Tartalomjegyzék
- Mi az a kötvény?
- A kötvények kibocsátói
- Hogyan működnek a kötvények
- A kötvények jellemzői
- A kötvények kategóriái
- A kötvények változatai
- Árképzési kötvények
- Inverz a kamatlábakra
- Hozam a lejáratig (YTM)
- Valódi kötvény példa
Mi az a kötvény?
A kötvény egy fix kamatozású instrumentum, amely egy befektető által a hitelfelvevőhöz nyújtott kölcsön (általában vállalati vagy állami). A kötvény úgy értelmezhető, mint egy kölcsön-kölcsönzési eszköz a hitelező és a hitelfelvevő között, amely tartalmazza a hitel részleteit és annak kifizetéseit. A kötvényeket a vállalatok, önkormányzatok, államok és szuverén kormányok használják projektek és műveletek finanszírozására. A kötvények tulajdonosai a kibocsátó hiteltulajdonosai vagy hitelezői. A kötvény részletei tartalmazzák azt a befejezési dátumot, amikor a kölcsön tőkéjét esedékessé kell fizetni a kötvény tulajdonosának, és általában tartalmazzák a hitelfelvevő által fizetett változó vagy fix kamatfizetés feltételeit.
Kulcs elvihető
- A kötvények a társaságok által kibocsátott és forgalomképes eszközként értékpapírosított vállalati adósság egységek. A kötvényt fix kamatozású instrumentumnak nevezik, mivel a kötvények hagyományosan rögzített kamatlábat (kupont) fizettek az adósságtulajdonosoknak. A változó vagy változó kamatlábak szintén manapság nagyon elterjedtek.A kötvények árai fordítva korrelálnak a kamatlábakkal: amikor a kamatlábak emelkednek, a kötvények árai esnek, és fordítva.A kötvények lejárati dátummal járnak, amikor a tőkeösszeget teljes egészében vissza kell fizetni, vagy alapértelmezett kockázat.
A kötvények kibocsátói
A kormányok (minden szinten) és a vállalatok általában kötvényeket használnak pénzt kölcsönözni. A kormányoknak finanszírozniuk kell az utakat, iskolákat, gátakat vagy más infrastruktúrát. A háború hirtelen költségei miatt szükség lehet források gyűjtésére is.
Hasonlóképpen, a vállalatok gyakran kölcsönt vesznek fel vállalkozásuk bővítésére, ingatlanok és felszerelések vásárlására, jövedelmező projektek végrehajtására, kutatásra és fejlesztésre, vagy alkalmazottak felvételére. A nagy szervezetekkel szemben felmerülő probléma az, hogy általában sokkal több pénzre van szükségük, mint amennyit az átlagos bank képes nyújtani. A kötvények megoldást kínálnak, lehetővé téve, hogy sok egyedi befektető vállalja a hitelező szerepét. Valójában az államadósság-piacok lehetővé teszik, hogy a befektetők ezrei több ezer hitelezzenek a szükséges tőke egy részét. Sőt, a piacok lehetővé teszik a hitelezők számára, hogy eladják kötvényeiket más befektetők számára, vagy vásárolhassanak kötvényeket más magánszemélyektől - jóval azután, hogy az eredeti kibocsátó szervezet tőkét gyűjtött be.
Hogyan működnek a kötvények
A kötvényeket általában fix kamatozású értékpapíroknak nevezik, és a három eszközkategória egyike, amelyeket az egyes befektetők általában ismernek, a részvényekkel (részvények) és a pénzeszköz-egyenértékesekkel együtt.
Számos vállalati és államkötvény nyilvános forgalomban van; mások csak tőzsdén kívüli (OTC) vagy magántulajdonban kereskednek a hitelfelvevő és a hitelező között.
