Annak elősegítése érdekében, hogy felmérje a vállalat származékos ügyleteinek a kockázatok fedezésére történő használatát, megvizsgáljuk a származékos ügyletek fedezésének leggyakoribb módját.
Kulcs elvihető
- Warren Buffett stendje híres: megtámadta az összes származékos ügynököt, mondván, hogy társaságával és társaságával "időbombáknak tekintik őket, mind a velük foglalkozó felek, mind a gazdasági rendszer szempontjából." A származékos ügyletek fedezésének három leggyakoribb módja a külföldi árfolyamkockázatok, a kamatlábkockázat fedezése és árucikkek vagy termékek inputjának fedezete. Sok más származékos felhasználás is létezik, és új típusokat fedeznek fel.
Devizakockázatok
A származtatott ügyletek egyik leggyakoribb vállalati felhasználása a devizakockázat vagy a devizakockázat fedezésére szolgál, amely az a kockázat, hogy az árfolyam-változás hátrányosan befolyásolja az üzleti eredményeket.
Vegyük például a devizakockázat példáját az ACME Corporationnél, amely egy hipotetikus amerikai székhelyű vállalat, amely Németországban kütyüket árusít. Az év során az ACME Corp 100 kütyüt árusít, mindegyik 10 euróba kerül. Ezért állandó feltételezésünk az, hogy az ACME 1000 euró értékű kütyüket értékesít.
Ha az euró / dollár árfolyam 1, 33 dollárról 1, 50 dollárra 1, 75 dollárra növekszik, akkor több dollárba kerül az egy euró vásárlása, azaz a dollár leértékelődik vagy gyengül. Amint a dollár leértékelődik, ugyanannyi értékesített kütyü növekszik dollárban kifejezve. Ez azt mutatja, hogy a gyengülő dollár nem minden rossz: Fellendítheti az amerikai vállalatok exportértékesítését. (Alternatív megoldásként az ACME csökkentheti árait külföldön, amely az értékcsökkenő dollár miatt nem sértené a dollárértékesítést; ez egy másik megközelítés, amelyet egy amerikai exportőr rendelkezhet, amikor a dollár értékcsökken.)
A fenti példa szemlélteti a "jó hír" eseményt, amely akkor fordulhat elő, amikor a dollár leértékelődik, de egy "rossz hír" esemény akkor történik, ha a dollár felértékelődik, és az exportértékesítés kevesebb lesz. A fenti példában néhány nagyon fontos egyszerűsítő feltételezést tettünk, amelyek befolyásolják, hogy a dollár leértékelődése jó vagy rossz esemény:
- Feltételeztük, hogy az ACME Corp. termékeit az Egyesült Államokban gyártja, ezért a készlet- vagy a gyártási költségeket dollárban meríti fel. Ha ehelyett az ACME Németországban gyártaná német kütyüit, akkor a termelési költségek euróban merülnének fel. Tehát akkor is, ha a dollár eladása növekszik a dollár leértékelődése miatt, a termelési költségek is növekedni fognak. Ezt az értékesítésre és a költségekre gyakorolt hatást természetes fedezeti ügyletnek hívják: Az üzleti gazdaságtan biztosítja a saját fedezeti mechanizmusát. Ebben az esetben a magasabb exportértékesítést (ami az euró dollárra történő átszámításával jár) valószínűleg enyhítik a magasabb termelési költségek. Azt is feltételezzük, hogy minden más egyenlő, és gyakran nem. Például figyelmen kívül hagytuk az infláció bármilyen másodlagos hatását és azt, hogy az ACME képes-e módosítani az árait.
A legtöbb multinacionális vállalat a természetes fedezeti ügyletek és a másodlagos hatások után is ki van téve valamilyen devizakockázatnak.
Most illusztráljuk egy egyszerű fedezeti ügyletet, amelyet egy olyan társaság használhat, mint az ACME. Az USD / EUR árfolyamok minimalizálása érdekében az ACME 800 deviza határidős szerződést vásárol az USD / EUR árfolyammal szemben. A határidős szerződések értéke a gyakorlatban nem egyezik pontosan 1: 1 arányban a jelenlegi árfolyam változásával (vagyis a határidős árfolyam nem változik pontosan az azonnali árfolyam mellett), de feltételezzük, egyébként is. Minden határidős szerződés értéke megegyezik az 1, 33 USD / EUR kamatláb feletti nyereséggel (csak azért, mert az ACME vette a határidős pozíció ezen oldalát; a másik fél ellentétes pozíciót fog felvenni).
