A bankkészletek hírhedtek, ha egy részvényenkénti könyv szerinti érték alatti árfolyamon kereskednek, még akkor is, ha a bank bevételei és jövedelme növekszik. Ahogy a bankok egyre nagyobbra nőnek és nem hagyományos pénzügyi tevékenységekké bővülnek, különös tekintettel a kereskedelemre, kockázati profiljuk többdimenziós és nehezebben felépíthetővé válik, növelve az üzleti és befektetési bizonytalanságokat. Valószínűleg ez a fő oka annak, hogy a banki részvényeket általában konzervatív módon értékeljék a befektetők, akiknek aggódniuk kell a bank rejtett kockázata miatt. A különféle származékos pénzügyi piacokon kereskedõként folytatott saját számlájukkal való kereskedés a bankokat potenciálisan nagy veszteségeknek teszi ki. A befektetõk úgy döntöttek, hogy teljes mértékben figyelembe veszik a bankállományok értékelése során.
Egy részvényre jutó könyv szerinti érték
A részvényenkénti könyv szerinti érték jó mércét jelent a bankállomány értékeléséhez. Ebben a forgatókönyvben az úgynevezett ár-könyv (P / B) arányt alkalmazzuk a bank részvényeinek a részvényenkénti részvény könyv szerinti értékéhez viszonyítva. A részvények árának és a jövedelmeknek az összehasonlítása, illetve az ár / bevétel (P / E) arány megbízhatatlan értékelési eredményeket eredményezhet, mivel a bankok jövedelme könnyen előre-vissza ingadozhat nagy különbségek között, negyedévenként, előre nem látható módon, összetett banki műveletek. Az egy részvényre jutó könyv szerinti érték felhasználásával az értékelést arra a saját tőkére kell hivatkozni, amelynek folyamatos volatilitása kevesebb, mint a negyedéves jövedelem százalékos változás szempontjából, mivel a saját tőke sokkal nagyobb bázissal rendelkezik, és így stabilabb az értékelés.
Bankok kedvezményes P / B aránnyal
A P / B arány lehet egy felett vagy alatt, attól függően, hogy egy részvény egy részvényenkénti részvény könyv szerinti értéknél nagyobb vagy annál alacsonyabb áron kereskedik-e. Az egynél magasabb P / B arány azt jelenti, hogy a részvényeket a piaci prémium és a részvény könyv szerinti érték között értékelik, míg az egynél alacsonyabb P / B arány azt jelenti, hogy az állományt diszkontálják a részvény könyv szerinti értékével. Például a Capital One Financial (NYSE: COF) és a Citigroup (NYSE: C) P / B aránya 0, 92, illetve 0, 91 volt, 2018. harmadik negyedévtől kezdve.
Számos bank támaszkodik a kereskedelmi műveletekre az alapvető pénzügyi teljesítmény fokozása érdekében, éves kereskedői kereskedési számlájuk nyereségével együtt, milliárd dollárban. A kereskedési tevékenységek azonban vele járó kockázati kitettségeket jelentenek, és gyorsan lefelé fordulhatnak. Ezzel szemben a Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), a piaci kapitalizáció alapján a legnagyobb amerikai bank, tőzsdei részvényenkénti könyv szerinti értékének köszönhetően prémiummal látta el tőzsdei kereskedelmét, a P / B arány a harmadik negyedévhez viszonyítva 1, 42 volt. 2018. Ennek egyik oka, hogy a Wells Fargo viszonylag kevésbé koncentrál a kereskedelemre, mint társai, potenciálisan csökkentve ezzel a kockázati kitettségeket. A Bank of America (NYSE: BAC) részvényenkénti könyv szerinti értéke 2018. június 30-án 17, 19 USD volt. Ezért a Bank of America Corporation ár / könyv arány az időszakban 1, 64 volt.
Értékelési kockázatok
Noha a legtöbb származékos ügylet a legnagyobb profitot hozhatja a bankok számára, ez potenciálisan katasztrófás kockázatoknak is kitenti őket. Egy bank befektetései a kereskedési számla eszközökbe akár több milliárd dollárt is elérhetnek, és egy nagy darabot vetnek ki teljes eszközéből. A 2018. október 15-én végződő pénzügyi negyedévben a Bank of America részvénykereskedelmi bevétele 3% -kal, 1, 0 milliárd dollárra nőtt, míg a fix kamatozású kereskedelme 5% -kal, 2, 1 milliárd dollárra esett vissza ugyanebben az időszakban. A legtöbb származékos részesedéssel rendelkező bank a JPMorgan Chase (NYSE: JPM), valamivel több, mint 200 milliárd dollárral rendelkezik 2018-ban. Ráadásul a kereskedési befektetések csak egy részét képezik a bank teljes kockázati kitettségének, amikor a bankok szinte elképzelhetetlen összegekre tudják felhasználni származékos termékeik kereskedelmét, és tartani tudják őket a mérlegből.
Például 2017 végén a Bank of America összes származtatott ügyletének kockázata meghaladta a 30 trillió dollárt, a Citigroup pedig több mint 44 billió dollárt tett ki. Ezek a sztratoszférikus számok a potenciális kereskedelmi veszteségek miatt a két bank esetében 282, 2 milliárd dollár és 172, 7 milliárd dollár teljes piaci felső határát veszítik el. A kockázatok ilyen nagy mértékű bizonytalansága esetén a befektetőknek a legmegfelelőbb a diszkontálás a banki származékos termékek kereskedelméből származó jövedelem diszkontálására. Annak ellenére, hogy részben felelős a 2008. évi piaci összeomlás mértékéért, a bankszabályozást az elmúlt években minimalizálták, és a bankok egyre növekvő kockázatot vállaltak, bővítették kereskedési könyveiket és tőkeáttételüket származtatott pozícióikba.
Alsó vonal
Lehet, hogy a bankok és más pénzügyi vállalatok vonzó ár-könyv aránnyal rendelkeznek, és ezeket a radarba helyezik egyes értékbefektetők számára. A közelebbi vizsgálat során azonban figyelmet kell fordítani a származtatott ügyletek óriási mennyiségére, amelyet ezek a bankok hordoznak. Természetesen ezeknek a származékos pozícióknak a nagysága kiegyenlíti egymást, ennek ellenére gondos elemzést kell végezni.
