Kérdezze meg a befektetőket, hogy milyen pénzügyi információt szeretnének a társaságok közzétenni, és valószínűleg két szót fog hallani: több és jobb. A minőségi pénzügyi jelentések lehetővé teszik a hatékony, informatív alapvető elemzést.
De nézzünk szembe a tényekkel, egyes vállalkozások pénzügyi kimutatásait inkább az információk elrejtésére, nem pedig felfedésére szánják. A befektetőknek el kell kerülniük azokat a vállalatokat, amelyek üzleti tevékenységük, pénzügyi kimutatásaik vagy stratégiáik átláthatósága hiányzik. A pénzügyi és a bonyolult üzleti struktúrák megértésével lehetetlen kockázatos és kevésbé értékes beruházások.
Milyen előnyei vannak az átláthatóságnak?
Az "átlátható" szó felhasználható a magas színvonalú pénzügyi kimutatások leírására. A kifejezés gyorsan a mainstream üzleti szókincs részévé vált. A szótárak számos meghatározást kínálnak a szóra, de a pénzügyi beszámolás szempontjából releváns szinonimák: "könnyen érthető", "nagyon világos", "őszinte" és "őszinte".
Vegyünk két olyan társaságot, amelynek piaci kapitalizációja azonos, teljes piaci kockázat és pénzügyi tőkeáttétel azonos. Tegyük fel, hogy mindkettőnek azonos a jövedelme, a jövedelem növekedési üteme és hasonló tőkehozamai. A különbség az, hogy az X vállalat egy üzleti vállalkozás, könnyen érthető pénzügyi kimutatásokkal. Az Y társaság ezzel szemben számos üzlettel és leányvállalattal rendelkezik, amelyek pénzügyi szempontból összetettek.
Melyiknek lesz több értéke? Az esély jó, hogy a piac magasabbra értékeli az X társaságot. Összetett és átláthatatlan pénzügyi kimutatásai miatt az Y vállalat értéke valószínűleg diszkontálásra kerül.
Az ok egyszerű: a kevesebb információ kevesebb bizonyosságot jelent a befektetők számára. Ha a pénzügyi kimutatások nem átláthatók, a befektetők soha nem lehetnek biztosak a társaság valós alapjaiban és valódi kockázatában. Például egy vállalkozás növekedési kilátásai kapcsolódnak ahhoz, hogy hogyan fektessen be. Nehéz, ha nem is lehetetlen értékelni a társaság befektetési teljesítményét, ha befektetéseit holdingtársaságok útján finanszírozzák és el vannak rejtve a látásból. Az átláthatóság hiánya elfedheti a társaság adósságszintjét. Ha egy társaság elrejti adósságát, a befektetők nem tudják becsülni a csődkockázatnak való kitettségüket.
A pénzügyi szhenangálók magas szintű esetei, például az Enron és a Tyco esetében, mindenkinek megmutatták, hogy a vezetők fuzzy pénzügyi és összetett üzleti struktúrákat alkalmazhatnak a kellemetlen hírek elrejtésére. Az átláthatóság általános hiánya csúnya meglepetést jelenthet.
Világosság: Kedvenc kifejezésem
Miért van néhány vállalatnak nehéz az átláthatóság?
A pontatlan pénzügyi beszámolás okai különféleek. A vállalatok egy kicsi, de veszélyes kisebbsége aktívan szándékozik csalni a befektetőket. Más társaságok félrevezető, de technikailag a jogi normáknak megfelelő információkat tehetnek közzé.
A részvényopciók kompenzációja növeli a vállalatok kulcsfontosságú alkalmazottainak arra való ösztönzését, hogy téves jelentést tegyenek a lényeges információkról. A vállalatok fokozottan támaszkodtak a pro forma bevételekre és a hasonló technikákra, amelyek hipotetikus tranzakciókat is tartalmazhatnak. És ismét, sok vállalatnak csak nehéznek bizonyul olyan pénzügyi információk bemutatása, amelyek megfelelnek a homályos és fejlődő számviteli standardoknak.