Ha a társaságoknak vagy más egységeknek pénzt kell gyűjteniük új projektek finanszírozására, a folyamatban lévő tevékenységek fenntartására vagy a fennálló tartozások refinanszírozására, kötvényeket bocsáthatnak ki közvetlenül a befektetők számára. A hitelfelvevő (kibocsátó) kötvényt bocsát ki, amely tartalmazza a hitel feltételeit, a kamatfizetéseket, amelyeket meg kell fizetni, valamint azt az időpontot, amikor a kölcsönbe vett pénzeszközöket (kötvény tőke) vissza kell fizetni (lejárat napja). A kamatfizetés (kupon) annak a hozamnak a része, amelyet a kötvénytulajdonosok keresnek, ha pénzt kölcsönöznek a kibocsátónak. A fizetést meghatározó kamatlábat kupon-kamatlábnak nevezzük.
A legtöbb kötvény kiindulási árát általában névértéken határozzák meg, általában 100 dollár vagy 1000 dollár névértékenként egy-egy kötvényenként. A kötvény tényleges piaci ára számos tényezőtől függ: a kibocsátó hitelminőségétől, a lejárathoz szükséges időtartamtól és a kamatlábat az akkori általános kamatkörnyezethez viszonyítva. A kötvény névértéke az, amelyet a kötvény lejáratát követően fizetnek vissza a hitelfelvevőnek.
A legtöbb kötvényt a kezdeti kötvénytulajdonos eladhatja más befektetők számára kibocsátásuk után. Más szavakkal: a kötvénybefektetõnek nem kell kötvényt tartania egészen annak lejáratáig. Általános az is, hogy a hitelfelvevők visszavásárolják a kötvényeket, ha a kamatlábak csökkennek, vagy ha a hitelfelvevő hitelképessége javult, és alacsonyabb költséggel új kötvényeket bocsáthat ki újból.
A kötvények jellemzői
A legtöbb kötvény néhány közös alapvető jellemzővel rendelkezik, ideértve:
- Névérték az a pénzösszeg, amelyet a kötvény a lejáratkor érdemes lesz; ez egyben az a referenciaösszeg is, amelyet a kötvénykibocsátó használ a kamatfizetések kiszámításához. Tegyük fel például, hogy egy befektető kötvényt vásárol 1 090 dollár prémiummal, és egy másik befektető később vásárolja meg ugyanazt a kötvényt, amikor 980 dollár kedvezménnyel kereskedik. Amikor a kötvény lejár, mindkét befektető megkapja a kötvény 1000 dolláros névértékét. A kupon kamatlába az a kamatláb, amelyet a kötvénykibocsátó a kötvény névértékénél fizet, százalékban kifejezve. Például az 5% -os kamatláb azt jelenti, hogy a kötvénytulajdonosok minden évben 5% x 1000 dollár névértéket kapnak = 50 dollárt. A kupon dátuma az az időpont, amikor a kötvénykibocsátó kamatot fizet. A kifizetések bármikor elvégezhetők, de a standard féléves fizetések. A lejárati dátum az a nap, amikor a kötvény lejár és a kötvénykibocsátó megfizeti a kötvénytulajdonosnak a kötvény névértékét. A kibocsátási ár az az ár, amelyen a kötvénykibocsátó eredetileg eladta a kötvényeket.
A kötvény két jellemzője - a hitelminőség és a lejárathoz szükséges idő - a kötvény kamatlábának fő meghatározói. Ha a kibocsátó hitelminősítése gyenge, akkor a mulasztás kockázata nagyobb, és ezek a kötvények több kamatot fizetnek. A nagyon hosszú lejáratú kötvények szintén általában magasabb kamatot fizetnek. Ez a magasabb kompenzáció azért van, mert a kötvénytulajdonos hosszabb ideig jobban ki van téve a kamatlábak és az inflációs kockázatoknak.
Egy társaság és kötvényei hitelminősítéseit olyan hitelminősítő intézetek generálják, mint a Standard and Poor's, a Moody's és a Fitch Ratings. A legmagasabb színvonalú kötvényeket „befektetési fokozatnak” nevezik, és magukban foglalják az amerikai kormány és a nagyon stabil társaságok által kibocsátott adósságokat, mint sok közmű. Azokat a kötvényeket, amelyek nem tekinthetők befektetési minőségűnek, de nem teljesülnek alapértelmezésben, „magas hozamú” vagy „junk” kötvényeknek nevezzük. Ezeknek a kötvényeknek a jövőben nagyobb a nemteljesítési kockázata, és a befektetők magasabb kuponfizetést igényelnek e kockázat kompenzálására.
