A devizaswapok alapvető pénzügyi eszköz, amelyet a bankok, a multinacionális vállalatok és az intézményi befektetők használnak. Noha az ilyen típusú csereügyletek hasonlóan működnek, mint a kamatláb és a részvény csereügyletek, vannak bizonyos alapvető tulajdonságok, amelyek a devizaswapok egyedi jellegűvé válnak, és így kissé bonyolultabbá válnak.
A valutacsere két olyan felet foglal magában, amelyek elvi tőkét cserélnek egymással annak érdekében, hogy a kívánt devizára kitettsék. Az eredeti fiktív átváltást követően az időszakos cash flow-kat a megfelelő pénznemben cserélik.
Először térjünk vissza egy lépéshez, hogy teljes mértékben bemutassuk a devizaswap célját és működését.
Devizacsere célja
Egy amerikai multinacionális vállalat („A” társaság) szeretné kiterjeszteni tevékenységét Brazíliába. Ezzel egyidejűleg egy brazil vállalat (B társaság) belépést keres az amerikai piacra. A pénzügyi problémák, amelyekkel az A vállalat tipikusan szembesül, annak következménye, hogy a brazil bankok nem hajlandóak kölcsönöket nyújtani a nemzetközi vállalatoknak. Ezért annak érdekében, hogy kölcsönt vegyen fel Brazíliában, az A társaságra magas 10% -os kamatláb vonatkozhat. Hasonlóképpen, a B vállalat nem lesz képes kedvező kamatlábú kölcsönt elérni az amerikai piacon. A brazil társaság csak 9% -os hitelt szerezhet.
Noha a nemzetközi piacon történő hitelfelvétel költsége indokolatlanul magas, mindkét társaság versenyelőnyt élvez a saját bankjaiból kölcsönök felvételekor. Az A társaság feltételezhetõen 4% -ban kölcsönt vehet fel egy amerikai banktól, a B társaság pedig 5% -ot kölcsönözhet a helyi intézményektõl. A hitelek kamatlábainak ezen eltérése annak a partnerségnek és a folyamatos kapcsolatoknak a következménye, amelyet a hazai vállalatok általában a helyi hitelező hatóságokkal tartanak fenn.
Valutacsere alapjai
A valutacsere beállítása
A fenti példa alapján, a vállalatoknak a hazai piacon történő kölcsönfelvétel versenyelőnyeire alapozva, az A társaság a B társaságnak egy amerikai banktól kölcsönzi azokat a pénzeszközöket, míg a B társaság azokat az alapokat kölcsönzi, amelyekre az A társaságnak szüksége van egy brazil bankon keresztül. Mindkét társaság ténylegesen kölcsönbe vett a másik társaság számára. A kölcsönöket ezután felcserélik. Feltételezve, hogy Brazília (BRL) és az USA (USD) közötti árfolyam 1, 60BRL / 1, 00 USD, és hogy mindkét társaság ugyanolyan összegű finanszírozást igényel, a brazil társaság 100 millió dollárt kap az amerikai társaitól 160 millió brazil valódi, ami azt jelenti, hogy ezeket az elméleti összegeket felcserélik.
Az A társaság jelenleg a szükséges pénzeszközöket valósan tartja, míg a B társaság USD-t birtokol. Mindkét társaságnak az eredeti kölcsönözött valutában kell kamatot fizetnie a saját bankjának nyújtott kölcsönök után. Noha a B társaság BRL-t cserélt USD-re, továbbra is valóban teljesítenie kell a brazil bank felé fennálló kötelezettségét. Az A vállalat hasonló helyzetben van a hazai bankjával. Ennek eredményeként mindkét társaságnak a másik fél hitelfelvételi költségeivel megegyező kamatot kell fizetnie. Ez az utolsó pont képezi a valutacsere által nyújtott előnyök alapját.
Bármelyik társaság elképzelhetően kölcsönözhetne saját valutájában és beléphet a devizapiacon, de nincs garancia arra, hogy az árfolyam-ingadozások miatt nem fog túl sok kamatot fizetni.
Egy másik módja annak, hogy gondolkozzunk az, hogy a két társaság megállapodhat egy csereügyletben is, amely a következő feltételeket állapítja meg:
Először, az A társaság kötvényt bocsát ki, amely fizetendő egy bizonyos kamatláb mellett. A kötvényeket átadhatja egy swap banknak, amelyet aztán továbbad a B társaságnak. A B társaság ezzel egyenértékű kötvény kibocsátásával viszonozza vissza (az adott spot árfolyamon), továbbítja a swap bankhoz, és végül elküldi azt az A társaságnak.
