Tartalomjegyzék
- A negatív keresetek okai
- Értékelési technikák
- Kedvezményes cash flow-k (DCF)
- Vállalati érték-EBITDA
- Egyéb többszörösek
- Ipar-specifikus szorzók
- A jövedelmezőség hossza
- Nem konzervatív befektetésre
- Az értékelés megegyezik a kockázat-haszon értékkel
- Portfólió részeként
- Alsó vonal
A veszteséges vállalatokba történő befektetés általában magas kockázatú, magas haszonnal járó javaslat, de úgy tűnik, hogy sok befektető hajlandó megtenni. Számukra az a lehetőség, hogy megbotlik egy kis biotechnológián egy potenciális blokkoló gyógyszerrel, vagy egy fõbb ásványi bányásznal, amely egy ásványi anyag felfedezését fedezi fel, azt jelenti, hogy a kockázatot érdemes vállalni.
Míg a nyilvánosan forgalmazott vállalatok százai negyedév után veszteségeket jelentenek, néhányuk folytathatja a nagy siker elérését, és háztartási nevekré válhat. A trükk természetesen annak azonosítása, hogy ezek közül a cégek közül melyiknek lesz sikerül megnövekednie a jövedelmezőség és a blue-chip státus felé.
A negatív keresetek okai
A negatív bevételeket - vagy veszteségeket - átmeneti (rövid vagy középtávú) tényezők vagy tartós (hosszú távú) nehézségek okozhatják.
Az ideiglenes problémák csak egy vállalkozást érinthetnek - például a fő termelési létesítményben zajló súlyos zavarokat -, vagy az egész ágazatot, például a fűrészáru-szolgáltatásokat nyújtó vállalkozásokat, például az USA lakásépítése során, 2008-ban.
A hosszabb távú problémák a kereslet alapvető változásaival lehetnek összefüggésben a változó fogyasztói preferenciák miatt (például a Blackberry drasztikus visszaesése 2013-ban az Apple és a Samsung okostelefonok népszerűsége miatt), vagy a technológiai fejlődés miatt, amelyek elavulttá teszik egy vállalat vagy ágazat termékeit (például a CD-k készítői a 2000-es évek elején).
A befektetők gyakran hajlandók várni a jövedelem helyreállítását az átmeneti problémákkal küzdő társaságokban, de a hosszabb távú kibocsátások kevésbé tudnak elfelejteni. Az előbbi esetben az ilyen társaságok értékelése az átmeneti problémák mértékétől és az elhúzódó jellegüktől függ. Az utóbbi esetben a hosszú távú problémát jelentő társaság alulértékelése tükrözheti a befektetők azon felfogását, hogy a túlélés veszélyben lehet.
A negatív jövedelemmel rendelkező korai szakaszban lévő vállalkozásokat általában olyan iparágakba csoportosítják, ahol a potenciális haszon messze meghaladja a kockázatot - például a technológia, a biotechnológia és a bányászat területén.
Értékelési technikák
Mivel az ár / jövedelem arányt (P / E) nem lehet használni a veszteséges vállalatok értékeléséhez, alternatív módszereket kell alkalmazni. Ezek a módszerek lehetnek közvetlen - például diszkontált cash flow (DCF) - vagy relatív értékelés.
A relatív értékelés összehasonlítható értékeléseket (vagy „összetevőket”) használ, amelyek olyan szorzatokra épülnek, mint például a vállalkozás EBITDA-értéke és az ár-eladás ár. Ezeket az értékelési módszereket az alábbiakban tárgyaljuk:
Kedvezményes cash flow-k (DCF)
A DCF lényegében megpróbálja becsülni egy társaság és részvényeinek jelenlegi értékét a jövőbeli szabad cash flow-k (FCF) előrejelzésével és a jelenlegi értékre történő diszkontálásával egy megfelelő rátával, például a súlyozott átlagos tőkeköltséggel (WACC). Noha a DCF egy népszerű módszer, amelyet széles körben alkalmaznak a negatív eredményű vállalatoknál, a probléma összetettségében rejlik. A befektetőnek vagy elemzőnek be kell számolnia a következőkről: (a) a társaság szabad előrehozott cash flow-ja az előrejelzett időszakban, (b) a végső érték az előrejelzett időszakot meghaladó cash flow-k elszámolására, és (c) a diszkontráta. Ezen változók kis változása jelentősen befolyásolhatja a társaság és részvényeinek becsült értékét.
