A befektetők általában a befektetéseik nominális megtérülési rátájára koncentrálnak, ám a tényleges megtérülési ráta számít igazán. Tehát, ha valaki olyan biztosítékról beszélt, amely garantálja az infláció valós megtérülését hitelkockázat nélkül, akkor természetesen érdekli.
A portfólió kialakításakor a befektetőknek arra kell törekedniük, hogy növeljék a portfólió kockázattal korrigált hozamát. Ehhez nem korreláltak eszközosztályokat kell keresniük. Míg a fix kamatozású értékpapírokat és részvényeket általában erre a célra kombinálják egy portfólióban, létezik egy másik eszközosztály, amely minimális erőfeszítés és költség mellett további diverzifikációs potenciált kínálhat.
Az 1980-as évek eleje óta az inflációval védett értékpapírok (IPS) fokozatosan növekedtek a világ fejlett piacain. Nincs más olyan biztonsági csomag, amely annyira ütést eredményez kockázathoz igazítva.
Mik az inflációval védett értékpapírok?
Normál kötvény vásárlásakor tudja, hogy mennyi lesz a névleges hozama a lejáratkor (feltételezve, hogy nincs alapértelmezett érték). De nem tudja a valódi megtérülési rátát, mert nem tudja, mi lesz az infláció a kötvény élettartama alatt. Az IPS ellenkezője fordul elő. A névleges hozam garantálása helyett az IPS valódi hozamot garantál Önnek. Tehát tudja a valódi hozamrátáját, de nem a nominális hozamát. Ez ismét azért van, mert nem ismeri az infláció mértékét az IPS élettartama alatt.
Míg az inflációval védett értékpapírok a szokásos kötvényekhez hasonlóan vannak felépítve, a fő különbség az, hogy a kamatfizetések IPS-struktúrája nem két részből áll. Először: a tőke az IPS élettartama alatt az inflációval halmozódik fel, és a teljes felhalmozott tőkét a lejáratkor fizetik ki.
Másodszor, a rendes kuponfizetés a reál megtérülési ráta alapján történik. Míg az IPS szelvénye lényegesen alacsonyabb, mint a normál kötvény szelvénye, az IPS szelvény inkább az infláció által felhalmozott tőke, mint a nominális tőke kamatát fizeti. Ezért mind a tőke, mind a kamat inflációval védett. Itt található egy diagram, amely bemutatja az IPS kuponfizetéseit.
Mikor vannak jobbak, mint a kötvények?
Az IPS-nek a normál kötvényen keresztüli vásárlásának ideje valóban attól függ, hogy a piac milyen inflációs várakozással rendelkezik, és hogy ezek az elvárások megvalósulnak-e. A növekvő infláció azonban nem feltétlenül jelenti azt, hogy az IPS felülmúlja a normál kötvényeket. Az inflációval védett értékpapírok vonzereje a normál kötvényekhez viszonyított árától függ.
Például a normál kötvény hozama elég magas lehet ahhoz, hogy meghaladja az IPS hozamát, még akkor is, ha az infláció jövőben növekszik. Például, ha az IPS ára 3% -os reálhozammal, és egy normál kötvény ára 7% nominális hozammal jár, akkor az inflációnak a kötvény élettartama alatt átlagosan több mint 4% -ot kellene elérnie, hogy az IPS jobb befektetés legyen.. Ezt az inflációs rátát, amelynél sem a biztonság nem vonzza vonzóbbnak, úgy nevezzük, mint az áttöréses inflációs ráta.
Hogyan vásárolnak az inflációval védett értékpapírok?
A legtöbb IPS hasonló felépítésű. A fejlett piacok sok szuverén kormánya IPS-t bocsát ki (például a TIPS az Egyesült Államokban; az Index-Linked Gilts az Egyesült Királyságban és a Real Rate kötvények Kanadában). Az inflációval védett értékpapírokat külön-külön, befektetési alapokon vagy ETF-eken keresztül lehet megvásárolni. Míg a szövetségi kormányok az inflációval védett értékpapírok fő kibocsátói, addig a kibocsátók a magánszektorban és más kormányzati szinteken is megtalálhatók.
Az IPS-nek szerepelnie kell-e minden kiegyensúlyozott portfólióban?
Noha sok befektetési kör az inflációval védett értékpapírokat fix kamatozásúnak sorolja, ezek az értékpapírok valóban külön eszközkategória. Ennek oka az, hogy hozamuk rosszul korrelál a rendszeres fix jövedelemmel és részvényekkel. Ez a tény önmagában jó jelöltekké teszi őket a kiegyensúlyozott portfólió létrehozásához; emellett ezek a legközelebb esnek egy "ingyenes ebédhez", amelyet látni fognak a befektetési világban. Valójában csak egy IPS-t kell tartania a portfóliójában, hogy megvalósítsa ennek az eszközosztálynak a legtöbb előnyeit. Mivel az inflációval védett értékpapírokat szuverén kormányok bocsátják ki, nem áll fenn (vagy minimális) hitelkockázat, és ezért a diverzifikáció korlátozott haszonnal jár.
Az infláció a rögzített jövedelmű legrosszabb ellensége lehet, de az IPS barátja lehet az inflációnak. Ez kényelmet jelent, különösen azok számára, akik emlékeznek arra, hogy az infláció miként sújtotta a rögzített jövedelmet az 1970-es és 1980-as évek magas inflációs időszakában.
Túl jól hangzik, hogy igaz legyen?
Noha az előnyök egyértelműek, az inflációval védett értékpapírok bizonyos kockázattal járnak. Először: a garantált reálmegtérülési ráta teljes mértékű megvalósításához az IPS-t a lejáratig kell tartani. Ellenkező esetben a reálhozam rövid távú ingadozása negatívan befolyásolhatja az IPS rövid távú hozamát. Például egyes szuverén kormányok 30 éves IPS-t bocsátanak ki, és bár egy ilyen hosszú IPS rövid távon meglehetõsen ingatag lehet, még mindig nem olyan volatilizáló, mint ugyanazon kibocsátó szokásos 30 éves kötvénye.
Az inflációval védett értékpapírokkal kapcsolatos második kockázat az, hogy mivel a tőke felhalmozódott kamatát azonnal azonnal adóztatják, az inflációval védett értékpapírok általában jobban tarthatók az adóvédett portfóliókban. Harmadszor, ezeket nem értik jól, és az árképzés is nehéz lehet megérteni és kiszámítani.
Alsó vonal
Ironikus módon az inflációval védett értékpapírok az egyik legegyszerűbb eszközosztály, amelyekbe befektetni lehet, de ők is az egyik leginkább figyelmen kívül hagyott eszköz. Rossz korrelációjuk más eszközosztályokkal és az egyedi adózási bánásmód tökéletesen illeszkedik minden adóvédett, kiegyensúlyozott portfólióhoz. A nemteljesítés kockázata kevés aggodalomra ad okot, mivel az IPS piacán szuverén kormányzati kibocsátók dominálnak.
A befektetőknek tisztában kell lenniük azzal, hogy ez az eszközosztály saját kockázatokkal jár. A hosszabb távú kérdések magas rövid távú volatilitást okozhatnak, ami veszélyezteti a garantált megtérülési rátát. Komplex felépítése szintén megnehezítheti őket. Azonban azok számára, akik hajlandóak elvégezni a házi feladatokat, valóban szinte "ingyenes ebéd" van a befektetési világban. Beás!
