A tőke vagyonárazási modell (CAPM) egy eszköz, amely egy eszköz várható hozamának becslésére szolgál, kizárólag az eszköz hozamának szisztematikus kockázata alapján. A csak a szisztematikus kockázat felmérésének logikája az, hogy egy tökéletes, hatékony gazdasági rendszerben a befektetőknek költségmentesen diverzifikálniuk kell portfóliójukat, hogy ez lehetővé tegye számukra a szisztematikus vagy a vállalatspecifikus kockázatok teljes mértékű kiküszöbölését. Tehát, ha egy eszközbe történő befektetés helyett dönthetnek úgy, hogy befektetnek egy diverzifikált eszközportfólióba, akkor miért kérhetnek prémiumot az egyetlen kockázatért? Könnyen azzal érvelhetünk, hogy a pénzügyi világ messze nem tökéletes, és magában foglalja tranzakciós költségeket, adókat stb. Tegyük fel, hogy a CAPM alkalmazható az Apple törzsrészvénye (AAPL) várható hozamának becslésére. .
Elméletileg a CAPM kifejezése:
E (Ri) = Rf + βi × (1)
A modell azt jelenti, hogy az E (R i) eszköz várható hozama megegyezik a kockázatmentes hozam és a piaci kockázati prémium összegének, szorozva az i eszköz béta, β i értékével. Egy adott eszköz bétaverziója tükrözi annak szisztematikus kockázatát. Egyenlet nem tartalmaz szisztematikus kockázati tényezőt. β i az E (R i) regressziós vonalának meredeksége az E (R M) -Rf túlzott piaci hozammal szemben. Itt áll egy lépésről lépésre a CAPM alkalmazása az Apple várható hozamának becslésére. (A kapcsolódó olvasmányhoz lásd: Beta: Ismerje meg a kockázatot ).
Értékelési modellek: Az Apple részvényelemzése a CAPM segítségével
1. Proxy kiválasztása a piaci portfólióhoz
A részvénypiaci portfólió olyan portfólió, amely magában foglalja a piacon kereskedett összes eszközt. Túl drága és időigényes lenne egy ilyen portfólió elkészítése; Ezért részvénypiaci indexet használhatunk a piaci portfólió proxyjának felhasználására. Az S&P 500 egy kapitalizációval súlyozott index, amely 500 vezető, nagy kapitalizációjú amerikai társaságból áll, és az összes kereskedett részvénypiac körülbelül 80% -át lefedi, megközelítőleg 1, 9 trillió dollár piaci kapitalizációval.
2. Az Apple béta becslése
Az Apple részvények bétaverzióját úgy becsülhetjük meg, hogy az Apple hozamait regresszáljuk az S&P 500 hozamaihoz viszonyítva. A béta becslésének egyszerű módja a következő képlet:
βI = Var (M) Cov (I, M) vagy βI = σM ρI, M σI (2)
ahol Cov (I, M) az Apple (I) kovarianciája és a piaci hozamok (S&P 500), Var (M) - a piac szórása, ρ I, M - az S&P 500 hozama és az Apple részvények közötti korrelációs együttható, σI és σM az Apple hozamainak és a piaci hozamok standard eltérései. A cég bétabecslésének kiindulási pontja a múltbéta béta becslése, a múltbeli részvényhozam adatok alapján. Ehhez töltsük le a korábbi havi Apple és S&P 500 hozamokat (2005. január – 2014. december). Az Apple részvényhozamának az S&P 500 hozamokkal szembeni következő ábrája segít szemléltetni az Apple bétaverzióját regressziós vonalának lejtőjén.
