakemberek azt állítják, hogy a portfóliókat megfelelő módon kell diverzifikálni több eszközosztályra a kockázat diverzifikálása érdekében. Az akadémiai kutatás évtizedei alátámasztják azt a nézetet, hogy a portfólióban minden eszközosztály kiválasztása sokkal fontosabb, mint az egyes részvények vagy egyéb pozíciók kiválasztása.
Miért lehet kockázatos az eszközosztályok diverzifikálása?
Ugyanakkor egyetlen és jelentős hibát mutatnak kutatási eredményeik. Ugyanaz a hiba, amely általában az eszközosztályokban rejlik. Az eszközosztályok szándékosan önkorlátozóak, és alkalmazásuk két elsődleges okból nem képes valódi portfóliódiverzifikációt létrehozni:
- Azáltal, hogy az eszközosztályokat hosszú távúnak minősíti a kapcsolódó piacokon, a különféle eszközosztályok az embereket ugyanazon "visszatérő mozgatórugóknak" teszik ki. Ennek eredményeként fennáll annak a kockázata, hogy az egyetlen visszatérő meghajtó kudarca negatívan érinti a több eszközosztályt. A diverzifikációs lehetőségeknek az eszközosztályokba történő behatárolása kiküszöböli számos olyan kereskedelmi stratégiát, amelyek - mivel teljesen külön visszatérítő tényezőket hajtanak végre - óriási diverzifikációt eredményezhetnek. érték a portfóliójában.
Az eszközosztályok szerint diverzifikált portfóliót tekintve egyértelmű, hogy ezeknek az eszközosztályoknak a nagy része ugyanazon megtérülési tényezőktől vagy alapvető feltételektől függ a hozam megteremtésekor. Ez szükségtelenül kiteszi a portfóliót "esemény" kockázatnak, vagyis az egyetlen esemény, ha rossz, negatív hatással lehet az egész portfólióra.
Az alábbi ábra a portfólió összetevőinek teljesítményét mutatja be a hagyományos bölcsesség alapján a medvepiacon a 2007-2009 közötti időszakban. Ez a portfólió 10 eszközosztályt tartalmaz, "diverzifikálva" részvények, kötvények és ingatlanok között, mind az Egyesült Államokban, mind nemzetközi szinten. A hagyományos bölcsesség szerint ezt a portfóliót nagyon diverzifikáltnak tekintik. A 10 eszközosztályból azonban csak az amerikai és a nemzetközi kötvények kerültek el veszteségeket. Az összes többi eszközosztály hirtelen visszaesett. Az egyes eszközosztályokhoz egyenlően elosztott portfólió több mint 40 százalékkal csökkent 16 hónapos időszak alatt. Nyilvánvaló, hogy a hagyományos befektetési bölcsesség kudarcot vallott.
Az eszközosztályok köré épített portfóliók szükségtelenül kockázatosak, és a felesleges kockázat vállalása egyenértékű a pénzzel való szerencsejátékkal.
A diverzifikáció a visszatérő meghajtók és a kereskedési stratégiák között
A portfólió valódi diverzifikációja csak a hozamfuttatók és a kereskedési stratégiák közötti diverzifikációval érhető el, nem pedig az eszközosztályokon keresztül. Ez a folyamat azzal kezdődik, hogy először azonosítják és megértik a szükséges alapfeltételeket és a visszatérő mozgatórugókat, amelyek alapját képezik az egyes kereskedési stratégiák teljesítménye.
A „kereskedelmi stratégia” két összetevőből áll: egy olyan rendszerből, amely kihasználja a visszatérő illesztőprogramot, és egy olyan piacról, amely a legmegfelelőbb a visszatérő illesztőprogram által megígért hozamok megragadására.
A kereskedési stratégiákat ezután kombinálják, hogy kiegyensúlyozott és diverzifikált befektetési portfóliót hozzanak létre.
A legtöbb befektető portfóliójában szereplő eszközosztályok csupán a portfólióba beépíthető hozamvezérlők és piacok lehetséges százai (vagy több) kombinációjának korlátozott részhalmaza.
Például az amerikai részvényeszköz-osztály valójában az a stratégia, amely a hosszú piaci pozíciók „amerikai részvények” felvásárlási rendszeréből áll.
Hogyan határozza meg a kockázatot a visszatérő meghajtók?
A kockázatot a portfólióelméletben általában a hozamok szórásaként (volatilitásaként) határozzák meg. A portfólión belüli stratégiák alapjául szolgáló visszatérő tényezők megértése nélkül azonban a kockázat tipikus meghatározása nem megfelelő. A sikeres kereskedési stratégia kulcsa a szilárd, ésszerű visszatérő meghajtók. A kockázatot csak ezen visszatérő tényezők megértése és értékelése határozhatja meg. A történelem tele van olyan látszólag alacsony kockázatú befektetésekkel (amelyeket következetes havi hozamok jellemeznek alacsony volatilitással), amelyek hirtelen értéktelenné váltak, mivel a befektetés nem egy megbízható hozammotoron alapult.
