A befektetők általában a cash flow-ra, a nettó jövedelemre és a bevételekre összpontosítanak, mint a vállalati egészség és érték alapvető mérőszámai. Az utóbbi években azonban egy másik intézkedés bekerült a negyedéves beszámolókba és beszámolókba: a kamat előtti eredmény, adók, értékcsökkenés és amortizáció (EBITDA). Noha az EBITDA felhasználható a jövedelmezőség elemzésére és összehasonlítására a vállalatok és az iparágak között, a befektetőknek meg kell értenie, hogy vannak súlyos korlátok arra, amit a mutató megmondhat nekik egy társaságról. Itt azt vizsgáljuk meg, hogy miért vált ilyen népszerűvé ez az intézkedés, és miért sok esetben óvatosan kell kezelni.
EBITDA: Gyors áttekintés
Az EBITDA a nyereség mértéke. Noha az Egyesült Államok általánosan elfogadott számviteli alapelvei (GAAP) szerint a társaságok számára nem vonatkozik az EBITDA nyilvánosságra hozatala, ez kidolgozható és beszámolható a társaság pénzügyi kimutatásaiban található információk felhasználásával.
Az EBITDA kiszámításának szokásos parancsikonja a működési nyereséggel kezdődik, amelyet más néven kamat és adó előtti eredménynek (EBIT) hívnak, majd hozzáadják az értékcsökkenést és az amortizációt. Az EBITDA kiszámításához azonban egy könnyebb és egyértelműbb képlet van:
EBITDA = NP + kamat + adók + D + bárhol: NP = nettó profitD = értékcsökkenésA = amortizáció
A jövedelem-, adó- és kamatlábak az eredménykimutatásban találhatók, míg az értékcsökkenési és amortizációs adatok általában a működési eredményhez fűzött megjegyzésekben vagy a cash flow-kimutatásban találhatók.
Nem szabad figyelmen kívül hagyni az EBITDA-t?
Az EBITDA mögött meghúzódó érvek
Az EBITDA először a nyolcvanas évek közepén került előtérbe, amikor a tőkeáttételes kivásárlási befektetők megvizsgálták a nehéz helyzetben lévő vállalatokat, amelyek pénzügyi szerkezetátalakítást igényeltek. Az EBITDA segítségével gyorsan kiszámították, hogy ezek a társaságok meg tudják-e fizetni a finanszírozott ügyletek kamatát.
A tőkeáttételes kivásárlási bankárok elősegítették az EBITDA-t, mint eszközt annak meghatározására, hogy egy társaság képes-e a közeljövőben, mondjuk egy vagy két év alatt, adósságát kiszolgálni. A társaság EBITDA-kamatfedezeti arányának megítélése révén a befektetők megérthetik, hogy egy társaság képes-e teljesíteni a nehezebb kamatfizetéseket, amelyekkel a szerkezetátalakítás után szembesülne.
Az EBITDA használata azóta számos vállalkozásra terjedt el. Támogatói azt állítják, hogy az EBITDA világosabb tükrözi a mûveleteket azáltal, hogy elvonja azokat a költségeket, amelyek elhomályosíthatják a társaság teljesítményét.
Könnyen megérthető társaság pénzügyi helyzete
A kamatot, amely nagyrészt a vezetés finanszírozásválasztásának függvénye, figyelmen kívül hagyják. Az adókat kihagyták, mivel azok a korábbi években történt akvizícióktól és veszteségektől függően nagyban változhatnak; ez a változás torzíthatja a nettó jövedelmet. Végül, az EBITDA eltávolítja az önkényes és szubjektív ítéleteket, amelyek beleszámíthatnak az értékcsökkenés és az amortizáció kiszámításába, mint például a hasznos élettartam, a maradványérték és a különféle értékcsökkenési módszerek.
Ezen tételek kiküszöbölésével az EBITDA megkönnyíti a különféle vállalatok pénzügyi helyzetének összehasonlítását. Hasznos az eltérő tőkeszerkezettel, adómértékekkel és értékcsökkenési politikákkal rendelkező cégek értékelésekor is. Ugyanakkor az EBITDA megérti a befektetők számára, hogy mennyi pénzt generálhat egy fiatal vagy átszervezett társaság, mielőtt kifizetéseket kellene átadnia a hitelezőknek és az adózónak.
Ugyanakkor az EBITDA népszerűségének egyik legnagyobb oka az, hogy magasabb profitszámokat mutat, mint pusztán a működési eredményt. A tőkeigényes iparágakban, például a kábel- és távközlési ágazatban működő, erősen tőkeáttételes vállalatok számára ez a választott metrika.
