Mi a követési hiba?
A követési hiba a pozíció vagy portfólió ármagatartása és a referenciaérték ár viselkedése közötti eltérés. Ez gyakran olyan fedezeti alap, befektetési alap vagy tőzsdén forgalmazott alap (ETF) összefüggésében történik, amely nem működött olyan hatékonyan, mint ahogy azt tervezték, ehelyett váratlan eredményt hozva.
A követési hibát standard eltérés százalékos különbségként jelentik, amely kimutatja a befektetők által kapott hozam és a referenciaérték hozama közötti különbséget.
Követési hiba
A követési hiba megértése
Mivel a portfólió kockázatát gyakran egy referenciaértékkel mérik, a követési hibát általában használják a befektetés teljesítményének felmérésére. A követési hiba a befektetés konzisztenciáját mutatja a referenciaértékkel szemben egy adott időszakban. Még azok a portfóliók is, amelyek tökéletesen indexáltak egy benchmarkhoz, eltérően viselkednek, mint a benchmark, bár ez a különbség napról napra, negyedévre vagy negyedévre, vagy évről évre lehet, hogy ilyen kicsi. A különbség számszerűsítésére nyomkövető hibát használunk.
A követési hiba kiszámítása
A követési hiba a befektetés hozama és a referenciaérték közötti különbség szórása. Tekintettel egy befektetési vagy portfólió hozamának sorozatára és annak referenciaértékére, a követési hibát a következőképpen kell kiszámítani:
Tegyük fel például, hogy van egy nagy kapitalizációjú befektetési alap, amelyet az S&P 500 indexhez viszonyítanak. Ezután tegyük fel, hogy a befektetési alap és az index a következő hozamokat valósította meg egy adott ötéves időszak alatt:
Befektetési alap: 11%, 3%, 12%, 14% és 8%.
S&P 500 index: 12%, 5%, 13%, 9% és 7%.
Ezen adatok alapján a különbségek sorozata ezután (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) és (8% - 7%). Ezek a különbségek megegyeznek -1%, -2%, -1%, 5% és 1% -kal. A különbségek sorozatának, a követési hiba szórása 2, 79%.
A követési hiba értelmezése
A befektető szempontjából a követési hiba felhasználható a portfóliókezelők értékelésére. Ha a menedzser alacsony átlaghozamot ér el, és nagy nyomkövető hibával rendelkezik, ez azt jelzi, hogy valami jelentősen nincs rendben ezzel a befektetéssel, és hogy a befektetőnek valószínűleg találnia kell cserepótlást. A portfóliókezelő múltbeli nyomon követési hibájának értékelése betekintést nyújthat a benchmark kockázatkezelés szintjébe, amelyet a kezelő a jövőben demonstrálhat.
Használható a teljesítmény előrejelzésére is, különösen a kvantitatív portfóliókezelők esetében, akik kockázati modelleket készítenek, amelyek tartalmazzák az árváltozásokat befolyásoló valószínű tényezőket. A menedzserek ezután olyan portfóliót készítenek, amely egy referenciaérték alkotóelemeinek típusát (például stílus, tőkeáttétel, lendület vagy piaci korlát) használja fel olyan portfólió létrehozásához, amelynek nyomonkövetési hibája szorosan kapcsolódik a referenciaértékhez.
A követési hibát befolyásoló tényezők
Az index alap nettó eszközértéke (NAV) természetesen hajlamos arra, hogy alacsonyabb legyen, mint a referenciaértéke, mivel az alapok díjakat fizetnek, míg az index nem. Az alap magas költségaránya jelentősen negatív hatással lehet az alap teljesítményére. Az alapkezelők számára azonban lehetséges az alapdíjak negatív hatásainak leküzdése és az alapul szolgáló mutató felülmúlása, ha átlagon felüli feladatot lát el a portfólió egyensúlyba állítása, az osztalékok vagy kamatfizetések kezelése vagy az értékpapírok kölcsönzése során. A nyomkövetési hiba az alap kezességének és ennek megfelelő kockázati szintjének mutatójaként tekinthető.