A történelemnek a (2) egyenlet segítségével történő kiszámításával 1, 26 (β hist = 1, 26) történelmi béta értékét kapjuk. Feltételezzük, hogy egy eszköz béta jelentése az ingatlan visszaállítása, ami azt jelenti, hogy hosszú távon visszatér az 1-es piaci béta értékhez. Így a gyakorlatban a korábbi béta-t hozzáigazítják ahhoz, hogy figyelembe vegye ezt a béta-jelleget az előzetes számításokhoz. Az Apple korábbi bétaverzióját a következő egyenlettel módosítjuk:
β kiigazítva = (1 - α) × βhist + α × 1 (3)
ahol α az a sebesség, amellyel hosszú távon a béta megközelíti az 1-es piaci bétát. Tehát minél magasabb az α, annál gyorsabb a béta megközelítése 1. Az ujjszabályként az α értéke 0, 33. Így kiszámíthatjuk a korrigált béta, b kiigazított értékeket .
β kiigazítva = 0, 67 × βhist + 0, 33 × 1 ≈ 1, 18
3. A kockázatmentes kamatláb és a piaci hozam meghatározása
Általában a 10 éves amerikai államkötvény hozamot használják a nominális kockázatmentes kamatláb proxyjának kiszámításához. 2015. február 11-én a tízéves amerikai államkötvény-hozam 2% volt. Feltételezhetjük, hogy az S&P 500 éves történelmi átlagos hozama jó alapot nyújt a várható piaci hozamhoz. Itt kiszámoljuk a havi hozamok aritmetikai átlagaként (ismét a tízéves havi adatok alapján), és megszorozzuk 12-vel, ami körülbelül évi 5, 6% -os hozamot eredményez.
4. A várható hozam becslése
Most, hogy az összes releváns adat megvan, az (1) egyenlet alapján becsülhetjük meg az Apple várható megtérülését, feltételezve, hogy az Apple részvényeseinek csak az általuk viselt szisztematikus kockázatot kompenzálják.
6, 25% = 2% + 1, 18 × (5, 6% - 2%)
Így a CAPM alapján az Apple várható éves hozama 6, 25%. A valóságban az Apple meglehetősen nagyobb tényleges hozamot nyújt. A CAPM nem fedezi fel az eszköz teljes kockázatát. A szórás a teljes kockázat jobb becslése. A következő hisztogramok összehasonlítják az Apple és az S&P 500 hozamainak empirikus eloszlásait (ugyanazon havi hozamok alapján, 2005. január – 2014. December).
Az Apple éves havi tőzsdei hozamai széles skálájából következik, hogy mekkora az Apple hozamainak szórása. A magas szórás magyarázza, hogy a tényleges hozamok miért jelentősen különbözhetnek a várt hozamtól. A készlet-hozamok szórása méri a hozamok eloszlásának mértékét az átlag körül, tehát minél nagyobb a szórás, annál nagyobb a hozamok az átlagnál.
A CAPM-nek számos előnye és hátránya van. Könnyebb a modell előnyeinek alkalmazása és kommunikálása. A modell azonban nem jutalmazza a befektetőket a vállalatspecifikus kockázatokért. A magas tranzakciós költségek miatt nem minden befektető képes olcsóan diverzifikálni portfólióját, ezért jelentős szisztematikus kockázatot hordoz magában. Így ha az Apple részvényei nagy szisztematikus kockázatot hordoznak, akkor a CAPM nem fogja felragadni azt. Ezenkívül a modell feltételezi, hogy a befektetők kockázatmentes kamatlábbal kölcsönözhetnek és kölcsönözhetnek, ami a valóságban ritka eset. (A kapcsolódó olvasmányhoz lásd a CAPM modell előnyeit és hátrányait ).
Vannak olyan alternatív modellek is, mint az arbitrázs árképzési modell (APT) és a francia Fama modell, amelyek magyarázzák az eszköz várható megtérülését, és további tényezőket adnak a jutalomhoz.
Alsó vonal
Noha a CAPM-nek (csakúgy, mint más modelleknek) számos hátránya van, könnyebb és hatékonyabb kiindulási pont az eszköz várható hozamának becslése. Áttekintést nyújt arról a megtérülési szintről, amelyet a befektetőknek elvárniuk kell, hogy csak szisztematikus kockázatot viseljenek. Az Apple alkalmazásával évente körülbelül 6, 25% -os várható hozamot kapunk.
