Mi a fedezetlen adósságkötelezettség (CDO)?
A biztosítékkal fedezett adósságkötelezettség (CDO) egy összetett strukturált pénzügyi termék, amelyet kölcsönök és egyéb eszközök együttes támogatta és intézményi befektetőknek adnak el. A CDO egy speciális típusú származékos termék, mivel - amint a neve is sugallja - annak értékét egy másik mögöttes eszközből származtatják . Ezek az eszközök biztosítékká válnak, ha a hitel nem teljesül.
A fedezetlen adósságkötelezettség alapja (CDO)
A fedezetlen adósságkötelezettségek megértése
CDO létrehozása érdekében a befektetési bankok összegyűjtik a pénzáramot generáló eszközöket - például jelzálogkölcsönöket, kötvényeket és egyéb típusú adósságokat -, és újracsomagolják azokat külön kategóriákba vagy részletekbe, a befektető által vállalt hitelkockázat szintje alapján.
A CDO-k típusai
Ezek az értékpapír-részletek válnak a végső befektetési termékekké: kötvények, amelyek neve tükrözi az adott mögöttes eszközöket. Például a jelzáloggal fedezett értékpapírok (MBS) jelzálogkölcsönökből állnak, az eszközfedezetű értékpapírok (ABS) pedig vállalati adósságból, automatikus kölcsönből vagy hitelkártya-adósságból állnak. A CDO-kat "biztosítékba" nevezzük, mivel az alapul szolgáló eszközök ígért visszafizetései biztosítékot jelentenek a CDO-k számára.
A CDO-k más típusai magukban foglalják a fedezetlen kötvénykötelezettségeket (CBO) - befektetési fokozatú kötvényeket, amelyeket magas hozamú, de alacsonyabb besorolású kötvények együttes támogattak, és biztosítékolt hitelkötelezettségeket (CLO-k) - egyszemélyes értékpapírokat, amelyeket adósságállomány fedez., amelyek gyakran alacsony hitelminősítésű vállalati kölcsönöket tartalmaznak.
Hogyan vannak felépítve a CDO-k?
A CDO-k részletét úgy nevezték meg, hogy tükrözze kockázati profilját; például az elsődleges adósság, a mezzanin adósság és az elsődleges adósság - az alábbi mintában látható a Standard and Poor's (S&P) hitelminősítésükkel együtt. De a tényleges szerkezet az egyes terméktől függően változik.
Carla Tardi / Investopedia
A táblázatban vegye figyelembe, hogy minél magasabb a hitelminősítés, annál alacsonyabb a kamatláb (kamatláb, amelyet a kötvény évente fizet). Ha a hitel nem teljesül, akkor az idősebb kötvénytulajdonosok először a biztosítékba vett eszközhalmazból fizetnek, majd a többi részletben a kötvénytulajdonosok hitelképességük szerint; a legalacsonyabb besorolású hitelt utoljára fizetik ki.
Az elsőbbségi részletek általában a legbiztosabbak, mivel az első követelésük van a biztosítékkal szemben. Noha az elsőbbségi adósság általában magasabb, mint a junior részletek, alacsonyabb kamatlábakat kínál. Ezzel szemben a junior adósság magasabb kuponokat (nagyobb kamatot) kínál a nagyobb mulasztási kockázat kompenzálására; de mivel kockázatosabbak, általában alacsonyabb hitelminősítéssel rendelkeznek.
Senior adósság = Magasabb hitelminősítés, de alacsonyabb kamatlábak. Junior adósság = alacsonyabb hitelminősítés, de magasabb kamatlábak.
További információ a CDO-k létrehozásáról
A biztosítékkal fedezett adósságkötelezettségek bonyolultak, és számos szakember kezét képezi ezek létrehozásában:
- Az értékpapír-vállalkozások, amelyek jóváhagyják a biztosíték kiválasztását, részletekbe osztják a részvényeket és eladják azokat a befektetőknek CDO menedzsereknek, akik kiválasztják a biztosítékot és gyakran kezelik a CDO portfóliókat. Értékelő ügynökségek, akik értékelik a CDO-kat és hitelminősítéseket adnak nekikPénzügyi garanciavállalók, akik ígérik, hogy megtérítik a befektetőket a CDO-részletek esetleges veszteségeiért díjfizetés ellenébenInvestorok, például nyugdíjalapok és fedezeti alapok
Kulcs elvihető
- A biztosítékkal fedezett adósságkötelezettség egy összetett strukturált pénzügyi termék, amelyet kölcsönök és egyéb eszközök együttesen támasztanak alá. Ezek a mögöttes eszközök biztosítékként szolgálnak, ha a hitel nemteljesítésre kerül. Bár a kockázatos és nem minden befektető számára, a CDO-k életképes eszköz a a kockázat eltolódása és a tőke felszabadítása.
A CDO-k rövid története
A legkorábbi CDO-kat 1987-ben a korábbi befektetési bank, Drexel Burnham Lambert készítette - ott uralkodott Michael Milken, akit akkor hívtak a "junk bond királynak". A Drexel bankárok készítették ezeket a korai CDO-kat azáltal, hogy összegyűjtötték a különböző vállalatok által kibocsátott felesleges kötvények portfólióit. Végül más értékpapír-társaságok olyan CDO-kat indítottak, amelyek más eszközöket tartalmaztak, amelyek kiszámíthatóbb jövedelemtámogatást mutattak, például gépjárműhiteleket, hallgatói kölcsönöket, hitelkártya-követeléseket és repülőgépek lízingjét. A CDO-k azonban 2003 és 2004 között régóta maradtak, amikor az Egyesült Államok lakásbombája arra késztette a CDO-kibocsátókat, hogy a CDO-k új biztosítékának forrására fordítsák a másodlagos jelzálogkölcsönökkel fedezett értékpapírok figyelmét.
CDO-k és a globális pénzügyi válság
A biztosítékkal fedezett adósságkötelezettségek rohamosan növekedtek, a CDO-eladások majdnem tízszeresére növekedtek a 2003. évi 30 milliárd dollárról 225 milliárd dollárra 2006-ban. Az ezt követő implikációja, amelyet az amerikai lakáskorrekció váltott ki, azt látta, hogy a CDO-k az egyik legkevésbé teljesítő eszközévé válnak a másodlagos értékpapírok összeomlása során. A CDO-buborék felrobbantása több milliárd dollár veszteségeket okozott néhány legnagyobb pénzügyi szolgáltató intézmény számára. Ezek a veszteségek eredményeként a befektetési bankok csődbe kerültek, vagy kormányzati beavatkozás útján menekültek ki, és ebben az időszakban hozzájárultak a globális pénzügyi válság, a Nagy Recesszió eszkalálódásához.
Annak ellenére, hogy a pénzügyi válságban szerepet játszanak, a fedezetlen adósságkötelezettségek továbbra is a strukturált finanszírozású befektetések aktív területe. A CDO-k és a még leghírhedtebb szintetikus CDO-k továbbra is használatban vannak, mivel ezek végül a kockázat megváltoztatásának és a tőke felszabadításának eszközei - azoknak a két eredménynek a kimenetele, amelyek megvalósításához a befektetők a Wall Street-től függnek, és amelyekre a Wall Street mindig is volt étvágy.