A hátrányok
Noha az EBITDA széles körben elfogadott teljesítménymutató lehet, a jövedelem vagy a cash flow egyetlen mutatójaként való felhasználása nagyon félrevezető lehet. Egy társaság vonzóbbá teheti pénzügyi képét az EBITDA teljesítményének megnevezésével, elmozdítva a befektetők figyelmét a magas adósságszinttől és az ijesztő költségektől a jövedelmekkel szemben. Egyéb megfontolások hiányában az EBITDA hiányos és veszélyes képet nyújt a pénzügyi helyzetről. Négy jó ok van az EBITDA óvatosságára:
Nem helyettesíti a cash flow-t: Egyes elemzők és újságírók arra buzdítják a befektetőket, hogy az EBITDA-t használják a cash flow mérésére. Ez a tanács logikátlan és veszélyes a befektetők számára: a kezdők számára az adózás és a kamat valódi készpénz tételek, ezért egyáltalán nem választhatóak. Az a társaság, amely nem fizeti meg állami adóit vagy nem nyújtja kölcsönét, sokáig nem folytatja üzleti tevékenységét. A cash flow megfelelő méréseivel ellentétben az EBITDA figyelmen kívül hagyja a működőtőke változásait, a napi műveletek fedezéséhez szükséges készpénzt. Ez a legproblematikusabb a gyorsan növekvő vállalatok esetében, amelyek növekvő követeléseket és készleteket igényelnek növekedésük átalakításához értékesítésre. Ezek a működőtőke-befektetések készpénzt fogyasztanak, de az EBITDA elhanyagolja őket. Még ha egy társaság is csak EBITDA-alapon szakad meg, nem fog elegendő pénzt generálni az üzleti életben használt alapvető tőkeeszközök cseréjéhez. Az EBITDA-nak a pénzforgalom pótlójaként való kezelése veszélyes lehet, mivel hiányos információkat szolgáltat a befektetőknek a készpénzkiadásokról. Ha meg akarja tudni a műveletekből származó készpénzt, csak keresse meg a vállalat cash flow kimutatását.
Skews kamatfedezet: Az EBITDA könnyen úgy néz ki, hogy egy vállalat úgy néz ki, mintha több pénze lenne kamatfizetéshez. Vegyünk egy olyan társaságot, amelynek működési nyeresége 10 millió dollár és kamatköltsége 15 millió dollár. A 8 millió dolláros értékcsökkenési és amortizációs ráfordítások hozzáadásával a társaság hirtelen 18 millió dolláros EBITDA-val jár, és úgy tűnik, hogy elegendő pénze van a kamatfizetések fedezésére.
Az értékcsökkenést és az amortizációt vissza kell vonni annak a hibás feltételezésnek a alapján, hogy ezek a költségek elkerülhetők. Annak ellenére, hogy az értékcsökkenés és amortizáció nem pénzbeli tételek, ezeket nem lehet határozatlan időre elhalasztani. A felszerelés elkerülhetetlenül elhasználódik, és forrásokra lesz szükség annak cseréjéhez vagy frissítéséhez.
Nem veszi figyelembe a jövedelem minőségét: Noha a kamatfizetések, az adóterhek, az értékcsökkenés és az amortizáció levonása a bevételekből elég egyszerűnek tűnhet, a különböző társaságok eltérő bevételi számadatokat használnak az EBITDA kiindulópontjának. Más szavakkal, az EBITDA érzékeny az eredménykimutatásban található jövedelem-számviteli módszerekre. Még ha figyelembe vesszük a kamat, adózás, értékcsökkenés és amortizáció okozta torzulásokat is, az EBITDA eredményszáma továbbra sem megbízható.
A cégek olcsóbbá teszik a vállalatokat : Ami a legrosszabb, az EBITDA teheti a társaságnak olcsóbbnak, mint valójában. Amikor az elemzők az EBITDA részvényárfolyam-szorzatait tekintik, nem pedig az alsó sorrendű bevételeket, akkor az alacsonyabb szorzókat eredményeznek. Fontolja meg a Sprint Nextel vezeték nélküli távközlési szolgáltatót. 2006. április 1-jén a részvény az előrejelzett EBITDA 7, 3-szorosa volt. Ez talán úgy hangzik, mint egy alacsony többes szám, de ez nem jelenti azt, hogy a társaság alku. Az előrejelzett működési nyereség többszöröseként a Sprint Nextel sokkal magasabb 20-szor kereskedett. A társaság a becsült nettó jövedelme 48-szorosa volt. A befektetőknek az EBITDA-n kívül más ár szorzókat is figyelembe kell venniük a társaság értékének meghatározásakor.
Alsó vonal
Széles körű használata ellenére az EBITDA nincs meghatározva az általánosan elfogadott számviteli elvekben, vagy a GAAP-ban. Ennek eredményeként a vállalatok jelenthetik az EBITDA-t, ahogy akarják. Ennek problémája az, hogy az EBITDA nem ad teljes képet a vállalat teljesítményéről. Sok esetben a befektetőknek jobban lehet elkerülni az EBITDA-t, vagy más, értelmesebb mutatókkal együtt használni.
