Mi a biztosítékolt hitelkötelezettség (CLO)?
A biztosítékolt hitelkötelezettség (CLO) egyetlen értékpapír, amelyet adósságkészlet fedez. Gyakran ezek olyan vállalati hitelek, amelyek alacsony hitelminősítéssel rendelkeznek, vagy tőkeáttételes felvásárlásokat hajtanak végre egy magántőke-társaság, hogy meglévő társaságban ellenőrző részesedést szerezzen. A biztosítékkal fedezett hitelkötelezettség hasonló a biztosítékolt jelzálogkötelezettséghez (CMO), azzal a különbséggel, hogy a mögöttes adósság eltérő típusú és jellegű - vállalati hitel a jelzálog helyett.
Egy CLO-val a befektető az alapul szolgáló kölcsönökből ütemezett adósság-kifizetéseket kap, vállalva a kockázat legnagyobb részét abban az esetben, ha a hitelfelvevők nem teljesítenek. A nemteljesítési kockázat vállalásáért cserébe a befektető nagyobb diverzitást és az átlagnál magasabb hozamot kínál. Nemteljesítés akkor áll fenn, ha a hitelfelvevő hosszabb ideig nem teljesít hitelt vagy jelzálogkölcsön-kifizetéseket.
Biztosított hitelkötelezettség (CLO)
Hogyan működnek a fedezetlen hitelkötelezettségek (CLO)
A befektetési fokozat alá eső hiteleket - általában a vállalkozásoknak nyújtott első zálogkölcsönöket - kezdetben egy CLO menedzsernek adják el, aki több (általában 100–225) kölcsönt köt össze, és kezeli a konszolidációkat, aktívan vásárol és ad el hiteleket. Az új adósság vásárlásának finanszírozása érdekében a CLO menedzser részvényekben eladja a CLO részesedéseit a külső befektetők számára. Minden egyes részlet a CLO része, és azt diktálja, hogy ki kerül először kifizetésre, amikor a mögöttes hitelkifizetéseket teljesítik. Azt is diktálja a befektetéshez kapcsolódó kockázatot, mivel a legutóbb kifizetett befektetőknél az alapul szolgáló hiteleknél magasabb a nemteljesítés kockázata. Azoknak a befektetőknek, akiknek először fizetnek ki, alacsonyabb az általános kockázata, de ennek eredményeként kisebb kamatfizetéseket kapnak. A későbbi részletekben részt vevő befektetők számára lehet fizetni utoljára, de a kamatfizetések magasabbak a kockázat kompenzálására.
Kulcs elvihető
- A biztosítékkal fedezett hitelkötelezettség (CLO) egyetlen értékpapír, amelyet egy adósságállomány támogat. A CLO-k gyakran alacsony hitelminősítésű vállalati kölcsönök vagy tőkeáttételes kivásárlások, amelyeket a magántőke-társaságok vállalkozások ellenőrző részesedésének megszerzése céljából készítenek.A CLO-val a befektető ütemezett adósság-kifizetéseket kap az alapul szolgáló kölcsönökből, és vállalja a kockázat legnagyobb részét, ha a hitelfelvevők nem teljesítenek fizetést.
A transzfereknek két típusa létezik: adósságrészletek és részvény részvények. Az adósságrészleteket ugyanúgy kezelik, mint a kötvényeket, és hitelképességükkel és kuponos kifizetésekkel rendelkeznek. Ezek az adósságrészletek a visszafizetés szempontjából mindig a vonal elején vannak, bár az adósságrészleten belül van egy csúfos végzés is. A részvény-részletek nem rendelkeznek hitelminősítéssel, és azokat minden adósság-részlet után fizetik ki. A részvény-részletekben ritkán fizetnek cash flow-t, ám eladás esetén tulajdonosi jogot kínálnak a CLO-ban.
A CLO egy aktívan kezelt eszköz: a vezetők vásárolhatnak és eladhatnak egyéni banki kölcsönöket a mögöttes biztosítékkészletben annak érdekében, hogy szerezzék a nyereséget és minimalizálják a veszteségeket. Ezen túlmenően a CLO adósságainak nagy részét magas színvonalú biztosítékok fedezik, így kevésbé valószínű a likvidáció, és jobban felkészültek a piaci volatilitás ellen.
A CLO-k átlagon felüli hozamot kínálnak, mivel egy befektető nagyobb kockázatot vállal az alacsony besorolású adósság megvásárlásával.
Különleges megfontolások a CLO-k számára
Egyesek szerint a CLO nem olyan kockázatos. A Guggenheim Investments, egy vagyonkezelő cég tanulmánya megállapította, hogy 1994 és 2013 között a CLO-k szignifikánsan alacsonyabb mulasztási arányt tapasztaltak, mint a vállalati kötvények. Ennek ellenére kifinomult befektetések, és általában csak a nagy intézményi befektetők vásárolnak részvényeket CLO-ban. Más szavakkal, a nagyvállalatok, például a biztosítótársaságok, gyorsan megvásárolják a magas szintű adósságrészleteket, hogy biztosítsák az alacsony kockázatot és a folyamatos cash flow-t. A befektetési alapok és az ETF-k általában magasabb kockázatú és magasabb kamatfizetéssel járó junior adósságrészeket vásárolnak. Ha egy egyedi befektető befektetési alapba fektet be junior hitelviszonyt megtestesítő részletekkel, akkor a befektető vállalja a nemteljesítés arányos kockázatát.