Ezen túlmenően egyes cégek egyszerűen összetettebbek, mint mások. Sok olyan vállalkozásban működik, amelynek gyakran kevés közös vonása van. Például a General Electric (GE) elemzése - egy hatalmas konglomerátum, amelynek számos üzletága van - sokkal nagyobb kihívást jelent, mint a Netflix (NFLX), mint egy tiszta játék online szórakoztató szolgáltatás pénzügyi elemzése.
Amikor a cégek új piacokra vagy üzleti vállalkozásokra lépnek, az új vállalkozások felépítésének módja nagyobb bonyolultságot és kevesebb átláthatóságot eredményezhet. Például egy vállalkozást, amely külön-külön tartja fenn az egyes üzleti vállalkozásokat, könnyebb lesz értékelni, mint egy, amely az összes üzletet egyetlen entitásba szorítja. Eközben a származékos termékek növekvő felhasználása, határidős eladások, mérlegen kívüli finanszírozás, összetett szerződéses megállapodások és új adóügyi eszközök megronthatják a befektetőket.
A gyenge átláthatóság oka azonban kevésbé fontos, mint annak hatása a társaság azon képességére, hogy a befektetők számára megadja a befektetések értékeléséhez szükséges kritikus információkat. Ha a befektetők nem hisznek és nem értik a pénzügyi kimutatásokat, akkor a társaság teljesítménye és alapvető értéke továbbra sem releváns, vagy torzul.
Az átláthatóság fizet a piacokon
A rendelkezésre álló bizonyítékok azt sugallják, hogy a piac nagyobb értéket ad azoknak a cégeknek, amelyek előtte vannak a befektetők és az elemzők mellett. Robert Eccles, az "Értékjelentési forradalom" (2001) szerzője szerint az átláthatóság fizet. Az Eccles azt mutatja, hogy a teljesebben közzétett vállalatok nagyobb bizalmat szereznek a befektetők részéről. A releváns és megbízható információ kevesebb kockázatot jelent a befektetők számára, és így alacsonyabb tőkeköltséget jelent, ami természetesen magasabb értékelést eredményez. A legfontosabb megállapítás az, hogy azok a vállalatok, amelyek megosztják a befektetők által fontosnak tartott kulcsfontosságú mutatókat és teljesítménymutatókat, értékesebbek, mint azok a társaságok, amelyek információt maguknak tartanak.
Természetesen kétféle módon lehet értelmezni ezt a bizonyítékot. Az egyik az, hogy a piac az átláthatóbb vállalatokat jutalmazza magasabb értékkel, mert a kellemetlen meglepetések kockázata alacsonyabb. A másik értelmezés az, hogy a jó eredménnyel rendelkező vállalatok általában korábban adják fel jövedelmüket. A jól működő vállalatoknak nincs mit rejteniük, és szívesen hirdetik jó teljesítményüket a lehető legszélesebb körben. Érdeklődésük, hogy átláthatóak legyenek és információkkal bővüljenek, hogy a piac növelje valós értékét.
További bizonyítékok azt sugallják, hogy a befektetők körében a komplexitás lecsökkentésére való hajlam magyarázza a konglomerátum-engedményt. Az egypiaci vagy a tiszta játékkal rendelkező cégekhez viszonyítva a konglomerátumok diszkontálhatóak lehetnek. A spin-off-ekkel és az eladásokkal kapcsolatos pozitív reakció bizonyítékként tekinthető arra, hogy a piac jutalmazza az átláthatóságot.
Természetesen a konglomerátum-engedménynek más okai is lehetnek. Lehet, hogy ezek a vállalatok nem koncentrálnak, és az ezt követő hatékonyság hiánya lehet. Vagy előfordulhat, hogy az egyes vállalkozások számára piaci árak hiánya megnehezíti a befektetők számára az érték felmérését.
Alsó vonal
A befektetőknek nyilvánosságra és egyszerűségre kell törekedniük. Minél több vállalat mond arról, hogy hol keresnek pénzt, és hogyan töltik el forrásaikat, annál magabiztosabbak lehetnek a befektetők az alapjaikról.
Még jobb, ha a pénzügyi beszámolók rálátást nyújtanak a vállalat növekedésének mozgatórugóiba. Az átláthatóság megkönnyíti az elemzést, és így csökkenti a részvényekbe történő befektetés kockázatát. Ilyen módon a befektető kevésbé valószínű, hogy kellemetlen meglepetésekkel fog szembesülni.