Ezért a kockázatot nem a hozamok volatilitása határozza meg. Valójában a rendkívül ingatag kereskedési stratégiák, ha megalapozott, logikus visszatérítési tényezőn alapulnak, „biztonságos” hozzájárulást nyújthatnak a portfólióhoz.
Tehát, ha a hozamok volatilitása nem elfogadható a kockázat meghatározása, akkor mi a megfelelőbb meghatározás? A válasz lehívások. A magas hozam és a valódi kockázat mértékének lehívása a legnagyobb akadály. Sokkal könnyebb elveszíteni a pénzt, mint helyrehozni ezeket a veszteségeket. Például a 80% -os lehívásból való kilábalás négyszeres erőfeszítést igényel az 50% -os lehíváshoz képest. A kockázatkezelési tervnek kifejezetten foglalkoznia kell a lehívások pusztító erejével.
Volatilitás és összefüggések
Noha a volatilitás nem az igazi kockázatmérő (mivel a volatilitás nem írja le kellőképpen a mögöttes hozammozgatót), a volatilitás továbbra is jelentős mértékben hozzájárul a portfólió diverzifikációjának erejéhez.
A portfólió teljesítményének mérési mutatói, például a Sharpe-mutató, jellemzően a kockázattal korrigált hozamok és a portfóliókockázat közötti kapcsolatként vannak kifejezve. Ezért, amikor a volatilitás csökken, a Sharpe arány növekszik.
Miután kidolgoztunk stabil visszatérési tényezőken alapuló kereskedési stratégiákat, a valódi portfóliódiverzifikáció magában foglalja a látszólag kockázatosabb egyedi pozíciók biztonságosabb, diverzifikált portfólióvá történő kombinálásának folyamatát. Hogyan javítja a pozíciók kombinációja a portfólió teljesítményét? A válasz korreláción alapszik, amelyet "statisztikai mérőszámként határoznak meg arról, hogy a két értékpapír hogyan mozog egymáshoz viszonyítva".
Hogyan lehet ez hasznos? Ha a visszatérések egymással negatívan korrelálnak, amikor egy visszatérő adatfolyam veszít, akkor valószínűleg egy másik visszatérő adatfolyam nyer. Ezért a diverzifikáció csökkenti az általános volatilitást. A kombinált visszatérő áram volatilitása alacsonyabb, mint az egyes visszatérő áramok volatilitása.
A hozamfolyamok ilyen diverzifikációja csökkenti a portfólió volatilitását, és mivel a volatilitás a Sharpe-arány neve, a volatilitás csökkenésével a Sharpe-arány növekszik. Valójában a tökéletes negatív korreláció szélsőséges esetben a Sharpe arány a végtelenségig megy! Ezért a portfólió valódi diverzifikációjának célja olyan stratégiák kombinálása (a megbízható hozammeghajtókon alapulva), amelyek nem korrelálnak, vagy (még jobb) negatívan korrelálnak.
Alsó vonal
A legtöbb befektetőt megtanítják, hogy eszközkategórián alapuló portfóliót készítsenek (általában részvényekre, kötvényekre és esetleg ingatlanra korlátozódnak), és hogy ezeket a pozíciókat hosszú távon tartsa fenn. Ez a megközelítés nemcsak kockázatos, hanem egyenértékű a szerencsejátékkal. A portfólióknak tartalmazniuk kell a megbízható, logikus visszatérő illesztőprogramokon alapuló stratégiákat. A leginkább következetes és tartós befektetési hozamot a különféle piaci környezetekben lehet a legjobban úgy elérni, ha több nem összefüggő kereskedési stratégiát kombinálnak, amelyek mindegyikét logikai, megkülönböztető „hozammozgatótól” származik, valóban diverzifikált befektetési portfólióvá kombinálva.
A portfólió valódi diverzifikációja biztosítja a legnagyobb hozamot az idő múlásával. Az igazán diverzifikált portfólió nagyobb hozamot és kevesebb kockázatot jelent, mint a csak a hagyományos eszközosztályokon át diverzifikált portfólió. Ezenkívül a jövőbeli teljesítmény kiszámíthatósága növelhető, ha bővítjük a portfólióban alkalmazott különféle visszatérő meghajtók számát.
A portfóliódiverzifikáció előnyei valósak és komoly kézzelfogható eredményeket eredményeznek. Ha egyszerűen megtanulja, hogyan kell azonosítani a kiegészítő visszatérő mozgatórugókat, akkor képes lesz arra, hogy a portfólióját csak egyikük szerencsejátékánál átalakítsa "befektetővé", ha sokan diverzifikálódik.