Tegyük fel például, hogy egy társaságnak 20 millió dollár szabad cash flow-ja van ebben az évben. Arra számítasz, hogy az FCF az elkövetkező öt évben évente 5% -kal növekszik, és a 10-ös számú szorzót hozzárendeli az ötéves FCF-hez, 25, 52 millió dollárt. 10% -os diszkontráta mellett ezeknek a cash flow-knak a jelenértéke (beleértve a 255, 25 millió dolláros végső értéket) 245, 66 millió USD. Ha a társaság 50 millió részvényt bocsát ki, minden részvény 245, 66 millió $ 50 millió részvényt = 4, 91 USD (az egyszerűség kedvéért feltételezzük, hogy a társaságnak nincs adóssága a mérlegében).
Most változtassuk meg a többszörös végső értéket 8-ra, a diszkontráta pedig 12% -ra. Ebben az esetben a pénzáramok jelenértéke 198, 61 millió dollár, és minden részvény 3, 97 dollár. A végső érték és a diszkontráta finomítása olyan részvényárfolyamot eredményezett, amely majdnem dollár volt, vagy 20% -kal alacsonyabb, mint az eredeti becslés.
Vállalati érték-EBITDA
Ebben a módszerben egy megfelelő szorzót alkalmaznak a társaság EBITDA-jára (kamat, adók, értékcsökkenés és amortizáció előtti eredmény), hogy becsüljék meg a vállalati értékét (EV). Az EV a társaság értékének mértéke, és a legegyszerűbb formájában egyenlő a saját tőkével és adóssággal, levonva a készpénzt. Az ehhez hasonló összehasonlító értékelési módszer alkalmazásának előnye, hogy sokkal egyszerűbb (ha nem is olyan elegáns), mint a DCF módszer. Hátránya, hogy nem olyan szigorú, mint a DCF, és ügyelni kell arra, hogy csak a megfelelő és releváns összehasonlítható anyagokat tartalmazza. Ezenkívül nem lehet alkalmazni olyan nagyon korai szakaszban működő vállalatoknál, amelyek még mindig elég messze vannak az EBITDA beszámolójától.
Például egy társaság 30 millió dolláros EBITDA-t tehet közzé egy adott évben. Az összehasonlítható társaságok elemzése azt mutatja, hogy átlagosan 8-tól az EBITDA-ig terjedő kereskedést folytatnak. Ez a szorzó alkalmazása tehát a társaság 240 millió dolláros EV-t eredményez. Tegyük fel, hogy a társaság 30 millió dollár adóssággal, 10 millió dollár készpénzzel és 50 millió dollárral rendelkezik. Saját tőkéje tehát 220 millió dollár, vagyonként 4, 40 dollár.
Egyéb többszörösek
Más szorzókat, például az ár / részvény arányt vagy az ár / eladást szintén alkalmaznak, különösen a technológiai társaságok, amikor nyilvánosak. A Twitter (TWTR), amely 2013. novemberében nyilvánosságra került, IPO-részvényeit 26 dollárra, vagyis a 2014. évi becsült 1, 14 milliárd dolláros eladás 12, 4-szereseinek árazta. Összehasonlításképpen: a Facebook (FB) akkor 11, 6-szoros értékesítési sokszoros kereskedéssel, a LinkedIn (LNKD) pedig 12, 2-szeres eladási sokszoros kereskedéssel bírt.