A kötvények és kötvényállományok értéke a kamatlábak változásakor növekszik vagy csökken. A kamatkörnyezet változásaira való érzékenységet „időtartamnak” nevezzük. A futamidő kifejezés ebben az összefüggésben zavaró lehet az új kötvénybefektetők számára, mivel nem utal arra, hogy a kötvény milyen hosszú ideig rendelkezik a lejárat előtt. A futamidő ehelyett azt írja le, hogy a kamatlábak változásával mennyit fog emelkedni vagy csökkenni egy kötvény ára.
A kötvény vagy a kötvényportfólió kamatlábakkal szembeni érzékenységének (időtartamának) változásának mértékét konvexitásnak nevezzük. Ezeket a tényezőket nehéz kiszámítani, és a szükséges elemzést általában szakemberek végzik.
A kötvények kategóriái
A piacokon négy elsődleges kötvénykategória létezik. Előfordulhat azonban, hogy néhány platformon a vállalatok és a kormányok által kibocsátott külföldi kötvények is megjelennek.
- A vállalati kötvényeket vállalatok bocsátják ki. A vállalatok kötvényeket bocsátanak ki, ahelyett, hogy banki kölcsönöket keresnének adósságfinanszírozás céljából, mivel a kötvénypiacok kedvezőbb feltételeket és alacsonyabb kamatlábakat kínálnak. Az önkormányzati kötvényeket állam és önkormányzat bocsátja ki. Néhány önkormányzati kötvény adómentes kuponjövedelmet kínál a befektetők számára. Állami kötvények, például az Egyesült Államok Kincstára által kibocsátott kötvények. A Kincstár által kibocsátott, legfeljebb egy éves lejáratú kötvényeket „Bills” -nek hívják; az 1–10 éves lejáratra kibocsátott kötvényeket „kötvényeknek” nevezzük; és a 10 évnél hosszabb lejáratú kötvényeket „kötvényeknek” nevezzük. Az államkincstár által kibocsátott kötvények teljes kategóriáját gyakran együttesen "kincstárnak" nevezik. A nemzeti kormányok által kibocsátott államkötvényeket államadósságnak lehet nevezni. Az ügynökségi kötvények olyan kormányzati kapcsolt szervezetek által kibocsátott kötvények, mint például a Fannie Mae vagy a Freddie Mac.
A kötvények változatai
A befektetők számára elérhető kötvények sokféle változatban vannak. Ezeket elválaszthatják a kamat vagy a kamatfizetés mértéke vagy típusa alapján, a kibocsátó visszahívhatja, vagy rendelkeznek más attribútumokkal.
A nullkupon kötvények nem fizetnek kupon kifizetéseket, ehelyett diszkont értékben bocsátják ki azokat, amelyek hozamot generálnak, ha a kötvénytulajdonosnak a teljes névérték megfizetésre kerül, amikor a kötvény lejár. Az amerikai kincstárjegyek nullkupon kötvényt jelentenek.
Az átváltható kötvények olyan hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok, amelyek beágyazott opcióval lehetővé teszik a kötvénytulajdonosok számára, hogy bizonyos körülményektől függően, például a részvény árától függően, valamilyen időpontban konvertálják adósságukat részvényekké (részvényekké). Képzeljen el például egy társaságot, amelynek 1 millió dollárt kell kölcsönöznie egy új projekt finanszírozásához. Hitelt kölcsönözhetnek olyan kötvények kibocsátásával, amelyek 12% -os kamatozású tíz éven belül járnak le. Ha azonban tudnák, hogy vannak olyan befektetők, akik hajlandók 8% -os kuponnal vásárolni kötvényeket, amelyek lehetővé tették számukra a kötvény részvényekké történő konvertálását, ha a részvény ára egy bizonyos érték fölé emelkedett, akkor inkább ezeket fogják kibocsátani.