Ebben a példában a határidős ügylet külön tranzakció, de úgy van megtervezve, hogy fordított kapcsolatban álljon a valutaátváltás hatásával, tehát tisztességes fedezeti ügylet. Természetesen ez nem ingyenes ebéd: Ha ehelyett a dollár gyengül, a megnövekedett exportértékesítést enyhítik (részben ellensúlyozzák) a határidős ügyletek veszteségei.
Fedezeti kamatkockázat
A vállalatok a kamatlábkockázatot különféle módon tudják fedezni. Vegyük fontolóra egy társaságot, amely egy év alatt eladni fog egy részleget, és készpénzbeesést fog kapni, amelyet jó kockázatmentes befektetés mellett akar "parkolni". Ha a vállalat határozottan úgy véli, hogy a kamatlábak időről időre csökkennek, megvásárolhat (vagy hosszú pozícióba léphet) kincstári határidős szerződést. A társaság hatékonyan rögzíti a jövőbeli kamatlábakat.
Íme egy másik példa a Johnson Controls (JCI) által használt tökéletes kamatlábfedezetre, amint azt a 2004. évi éves jelentés is megjegyezte:
A Johnson Controls kamatcserét alkalmaz. Mielőtt bekerült volna a swapba, változó kamatlábat fizetett egyes kötvényeire (például egy általános megállapodás az lenne, ha LIBOR-t fizetne valami pluszmal, és a kamatot félévente visszaállítsák). Ezeket a változó kamatú kifizetéseket lefelé mutató oszlopdiagrammal illusztrálhatjuk:
Most nézzük meg a csere hatását, amelyet alább szemléltetünk. A csere megköveteli, hogy a JCI fix kamatot fizessen, miközben változó kamatozású kifizetéseket kap. A kapott változó kamatozású kifizetéseket (az alábbi táblázat felső felében látható) a korábban létező változó kamatozású adósság kifizetésére használják.
A JCI-nak ezután csak a változó kamatozású adósság marad, ezért sikerült átalakítani a változó kamatozású kötelezettséget rögzített kamatú kötelezettséggé származékos termék hozzáadásával. Megjegyzés: Az éves jelentés szerint a JCI-nek tökéletes fedezete van: A JCI kapott változó kamatú kuponok pontosan kompenzálják a vállalat változó kamatú kötelezettségeit.
Áru- vagy termékbeviteli fedezeti ügylet
A nyersanyag-alapanyagoktól vagy alapanyagoktól nagymértékben függő vállalatok érzékenyek, néha jelentősen az alapanyagok árváltozására. A légitársaságok például sok repülőgépet fogyasztanak. A történelem során a legtöbb légitársaság nagy figyelmet fordított a kőolaj áremelkedése elleni fedezetre.
A Monsanto mezőgazdasági termékeket, gyomirtószereket és biotechnológiával kapcsolatos termékeket gyárt. Határidős szerződéseket használ a fedezésére a szójabab és a kukorica készlet növekedése ellen:
A nyersanyagárak változásai: A Monsanto határidős szerződéseket alkalmaz annak érdekében, hogy megvédje magát az alapanyag-áremelkedésekkel szemben… ezek a szerződések fedezik a szójabab és a kukorica készletek termelőinek fizetendő kötelezettségeinek vagy jövőbeni vásárlásainak és könyv szerinti értékének fedezését. Az árak tíz százalékos csökkenése negatívan befolyásolja a határidős ügyletek valós értékét: 10 millió dollár a szójabab és 5 millió dollár a kukorica. Földgáz-csereügyleteket is használunk az energiafelhasználási költségek kezelésére. A földgáz árának 10 százalékos csökkenése negatívan befolyásolja az egymillió dolláros swap ügyletek valós értékét. (Monsanto 10K, 04/04/04 megjegyzések a pénzügyi kimutatásokhoz)
Alsó vonal
Áttekintettük a derivatívákkal végzett vállalati fedezeti ügyletek három legnépszerűbb típusát. Számos más származékos felhasználás is létezik, és új típusokat találnak fel. Például a vállalatok fedezhetik az időjárási kockázatokat, hogy kompenzálják számukra a váratlanul meleg vagy hideg évszak költségeit. Az általunk felülvizsgált származtatott ügyletek általában nem spekulatívak a vállalat számára. Segítik a társaság megóvását a váratlan eseményektől: a negatív deviza- vagy kamatláb-változásoktól és az input költségek váratlan növekedésétől.
A származékos ügylet másik oldalán fekvő befektető a spekuláns. Ezek a származékok azonban semmiképpen sem mentesek. Még ha például a társaságot meglepte egy jó hír esemény, mint például egy kedvező kamatláb-változás, akkor a társaság (mivel fizetni kellett a származékos termékekért) nettó alapon kevesebbet kap, mint a fedezeti ügylet nélkül.
