Mi az előzetes visszatérítés?
Az előzetes visszatérítés arra az esetre vonatkozik, amikor az egyik kötvénykibocsátás egy másik fennálló kötvény kifizetésére szolgál. Az új kötvény kibocsátása alacsonyabb kamatlábbal történik, mint a régebbi, fizetetlen kötelezettség. Az önkormányzatok általában az előzetes visszatérítést használják a hitelfelvételi költségek csökkentésére és az alacsonyabb kamatlábak kihasználására. Az előzetes visszatérítés utalhat olyan kötvénykibocsátásra is, amelyben az új kötvények alacsonyabb kamatot adnak, mint a fennálló kötvények. A kötvény kibocsátója befekteti az eladásból származó bevételt, majd az idõsebb kötvény meghívásakor a befektetõknek a befektetett bevételek alapján fizetik meg.
Az előzetes visszatérítés megértése
Az előtörlesztést leggyakrabban azok a kormányok használják, amelyek az adósságfizetés elhalasztására törekszenek, ahelyett, hogy jelenlegi nagy összegű adósságot kellene megfizetniük. Bizonyos szempontból ez összehasonlítható a háztulajdonos jelzálog-refinanszírozásával. 2017-ben az előtörlesztési kötvények összege 91 milliárd dollár volt, és a teljes 3, 8 trillió dolláros kötvénypiac 22, 2 százalékát tette ki.
A szabályozók aggodalmát fejezték ki az előtörlesztés esetleges visszaéléseivel kapcsolatban. Mivel az önkormányzati kötvények alacsonyabb kamatlábbal rendelkeznek, az önkormányzatok potenciálisan felhasználhatják az előzetes visszatérítést, hogy korlátlan összegű adósságot bocsássanak ki alacsony kamatlábbal. A város ezután magasabb besorolású beruházásokba fektetne be. Ezért a szabályozók olyan szabályokat vezettek be, amelyek korlátozzák a kötvények visszafizetésének kamatának adómentességét. Ezenkívül a 2017. évi adócsökkentési és foglalkoztatási törvény rendelkezése miatt a kamatbevétel nem mentesül a 2017. december 31. után kibocsátott kötvények előzetes visszatérítésére vonatkozó adómentesség alól.
Az egyes államok olyan törvényekkel korlátozzák az előleg-visszatérítést, mint például a törvényben előírt futamidők és a kamatlábak. Az IRS korlátozza az előleg-visszafizetési kötvénykibocsátásból származó befektetések hozamát. Ezenkívül az arbitrázsszabályok általában lehetővé teszik az önkormányzatok számára, hogy a kötvények teljes élettartama alatt egyszer visszatérítsék a kötvényeket. Az előtörlesztés megkezdése előtt a városoknak először meg kell győződniük arról, hogy a tranzakció révén megtakarítandó pénzösszeg megéri-e a kibocsátás költségeit.
Példa az előzetes visszatérítésre
Az előzetes visszatérítés népszerű az alacsony kamatlábú környezetben, amikor a kötvénykibocsátók az alacsonyabb kamatlábak kihasználására törekedhetnek a még le nem fizetett kötvények refinanszírozásával. Tegyük fel például, hogy egy önkormányzat új, alacsonyabb kamatlábbal kívánja refinanszírozni jelenlegi be nem fizetett kötvényeit. A város beveszi a visszatérítő kötvények eladásából származó bevételeket, és befekteti azokat az amerikai kincstárakba (t-kötvényekbe) vagy más adóköteles állampapírokba. A kincstárakat ezután letétbe helyezik. A letéti portfólió államkincstárának tőkéjét és kamatát a régi kötvények kifizetésére használják.