Az átváltható kötvény lehet a legjobb megoldás a társaság számára, mivel alacsonyabb kamatfizetéssel rendelkeznek, amíg a projekt még korai szakaszában volt. Ha a befektetõk konvertálják kötvényeiket, a többi részvényes hígul, de a társaságnak nem kell több kamatot vagy a kötvény tôkét fizetnie.
Azok a befektetők, akik átváltható kötvényt vásároltak, azt gondolhatják, hogy ez egy nagyszerű megoldás, mert ha a projekt sikeresen profitálhatnak az állomány felfelé mutató részéből. Nagyobb kockázatot vállalnak az alacsonyabb kuponfizetés elfogadásával, de a kötvények átváltása esetén járó potenciális haszon elfogadhatóvá teheti ezt a kompromisszumot.
A meghívható kötvényeknek is van beágyazott opciójuk, de ez különbözik attól, ami egy átváltható kötvénynél található. A visszahívható kötvény az, amelyet a társaság visszahívhat vissza lejárat előtt. Tegyük fel, hogy egy vállalat 1 millió dollárt kölcsönzött 10% -os kamatozású kötvények kibocsátásával, amelyek 10 év alatt járnak le. Ha a kamatlábak csökkennek (vagy a vállalat hitelminősítése javul) az 5. évben, amikor a társaság 8% -ot tudott kölcsönt felvenni, akkor visszahívják vagy megvásárolják a kötvényeket a kötvénytulajdonosoktól a tőkeösszegért, és új kötvényeket bocsátanak ki alacsonyabb kamatláb mellett.
A visszahívható kötvény kockázatosabb a kötvény vásárlója számára, mivel a kötvényt valószínűleg akkor hívják le, amikor annak értéke növekszik. Ne felejtse el, amikor a kamatlábak csökkennek, a kötvények árai emelkednek. Emiatt a lehívható kötvények nem annyira értékesek, mint az olyan kötvények, amelyek nem fellelhetők azonos lejáratú, hitelminősítési és kamatlábszinttel.
A visszaváltható kötvény lehetővé teszi a kötvénytulajdonosok számára, hogy visszaadják vagy eladják a kötvényt a társaságnak, mielőtt lejár. Ez olyan befektetők számára értékes, akik attól tartanak, hogy egy kötvény értéke eshet, vagy ha úgy gondolják, hogy emelkedni fognak a kamatlábak, és vissza akarják szerezni tőkét, mielőtt a kötvény értéke csökken.
A kötvénykibocsátó beilleszthet egy eladási opciót a kötvénybe, amely kedvez a kötvénytulajdonosoknak alacsonyabb kamatlábért cserébe, vagy csak arra, hogy ösztönözze a kötvény-eladókat az eredeti hitel nyújtására. Az átruházható kötvény általában magasabb értékkel kereskedik, mint egy eladási opció nélküli kötvény, ugyanakkor ugyanazzal a hitelminősítéssel, futamidővel és kamatlábmal rendelkezik, mivel az értékesíti a kötvénytulajdonosokat.
A kötvénybe ágyazott eladási, felhívási és konvertibilis jogok lehetséges kombinációi végtelenek, és mindegyik egyedi. Ezen jogok mindegyikére nincs szigorú szabvány, és egyes kötvények többféle „opciót” tartalmaznak, amelyek megnehezíthetik az összehasonlítást. Általában az egyéni befektetők a kötvényszakértőkre támaszkodnak olyan egyedi kötvények vagy kötvényalapok kiválasztásában, amelyek megfelelnek befektetési céljaiknak.
Árképzési kötvények
A piaci árak a kötvények sajátos jellemzőik alapján történnek. A kötvény ára naponta változik, csakúgy, mint bármely más, nyilvánosan forgalmazott értékpapír ára, ahol a kereslet és a kereslet adott pillanatban meghatározza a megfigyelt árat. De van logika a kötvények értékelésének. Eddig a kötvényekről beszéltünk, mintha minden befektető tartaná őket lejáratukig. Igaz, hogy ha ezt megteszi, akkor garantáltan megkapja tőkéjét és kamatát; azonban egy kötvényt nem kell lejáratig tartani. A kötvénytulajdonos bármikor eladhatja kötvényeit a nyílt piacon, ahol az ár ingadozhat, néha drámai módon.
