A Federal Reserve bejelentette, hogy az infláció és az attól tartott likviditási csapda leküzdése érdekében, hogy 2018 decemberében 2, 5% -ra, 2019-ben 3% -ra és 2020-ban 3, 5% -ra emelje a betáplált pénzeszközök kamatát, attól tartva, hogy az emberek befektetés helyett készpénzt halmoznak fel. A kamatlábak fokozatosan emelkednek 2015 decemberétől kezdve, amely a Fed volt az első alkalom, hogy 2006 júniusától emelte a kamatlábakat. 2008 decemberétől kezdve a kamatlábak 0% és 0, 25% között maradtak, hogy fokozzák a recesszió utáni fellendülést.
Az Európai Központi Bank (ECB) azonban várhatóan ismét csökkenti a kamatlábakat, vagy akár kiterjeszti a mennyiségi lazításának skáláját (QE), és Japán a kamatlábait még mindig olyan alacsonynak tartotta - akár negatív reálkamatlábakat is -, hogy ösztönözze az embereket arra, hogy költeni és nem menteni. Mindezek mellett milyen hatással van a kamatlábak a magántőke-alapokra és a cégekre?
Mi az a magántőke?
A magántőke (PE) olyan tőke vagy tulajdonosi részesedés, amely nem nyilvános kereskedelem. A PE-társaságok nagy magán- vagy állami vállalatokba fektetnek be azzal a céllal, hogy a társaságokat listáról kivonták és magántulajdonba hozzák őket. Ennek alapja az alulértékelt eszközök megtalálása, amelyek javulási potenciállal bírnak a magasabb jövedelmezőség elérése érdekében.
A PE-vállalkozások az alsó sorban koncentrálnak. A működési költségszerkezet és a szervezeti felépítés karcsú, a stratégiát a nagyobb növekedés felé irányítják át, és a menedzsment összehangolódik, hogy elősegítse a cég nagyobb irányítást. A PE-vállalkozások a kilépést szem előtt tartva lépnek fel, azzal a céllal, hogy nagyobb hozamot érjenek el rövid-közepes átfutási idő alatt. (További információ: Alapvető tőkebefektetések , valamint Mi a magántőke ?)
Kamatlábak és PE
A kamatlábak a hitelek miatt befolyásolják a vállalkozásokat, és tágabb értelemben a kamatlábak meghatározzák a gazdasági tevékenységet és az eszközárakat (az alacsonyabb kamatlábak azt jelentik, hogy az embereknek több pénzük van, ami növeli az eszközárakat a megnövekedett kereslet miatt). A magántőke-társaságok reagálnak a kamatlábak változására a PE-üzletben alkalmazott két fő befektetési stratégia miatt: a kockázati tőke és a tőkeáttétel felvásárlása.
A tőkeáttételi felvásárlási ügyletek során a PE-vállalkozások kevés tőkét használó és adósságokra támaszkodó (általában hosszútávú nyugdíjalapokból vagy befektetési bankokból származó eszközök formájában) finanszírozó társaságok finanszírozását finanszírozzák a megszerzés költségeinek fedezésére. Ez lehetővé teszi a PE-k számára, hogy növeljék hozamukat. A kamatfizetések szempontjából azonban folyamatos pénzkiáramlást igényel. Ezért érzékeny a kamatlábak. Az a belső megtérülési ráta (IRR), amelyet a PE-társaság elér, amikor kilép a társaságból, nagyban függ attól a kamatlábtól, amely mellett vállalja az adósságot.
A PE-társaságok olyan célcégeket keresnek, amelyek állandó cash flow-val, minimális tőkeköltségekkel és működési tőkekövetelményekkel rendelkeznek. Az állandó adómentes cash flow-kat használják fel, amelyet a cég generál az adósság fedezésére. A fennmaradó összeget a kilépésig halmozzák fel, vagy osztalékként fizetik ki (lényegében a PE társaságnak és a többi tulajdonosnak történő visszatérítés). A kamatlábaknak a PE-társaságokra gyakorolt hatása kétélű kard; ez különbözõen befolyásolja a felvásárlásokat. Az eladni szándékozó és a vásárolni szándékozó PE-cégek ellentétes reakciókkal reagálnak a kamatlábak változására.