Ezeket a pénzeszközöket valószínűleg a hazai kötvénytulajdonosok (vagy más hitelezők) visszafizetésére fogják felhasználni minden társaság számára. A B társaságnak most van egy amerikai eszköze (a kötvények), amely után kamatot kell fizetnie. A kamatfizetések a swap bankba kerülnek, amely azt továbbadja az amerikai társaságnak, és fordítva.
Lejáratkor minden társaság visszafizeti a tőkét a swap banknak, és viszont megkapja az eredeti tőkét. Ily módon minden társaság sikeresen megszerezte a kívánt külföldi alapokat, de alacsonyabb kamatlábak mellett és anélkül, hogy annyira árfolyamkockázatot vállalna.
A devizaswap előnyei
A 10% -os valódi hitelfelvétel helyett az A társaságnak a brazil bankokkal kötött megállapodás alapján a B társaságnál felmerült 5% -os kamatfizetéseket kell teljesítenie. Az A társaságnak ténylegesen sikerült kicserélnie egy 10% -os kölcsönt 5% -os kölcsönre. Hasonlóképpen, a B társaságnak már nem kell 9% -ot kölcsönöznie az amerikai intézményektől, hanem realizálja a cserepartner által felmerült 4% -os hitelfelvételi költséget. E forgatókönyv szerint a B vállalatnak ténylegesen több mint felére sikerült csökkentenie adósságköltségeit. A nemzetközi bankoktól történő kölcsönzés helyett mindkét társaság belföldi hitelt és alacsonyabb kamatot kölcsönöz egymásnak. Az alábbi ábra a valutacsere általános jellemzőit ábrázolja.
Kép: Julie Bang © Investopedia 2020
Az egyszerűség kedvéért a fent említett példa kizárja a swap-kereskedő szerepét, amely közvetítőként szolgál a devizaswap ügylet során. A kereskedő jelenlétében a realizált kamatláb kissé megemelhető a közvetítőnek fizetendő jutalék formájában. A devizaswapok esetében a szétváltások általában meglehetősen alacsonyak, és az elvi tőkétől és az ügyfelek típusától függően 10 bázispont közelében lehetnek. Ezért az A és B társaságok tényleges hitelkamatlába 5, 1%, illetve 4, 1%, ami továbbra is meghaladja a felajánlott nemzetközi kamatlábakat.
Valutacsere-megfontolások
Van néhány alapvető szempont, amely megkülönbözteti a sima vanília devizaswapokat az egyéb swape-típusoktól, például a kamatláb swap és a hozam alapú swap. A valutaalapú instrumentumok magukban foglalják az elvi tőke azonnali és terminális cseréjét. A fenti példában a szerződés megindításakor 100 millió dollár és 160 millió brazil valuta kerül cserére. A felmondáskor az elméleti megbízókat visszajuttatják a megfelelő félhez. Az A társaságnak ténylegesen vissza kellene adnia az elméleti tőkét a B társaságnak, és fordítva. A terminálváltás azonban mindkét társaságot árfolyamkockázatnak teszi ki, mivel az árfolyam eltolódhat az eredeti 1, 60BRL / 1, 00USD szintről.
Ezenkívül a legtöbb csereügylet nettó fizetést tartalmaz. Például egy teljes hozamcserében egy index hozama megcserélhető egy adott részvény hozama érdekében. Minden elszámolási napon az egyik fél visszatérítését nettósítják a másik fél visszatérítésével, és csak egy befizetést teljesítik. Ezzel szemben, mivel a devizaswapokkal kapcsolatos időszakos fizetések nem ugyanabban a valutában vannak denominálva, a kifizetéseket nem nettósítják. Ezért minden elszámolási időszakban mindkét fél köteles fizetni az ügyféllel.
Alsó vonal
A devizaswapok tőzsdén kívüli származtatott ügyletek, amelyek két fő célra szolgálnak. Először is felhasználhatók a külföldi hitelfelvételi költségek minimalizálására. Másodszor, eszközként felhasználhatók az árfolyamkockázat kitettségének fedezésére. A nemzetközi kitettséggel rendelkező vállalatok gyakran használják ezeket az eszközöket a korábbi célra, míg az intézményi befektetők általában egy átfogó fedezeti stratégia részeként valutacsere-ügyleteket hajtanak végre.
Lehet, hogy drágább is az USA-ban történő kölcsönzés, mint egy másik országban, vagy fordítva. Mindkét esetben a belföldi társaság versenyelőnyhöz jut, ha hitelfelvételi lehetőséget vállal szülőföldjétől, mivel tőkeköltsége alacsonyabb.