A kötvény ára a gazdaság kamatlábainak változásai alapján változik. Ennek oka az a tény, hogy a fix kamatozású kötvényért a kibocsátó megígérte, hogy a kötvény névértéke alapján kupont fizet majd - tehát egy 1000 dolláros névértékű, 10% -os éves kuponkötvényért a kibocsátó 100 dollárt fizet a kötvénytulajdonosnak. minden évben.
Tegyük fel, hogy az uralkodó kamatlábak a kötvény kibocsátásakor 10% -ot is tartalmaznak, a rövid lejáratú államkötvény kamatlába alapján. Egy befektető közömbös lenne a vállalati kötvénybe vagy az államkötvénybe fektetni, mivel mindkettő 100 dollárt hozna. Képzelje el azonban egy kicsit később, hogy a gazdaság rosszabb fordulatot vett fel és a kamatlábak 5% -ra estek. Most a befektető csak 50 dollárt kaphat az államkötvényből, de még mindig 100 dollárt kap a vállalati kötvényből.
Ez a különbség sokkal vonzóbbá teszi a vállalati kötvényt. Tehát a piaci befektetők a kötvény áráig licitálnak, amíg az egy olyan prémiummal kereskednek, amely kiegyenlíti az uralkodó kamatkörnyezetet - ebben az esetben a kötvény 2000 USD áron fog kereskedni, így a 100 dolláros kupon 5% -ot képvisel.. Hasonlóképpen, ha a kamatlábak 15% -ra emelkednek, akkor egy befektető 150 dollárt kereshet az államkötvényből, és nem fizet 1000 dollárt, hogy csak 100 dollárt keresjen. Ezt a kötvényt addig adják el, amíg el nem éri az árat, amely kiegyenlíti a hozamokat, ebben az esetben 666, 67 USD-ig.
Inverz a kamatlábakra
Ez az oka annak a híres állításnak, miszerint a kötvény ára fordítva változik a kamatlábak mellett. A kamatlábak emelkedésekor a kötvények árai esnek annak érdekében, hogy a kötvény kamatlába az érvényes kamatlábakkal egyenlő legyen, és fordítva.
Ennek a koncepciónak egy másik módja annak szemléltetése, hogy mérlegeljük, hogy mi kötvényeink hozama kamatláb-változás helyett árváltozást kap. Például, ha az ár 1000 dollárról 800 dollárra csökkenne, akkor a hozam 12, 5% -ra növekszik. Ez azért történik, mert ugyanolyan garantált 100 dollárt kap egy eszközön, amelynek értéke 800 dollár (100 dollár / 800 dollár). Ezzel szemben, ha a kötvény ára 1200 dollárra emelkedik, a hozam 8, 33% -ra csökken (100 dollár / 1200 dollár).
Hozam a lejáratig (YTM)
A kötvény árának mérlegelésének másik módja a kötvény lejárati hozama (YTM). YTM a kötvényre várható teljes hozam, ha a kötvényt élettartamának végéig tartják fenn. A lejárathoz szükséges hozamot hosszú lejáratú kötvényhozamnak tekintik, de éves kamatlábbal fejezik ki. Más szavakkal: egy kötvénybe történő befektetés belső megtérülési rátája akkor áll fenn, ha a befektető a kötvényt a lejáratig tartja, és ha az összes kifizetés az ütemezett módon történik. Az YTM egy összetett számítás, de nagyon hasznos fogalom, amely felbecsüli az egyik kötvény vonzerejét a más piaci kamatú és lejáratú kötvényekhez képest. Az YTM képlete magában foglalja a következő egyenletben a kamatláb megoldását, ami nem könnyű feladat, ezért a legtöbb YTM-ből érdeklődő kötvénybefektető számítógép számítógépet fog használni:
YTM = n Jelenlegi ValueFace érték −1
A kamatlábak változása miatt a kötvényárak várható változásait is mérhetjük egy olyan kötéssel, amelyet a kötvény időtartamának hívunk. Az időtartamot az évek számának egységében fejezik ki, mivel az eredetileg nullkuponos kötvényekre utalt, amelyek időtartama a lejárat.