Az alacsony vagy csökkenő kamatlábak hatása
Az alacsony vagy csökkenő kamatlábak több pénzeszközt jelentenek a PE-társaságok számára, mivel a befektetők másutt keresnek, távol a fix jövedelmű és a hitelviszonyt megtestesítő értékpapíroktól. Ez lehetőséget teremt a vásárlást végző PE társaságok számára. Először is könnyű pénzeszközökhöz férnek hozzá, és növekszik az adománygyűjtő tevékenység. Másodszor, a PE-vállalkozások tranzakciókat köthetnek, alacsonyabb kamatlábakat zárhatnak le, csökkentik időszakos kiáramlásukat, növelhetik az IRR-t és végül a befektetésük megtérülését.
A jelenlegi világgazdasági forgatókönyv azonban, ahol sok országban történelmileg alacsony kamatlábak mutatkoztak, a tőke túlzott teljesítményéhez vezetett. Ez nem szolgál a vásárlást végző PE társaságok számára. Az egyszerű tőke és a verseny az eszközök vásárlása miatt áremelkedéssel jár. A magas eszközárak visszatartják a PE-ket attól, hogy üzletet kössenek, mivel a társaságokat már nem értékelik alá.
Másrészről, a tőke szuperrabundanciája jótékony hatással van az eladókra. Az IPO-tevékenység alacsony kamatlábú környezetben növekszik. Így a kilépni szándékozó PE társaságok számára megfelelő idő áll rendelkezésre, amikor alacsony kamatlábak vagy csökkennek, mivel a vártnál magasabb értékelést és sokkal magasabb hozamot érhetnek el.
A Bain and Company menedzsment tanácsadó cég által készített globális magántőke-jelentés szerint 2014-ben a PE-kivásárlás által támogatott kilépések mind rekordszámban (2013-ig 15% -kal), mind értékben (67% -kal növekedtek 2013-ban) rekordmagasságot mutattak. Európában megduplázódott a visszavásárlással támogatott IPO-k száma mind értékben, mind értékben. Az ázsiai-csendes-óceáni térségben a PE által támogatott IPO-értékek csaknem négyszeresére növekedtek, mint az előző évben. A jelentés ugyanakkor azt is megjegyezte, hogy a vásárlók sem számoltak be - a globális felvásárlási befektetési aktivitás mindössze 2% -kal, és 2% -kal csökkent.
Kamatlábak emelkedésének hatása
A kamatláb emelésnek ellentétes hatása lenne - a befektetők a fix kamatozású és a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokból állnak. Így az adománygyűjtés kihívássá válik. Emellett a befektetők és a nyilvánosság csökkentette az IPO iránti étvágyát, és csökken az eszközértékelés, ami problémát jelent az olyan PE társaságok számára, amelyek ugyanabban az időben tervezték volna kilépésüket. Azonban előnyös az olyan PE társaságok számára, amelyek alulértékelt cégeket és eszközöket keresnek. Ezek a cégek felhasználhatják az alacsony kamatlábbal felhalmozott tőkét és befektethetnek. A PE-vállalkozások emellett a nagy intézményi befektetők tőkéjéhez férnek hozzá, amelyeknek hosszú távú kilátásuk és diverzifikációs igényük van, és ez figyelmen kívül hagyja érdeklődésüket és a PE-iránti étvágyukat. A fenyegető kamatláb-emelkedés az Egyesült Államokban sok PE-társaságot arra késztet, hogy újra stratégiáljon. A PE-társaságoknak alacsonyabb kamatlábat kell rögzíteniük, vagy gondoskodniuk kell arról, hogy a pénzforgalmi előrejelzések érintetlenek és mentesek legyenek a kamatláb-emelkedés által jelentett kockázatokkal szemben.
Alsó vonal
A szabályozás fokozódásával a PE-társaságok nehezen tudják bevonni a tőkeáttétel összegét a célcégeknél. A legtöbb bank vonakodik az EBITDA hatszorosát meghaladó szintű hitelektől (adósság / EBITDA> 6). Az Egyesült Államokban azonban a kamatlábak emelkedése fel fogja izgatni a PE-vállalatokat, amelyek szívesen kötnek üzletet. A PE-társaságoknak óvatosan kell eljárniuk, mivel a kamatlábak növekednek, mivel elegendő pénzforgalommal kell fedezniük a kirándulást. Ennek ellenére a PE-vállalkozások történelmileg nagyobb hozamot értek el innovatív stratégiák révén, és valószínűleg továbbra is ezt fogják tenni.