Az alapdíjakon túl számos egyéb tényező is befolyásolhatja az alap követési hibáját. Az egyik fontos tényező az, hogy az alap részesedése mennyiben felel meg az alapul szolgáló index vagy referenciaérték részesedésének. Sok alapot csak az alapkezelő ötlete alkot az értékpapírok reprezentatív mintájáról, amelyek a tényleges indexet alkotják. Gyakran eltérnek a súlyozás is az alap vagyona és az index eszközei között.
Az nem likvid vagy ritkán forgalmazott értékpapírok szintén növelik a nyomkövetési hiba esélyét, mivel ez gyakran az árakhoz vezet, amelyek jelentősen különböznek a piaci áraktól, amikor az alap ilyen értékpapírokat vásárol vagy ad el, a nagyobb vételi és eladási felárak miatt. Végül, az index volatilitása szintén befolyásolhatja a követési hibát.
Egyéb tényezők, amelyek befolyásolhatják az ETF-követési hibát
Az ágazati, a nemzetközi és az osztalékból származó ETF-k általában magasabb abszolút követési hibákat mutatnak; a széles alapú részvény- és kötvény-ETF-ek általában alacsonyabbak. A nyomonkövetési hiba legszembetűnőbb oka a kezelési költségek aránya (MER), és általában van közvetlen összefüggés a MER mérete és a követési hiba között. De más tényezők is közbenjárhatnak, és időnként jelentősebbek lehetnek.
Prémiumok és kedvezmények a nettó eszközértékhez viszonyítva
Prémiumok vagy engedmények a NAV felé fordulhatnak elő, ha a befektetők egy ETF piaci árát az értékpapír-kosár NAV-jának feletti vagy alatti licitálják. Az ilyen eltérések általában ritkák. Prémium esetén az engedélyezett résztvevő általában eldönti azt azáltal, hogy értékpapírokat vásárol az ETF-kosárban, cseréli őket ETF-befektetési jegyekre, és eladja az egységeket a tőzsdén haszonszerzés céljából (amíg a prémium megszűnik). És fordítva, ha létezik kedvezmény. Azonban az engedélyezett résztvevőket (például a tőzsdén működő szakembereket vagy intézményi brókereket vagy kereskedőket) néha meggátolják ezen önkényes műveletek elvégzése. Például az Egyesült Államok Földgáz-ETF-je 2009 augusztusában akár 20% -ra prémiumra cserélt, mivel új egységek létrehozását felfüggesztették, amíg világossá vált, hogy a szabályozók lehetővé teszik-e az ETF-nek, hogy nagyobb határidős pozíciókat szerezzen a New York Mercantile Exchange. Ezenkívül a választottbírósági mechanizmus nem mindig működik teljesen a tőzsdei napi kereskedés első és utolsó percében, különösen ingadozó napokon. 5% -os prémiumok és engedmények ismertek, különösen a ritkán forgalmazott ETF-ek esetében.
Optimalizálás
Ha a referenciaindexben vékonyan forgalmazott részvények vannak, az ETF-szolgáltató nem vásárolhatja meg őket anélkül, hogy áraikat jelentõsen megemelné, tehát a likvidebb részvényeket tartalmazó mintát használja az index proxikálására. Ezt nevezzük portfólió optimalizálásnak .
A diverzifikáció korlátozásai
Az ETF-eket a szabályozók regisztrálták befektetési alapként, és be kell tartaniuk az alkalmazandó rendeleteket. Figyelemre méltó a két diverzifikációs követelmény: egyetlen értékpapír esetében az eszközök legfeljebb 25% -a megengedett, és az 5% -nál nagyobb részesedéssel rendelkező értékpapírok az alap 50% -ára korlátozódnak. Ez problémákat okozhat az ETF-k számára egy olyan szektor teljesítményének nyomon követésekor, ahol sok domináns vállalat van.
Cash Drag
Az indexeknek nincs készpénztartása, de az ETF-eknek van. A készpénz időnként felhalmozódhat az osztalékfizetés, az egynapos egyenlegek és a kereskedési tevékenység miatt. A készpénz fogadása és újrabefektetése közötti késés eltéréshez vezethet. A magas kifizetési hozammal járó osztalék alapok a leginkább hajlamosak.