Gyakorlati célokból azonban az időtartam a kötvény árváltozását jelenti, a kamatlábak 1% -os változása esetén. Ezt a második, gyakorlatibb meghatározást nevezzük a kötés módosított időtartamának.
Az időtartam kiszámítható az egyes kötvények vagy sok kötvény portfóliójának kamatláb-változásokkal szembeni érzékenységének meghatározása céljából. Általában a hosszú lejáratú kötvények, valamint az alacsony kamatozású kötvények is a legérzékenyebbek a kamatlábak változásaira. A kötvény futamideje nem egy lineáris kockázati mérték, azaz az árak és kamatlábak változásakor maga a futamidő is megváltozik, és a konvexitás méri ezt a kapcsolatot.
Valódi kötvény példa
A kötvény egy hitelfelvevő ígéretét jelenti, hogy megfizeti a hitelezőnek a tőkét és általában a kölcsön kamatát. A kötvényeket kormányok, önkormányzatok és vállalatok bocsátják ki. A kamatláb (kamatláb), tőkeösszeg és lejárat kötvényenként változik annak érdekében, hogy a kötvénykibocsátó (hitelfelvevő) és a kötvényvásárló (hitelező) céljait elérje. A legtöbb társaság által kibocsátott kötvény olyan opciókat tartalmaz, amelyek növelik vagy csökkentik értéküket, és megnehezítik az összehasonlítást a nem szakemberek számára. A kötvényeket megvásárolhatják vagy eladhatják még lejáratuk előtt, és sokuk nyilvános tőzsdén szerepel, és brókerrel is forgalmazhatók.
Míg a kormányok sok kötvényt bocsátanak ki, addig a vállalati kötvényeket brókerekből lehet megvásárolni. Ha érdekli ez a befektetés, akkor brókert kell választania. Vessen egy pillantást a Investopedia legjobb online tőzsdei közvetítőinek listájára, és megtudhatja, mely brókerek felelnek meg legjobban az Ön igényeinek.
Mivel a fix kamatozású kötvények az idő múlásával a névérték azonos százalékát fizeti ki, a kötvény piaci ára ingadozik, mivel ez a kamatszelvény az uralkodó kamatlábakhoz képest többé-kevésbé vonzóvá válik.
Képzeljünk el egy olyan kötvényt, amelynek kibocsátási kamatlába 5% és 1000 USD névérték. A kötvénytulajdonosnak évente 50 USD kamatjövedelem kerül kifizetésre (a legtöbb kötvénykupont felére osztják és félévente fizetik ki). Mindaddig, amíg a kamatkörnyezetben semmi más nem változik, a kötvény árának a névértékén kell maradnia.
Ha azonban a kamatlábak csökkenni kezdenek, és hasonló kötvényeket most 4% -os kuponnal bocsátanak ki, az eredeti kötvény értékesebbé vált. Azok a befektetők, akik magasabb kamatlábat akarnak, külön fizetniük kell a kötvényért annak érdekében, hogy az eredeti tulajdonos eladásra csábítsák. A megemelt ár a kötvény teljes hozamát 4% -ra csökkenti az új befektetők számára, mivel nekik a névérték feletti összeget kell fizetniük a kötvény megvásárlásához.
Másrészt, ha emelkednek a kamatlábak, és az ilyen kötvények kuponkamatlába 6% -ra emelkedik, az 5% -os kupon már nem vonzó. A kötvény ára csökken, és a névértékhez képest engedményesen kezd el eladni, amíg a tényleges hozama 6%.
A kötvénypiac hajlamos fordítottan mozogni a kamatlábakkal, mivel a kötvények diszkont módon kereskednek, amikor a kamatlábak emelkednek, és egy prémiummal, ha a kamatlábak csökkennek.