Ipar-specifikus szorzók
Ezeket egy adott ágazatban jövedelmező vállalatok értékelésére használják, és különösen akkor hasznosak, ha a korai szakaszban lévő vállalkozásokat értékelik. Például a biotechnológiai ágazatban, mivel évekre és többszörös vizsgálatokra van szükség, hogy egy termék FDA-jóváhagyást kapjon, a vállalatokat az alapján értékelik, hogy hol vannak az jóváhagyási folyamatban (I. fázisú klinikai vizsgálatok, II. Fázisú kísérletek stb.)), valamint a betegség, amelynél a kezelés folyamatban van. Így egy olyan termékkel rendelkező vállalatot, amely egy III. Fázisú vizsgálatban vesz részt cukorbetegség kezelésében, összehasonlítják más hasonló vállalatokkal, hogy képet kapjon az értékeléséről.
A jövedelmezőség hossza
Egy érett társaság esetében a potenciális befektetőnek meg kell határoznia, hogy a negatív eredmény fázis átmeneti-e, vagy tartós, csökkenő tendenciát jelez a társaság vagyonában. Ha a vállalat egy jól irányított egység egy olyan ciklikus iparban, mint például az energia vagy az áruk, akkor valószínű, hogy a jövedelmezőtlen szakasz csak átmeneti lesz, és a vállalat a jövőben visszatér a feketébe.
Nem konzervatív befektetésre
Egy nagy ugrás szükséges ahhoz, hogy megtakarításait egy olyan korai szakaszban lévő társaságba helyezze, amely évek óta nem jelent nyereséget. Az esély, hogy egy induló vállalkozás a következő Google vagy Facebook lesz, sokkal alacsonyabb, mint annak esélye, hogy a legjobb esetben közepes előadóművész, legrosszabb esetben pedig teljes mellékhatás. A korai szakaszban működő vállalatokba történő befektetés alkalmas lehet a magas kockázattoleranciával rendelkező befektetőkre, de távol tartson, ha nagyon konzervatív befektető.
Az értékelés megegyezik a kockázat-haszon értékkel
A társaság értékelésének igazolnia kell a befektetési döntését. Ha a részvény túlértékeltnek tűnik, és nagyfokú bizonytalanság áll fenn üzleti kilátásaival kapcsolatban, akkor ez nagyon kockázatos befektetés lehet. A veszteséges társaságba történő befektetés kockázatát is meg kell ellensúlyozni a lehetséges megtérüléssel, ami lehetőséget ad az eredeti beruházás háromszorosára vagy megnégyszereződésére. Ha fennáll a kockázata annak, hogy befektetése 100% -kal elveszik, akkor a 50% -os esetleges esetleges megtérülés aligha elegendő a kockázat igazolásához.
Ellenőrizze azt is, hogy a vezetõ csapatnak van-e hitelessége és képessége, hogy a társaságot átalakítsa (egy érett szervezetnél), vagy a növekedési fázisán keresztül fejlõdjön a fejlõdés során az esetleges jövedelmezõség szempontjából (egy korai szakaszban lévõ vállalkozás számára).
Portfólió részeként
Negatív eredményt nyújtó társaságokba történő befektetés esetén a portfólió megközelítés nagyon ajánlott, mivel akár egy portfólióban levő vállalkozás sikere is elegendő lehet néhány egyéb részesedés kudarca ellensúlyozásához. Az a figyelmeztetés, hogy az összes tojást ne tegye egy kosárba, különösen megfelelő spekulatív befektetésekhez.
Alsó vonal
A negatív eredményű vállalatokba történő befektetés nagy kockázatot jelent. Azonban egy megfelelő értékelési módszer, például DCF vagy EV-EBITDA felhasználása, valamint a józan ész biztosítékokat követve - például a kockázat-haszon értékelése, a vezetési képesség felmérése és a portfólió-megközelítés alkalmazása - csökkentheti az ilyen társaságokba történő befektetés kockázatát. és ez egy kifizetődő gyakorlat.