Index változások
Az ETF-ek nyomon követik az indexeket, és amikor az indexeket frissítik, az ETF-eknek követniük kell a példát. Az ETF portfóliójának frissítése tranzakciós költségeket jelent. És nem mindig lehetséges, hogy ugyanúgy csináljuk, mint az indexet. Például az ETF-hez hozzáadott részvények ára eltérhet az index készítő által kiválasztottól.
Tőkenyereség-eloszlások
Az ETF-ek adóhatékonyabbak, mint a befektetési alapok, de ennek ellenére ismertek voltak a tőkenyereségek elosztása, amelyek a befektetési jegy tulajdonosai számára adóztathatók. Noha ez nem azonnal nyilvánvaló, ezek az eloszlások eltérő teljesítményt hoznak létre, mint az adózás utáni index. A vállalatok nagy forgalmú indexei (pl. Fúziók, felvásárlások és spin-off vállalkozások) képezik a tőkenyereség-felosztás egyik forrását. Minél magasabb a forgalom, annál valószínűbb, hogy az ETF kénytelen lesz értékpapírokat nyereséggel eladni.
Értékpapír-kölcsönzés
Egyes ETF-társaságok ellensúlyozhatják a nyomkövetési hibákat értékpapír-kölcsönök révén, amely gyakorlat az, hogy az ETF portfóliójában lévő részesedéseket kölcsönök fedezésére fedezeti alapoknak kölcsönözik. Az e gyakorlatból összegyűjtött kölcsönzési díjak felhasználhatók a követési hibák csökkentésére, ha szükséges.
Deviza fedezeti ügyletek
A devizával fedezett nemzetközi ETF-ek nem követhetik a benchmark indexet a devizák fedezésének költségei miatt, amelyek nem mindig szerepelnek a HTM-ben. A fedezeti költségeket befolyásoló tényezők a piaci volatilitás és a kamatlábak különbségei, amelyek befolyásolják a határidős szerződések árképzését és teljesítését.
Futures roll
Az áru-ETF-ek sok esetben a határidős piacokon nyomon követik egy áru árát, a legközelebbi szerződés megvásárlásával. Amint a hétek eltelnek és a szerződés lejár, az ETF-szolgáltató eladja azt (a kézbesítés elkerülése érdekében), és megvásárolja a következő hónap szerződését. Ezt a "tekercs" néven ismert műveletet minden hónapban megismételjük. Ha a lejárat után további szerződéseknek magasabb árai vannak (contango), akkor a következő hónapba történő belépés magasabb áron történik, ami veszteséget jelent. Így még akkor is, ha az áru azonnali ára változatlan marad vagy kissé emelkedik, az ETF továbbra is csökkenést mutathat. És fordítva: ha a lejárattól távol eső határidős ügyfeleknek alacsonyabb ára van (hátrány), az ETF felfelé torzít.
Állandó tőkeáttétel fenntartása
A tőkeáttételes és inverz ETF-ek swapokat, határidős ügyleteket és határidős ügyleteket alkalmaznak, hogy naponta replikálják a referenciaindex közvetlen vagy fordított hozamának kétszeresét vagy háromszorosát. Ehhez a derivatívák kosárának napi egyensúlyba állítását kell elvégezni annak biztosítása érdekében, hogy naponta megjelenítsék az index változásának meghatározott többszörösét. A nyomkövetési hiba minimális az indexek napi változásánál, de egyes befektetők nem értik, hogy a tőkeáttételes és inverz ETF-ek működnek, és azt a benyomást keltik, hogy állítólagosan kétszer vagy háromszor visszaadják a közvetlen vagy inverz indexváltozást a hosszabb időszakokra, mint egy nap. Ezek az ETF-ek azonban legtöbbször nem fogják ezt elérni, mivel a származékos ügyletek napi egyensúlyba helyezése megváltoztatja az egyes időszakok összevont tőke összegét.
