Warren Buffett 2008-ban kihívást tett a fedezeti alapok számára, amely véleménye szerint túlzott díjakat számított fel, amelyeket az alapok teljesítménye nem tudott igazolni. A Protégé Partners LLC elfogadta, és a két fél egymillió dolláros tétet tett.
Buffett nyerte a fogadást - írta Ted Seides egy májusban megjelent Bloombergben. A Protégé társalapítója, aki 2015-ben távozott az alapból, a versenynek a 2017. december 31-i tervezett befejezése előtt vereséget vállalt, írta: "Minden szándék és cél érdekében a játéknak vége. Elvesztettem."
Buffett végső soron sikeres állítása szerint az S&P 500 index alap, beleértve a díjakat, költségeket és költségeket, 10 év alatt felülmúlja a fedezeti alapok kézzel kiválasztott portfólióját. A fogadás két alapvető befektetési filozófiát vet fel egymással szemben: passzív és aktív befektetés.
Vadonjáró
Lehet, hogy Buffett a fő aktív befektető, ám nyilvánvalóan nem gondolja, hogy bárki másnak meg kellene próbálnia. Ugyanezt mondta a legutóbbi, a Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) részvényeseknek címzett, 2017. február 225-én kelt levelében. Buffett azzal dicsekedett, hogy "nem kétséges", ki jelenik meg a tetején, amikor a verseny véget ér.. (Lásd még: A 'Next Warren Buffett' átok valódi. )
A győzelme nem mindig tűnt olyan biztosnak. Nem sokkal azután, hogy a fogadás 2008. január 1-jén megkezdődött, a piac tartályba lépett, és a fedezeti alapok meg tudták mutatni erős öltönyüket: fedezeti ügyleteket. A Buffett indexalap értéke 37, 0% -ot veszített el, szemben a fedezeti alapok 23, 9% -ával. Buffett ezután 2009-től 2014-ig minden évben legyőzte a Protégé-t, de négy évbe telt, mire a fedezeti alapok előrelépést mutattak a halmozott hozam szempontjából. (Lásd még: Fedezeti alap díjai: Egzotikus kiadások. )
2015-ben Buffett 2008 óta először elmaradt a fedezeti alapok riválisától, 1, 4% -ot szerezve, szemben a Protégé 1, 7% -ával. De 2016-ban Buffett 11, 9% -kal növekedett a Protégé 0, 9% -ához képest. Elképzelhető, hogy egy másik visszaesés visszaadta az előnyt a Protégének, de ez nem történt meg. 2016 végén a Buffett indexalap-fogadása évi 7, 1% -ot, vagyis összesen 854 000 USD-t ért el, szemben a Protégé választásainak évi 2, 2% -ával - összesen mindössze 220 000 USD-val.
Részvényes levelében Buffett azt állította, hogy a fogadásban részt vevő fedezeti alapkezelők "őszinte és intelligens emberek" voltak, de hozzátette: "befektetői eredményük rossz és valóban rossz." És megjegyezte, hogy a fedezeti alapok által általánosan elfogadott kettő-húsz díjstruktúra (2% -os kezelési díj plusz 20% -a nyereség) azt jelenti, hogy a vezetőknek "megtérültek a kompenzáció" annak ellenére, hogy elég gyakran csak "ezoterikus szomorúságot" nyújtanak cserébe..
Végül Seides elismerte Buffett érvelésének megalapozottságát: "Igaza van, hogy a fedezeti alap díjai magasak, és érvelése meggyőző. A díjak számítanak a befektetésben, kétsége van róla." A Buffett által választott index alap (részletekért lásd alább) a Morningstar szerint csupán 0, 04% -os költségarányt számít fel.
Buffett levélében becslése szerint a pénzügyi „elit” legalább 100 milliárd dollárt pazarolt el az elmúlt évtizedben azáltal, hogy megtagadta az alacsony költségű index alapok elszámolását, de rámutatott, hogy a kár nem korlátozódik az 1% -ra: állami nyugdíj A tervek fedezeti alapokba fektettek be, és "vagyonukban az ebből következő hiányokat évtizedek óta a helyi adófizetőknek kell kitölteniük".
A svédasztalos szobrot felállította az index-alap feltalálójának, a Vanguard Group Inc. alapítójának, Jack Bogle-nek.
Mindent a díjakról?
Seides visszalépte a Berkshire vezérigazgatója passzív diadalmasságának néhány ellen. "A díjak mindig számítanak - írta -, de a piaci kockázat néha fontosabb." Seides szerint az S&P 500 pénzügyi válság utáni felkészülése megalapozott várakozásokat tettek alá. "Azt hiszem, hogy a Warren Buffett-mel tett tét duplázása a következő 10 évben a sávot meghaladó esélyeket rejti magában".
Arra is kételyeit fejezi ki, hogy a díjak döntöttek-e, rámutatva, hogy az MSCI All Country World Index szinte pontosan összhangban állt a fogadásban szereplő fedezeti alapokkal. "A globális diverzifikáció okozta a fedezeti alapok megtérülését, nem pedig a díjakat" - fejezi be Seides.
A fogadási feltételek összehasonlíthatatlan járműveket tartalmaznak egymással szemben - almát és narancsot, vagy amint azt Seides mondja, a Chicago Bulls és a Chicago Bears: "a fedezeti alapok és az S&P 500 különböző sportokat játszanak". Aztán ismét Seides megtette a fogadást ezekre a kosárlabda-labdarúgó-feltételekre, és elismeri, hogy Buffett jött ki a tetején: "Felejtsd el a bikakat és a medveket; Warren választotta a Chicago Cubs világbajnoki bajnokát!"
Pontosan mi a fogadás?
Néhány részlet Buffett és Protégé fogadásáról. A pénz, amelyet Buffett leszámolt, a sajátja, nem pedig Berkshire vagy részvényesei. Választott járműve a Vanguard S&P 500 Admiral alapja (VFIAX). A Protégé hozama öt alap alapjának átlagos hozama, vagyis az alapkezelők, akik maguk választják meg a legmegfelelőbb fedezeti alapokat, csökkennek. Ezeket az alapokat nem hozták nyilvánosságra, összhangban a fedezeti alapok marketingére vonatkozó SEC szabályokkal.
Az egymillió dollárt az Omaha Girls Incorporated kapja, mióta Buffett nyert. A Protégé nyerése esetén a Friends of Absolute Return for Kids megnyerte a potot. Furcsa csavarással a nyereményalap - a leginkább unalmas és legbiztonságosabb elérhető eszközökhöz dobva - messze a legjobb hozamot érte el. A felek kezdetben 640 000 dollárt tettek (egyenletesen felosztva) zérókupon értékű kincstárkötvényekbe, amelyek felépítése tíz év alatt 1 millió dollárra emelkedett. De a pénzügyi válság következtében a kamatlábak zuhantak, és 2012-ben közel 1 millió dollárig eljuttatta a kötvényeket.
A fogadók kölcsönös megállapodással eladták a kötvényeket és vásároltak (aktívan kezelték) Berkshire B részvényeiket, amelyek értéke 2015. február közepétől 1, 4 millió dollár volt. Ez a 119% -os hozam mind a Vanguard, mind a Protégé alapok pénzeszközeit kifújták a vízből.; a részvény további 19, 1% -ot hozott vissza 2015. február végétől 2017. szeptember 8-ig. Ha a részvény ára esett volna, a nyertes jótékonysági szervezetnek egyébként 1 millió dollár garantált volt; mivel a bank nagyobb maradt, mint az eredetileg egyeztetett összeg, a jótékonysági szervezet megkapja a többletet.
A pénzt a Long Now Alapítvány birtokolta San Francisco-ban, egy nonprofit szervezetként, amely elszámoltathatóvá teszi a hosszú távú fogadások felet. Annak megértése érdekében, hogy milyen hosszú távra szeretnének gondolkodni, a webhely felsorolja a fogadás időtartamát: "10 év (02008-02017)". A webhely még nem jelölte meg győzelmet az egyik vagy a másik fél számára, a Seides elismerte a vereséget.
A teknős és a nyúl
A pusztán a halandók számára ez úgy tűnik, mint egy fogadás néhány univerzum mestere és a világ harmadik leggazdagabb embere, az Omaha Oracle között. Buffett azonban jellegzetesen egy szerényebb metaforára ütközött a fogadásnál: Eszes teknősbéka és mezei nyúl. Míg a fedezeti alapok és az alapok alapjai - a mezei nyulak - körül vannak kötve egzotikus eszközosztályok és kidolgozott származékos termékek között, magas díjakat számítanak fel problémáikért, a passzív index befektetők - a teknősök - más dolgoktól aggódnak, míg a piac, jelentős rövid távú turbulencia mellett, fokozatosan növekszik az érték.
A Protégé másképp látja a dolgokat, és a fogadás kezdete előtt ír: "A fedezeti alapok nem arra törekszenek, hogy legyőzzék a piacot. Inkább pozitív hozamot törekszenek az idő múlásával, függetlenül a piaci környezettől. Nagyon másképp gondolkodnak, mint a hagyományos" relatív hozam ". "befektetők, akiknek elsődleges célja a piac legyőzése, még akkor is, ha ez csak annyit jelent, mint a piac vesztesége, amikor esik” (ezek szerint a Protégé pontosan azt tette, amit ígért). Protégé szerint "széles rés van a legjobb fedezeti alapok és az átlagos hozamok között", amelyek igazolják az érvek középpontjában álló díjakat. (Lásd még: A fedezeti alapok többféle stratégiája .)
Alsó vonal
Mindenkinek és anyjának van véleménye az alacsony díjazású, passzív indexbe történő befektetés és az aktívan kezelt befektetés ellen. A Buffett-Protégé verseny mindkét oldal érveit táplálja. Miközben Buffett nyert a fogadás feltételei szerint, a fedezeti alap oldala megmutatta egy kissé extra csípés és metszés érdemeit a 2008. évi összeomlás után, ami 2012-ig eljuttatta őket a Buffett Vanguard alapjához. És Protégé legyőzte a piacot a előző ciklus: zászlóshajójuk 2002-től 2007-ig a díjak nélkül 95% -ot hozott vissza, szemben az S&P 500 64% -ával. Ha a 2008 elejétől kezdődő időszak, bár a 2017-es év második látványát látta, a Protégé társalapítója esetleg ír A gyenge nyilatkozatok inkább az, hogy mi a butista. Amíg ezt a csatát megnyerik, addig az aktív-passzív háború folytatódik. (Lásd még: Az ETF-gazdaság: túlfizetett végrehajtások és „abszurd értékelések”. )
