Az osztalékfizető részvények számos befektető portfóliójának fő alkotóelemeit képezik, jó indokokkal. 1932 óta az osztalékok hozzájárultak az amerikai részvények teljes részvényjövedelmének csaknem egyharmadához, míg a tőkenyereségek kétharmada járult hozzá a Standard & Poor's szerint. Az osztalékfizetők nagyobb jelentőséggel bírnak olyan rekord alacsony kamatlábak esetén, mint amilyen a világ legtöbb részén 2009 és 2015 között volt. De a kamatlábak változása befolyásolja-e az osztalékfizetőket? Kezdjük egy rövid pillantással az osztalékokra és a kifizetési arányokra.
Osztalékok és kifizetési arányok
Az osztalékok a társaság adózás utáni nyereségéből a részvényeseknek folyósított kifizetések. Míg a kifizetett osztalék összegének és gyakoriságának a megválasztása teljes egészében a társaság feladata, sok vállalat a negyedéves osztalékok kifizetésének politikáját követi, amelyek az idő múlásával folyamatosan növekednek.
Az osztalékfizetési arány leggyakoribb meghatározása az egy részvényre jutó osztalék (DPS) és az egy részvényre jutó eredmény (EPS) aránya, százalékban kifejezve. A kifizetési arány kifejezhető a teljes kifizetett osztalék és az időszak során megszerzett nettó jövedelem arányában. Noha a kifizetési arányokat negyedévente vagy évente lehet kiszámítani, az éves kifizetési arányok nagyobb alkalmazást kapnak, mivel enyhítik a negyedéves eredményekben általában mutatkozó ingadozásokat. (Lásd: "Hogyan számolhatom ki az osztalék kifizetési arányát a mérlegből?")
A kifizetési arány kevésbé szigorú meghatározása a nevezőben szereplő EPS helyett a műveletekből származó cash flow-t használja. Az egyszerűség kedvéért a folytatásban az EPS segítségével kiszámoljuk a kifizetési arányokat.
Az osztalékkifizetési arányok az iparágakban nagyon eltérőek. Bizonyos ágazatokban, például a közművekben és a csővezetékekben a kifizetési arány 80% felett lehet, más ágazatokban pedig 20% alatt lehet. Általában véve, minél alacsonyabb az osztalékfizetési arány, annál jobb az osztalék fenntarthatósága az idő múlásával. A kifizetési arányok, amelyek jóval meghaladják a 100% -ot, azt sugallják, hogy a társaság több osztalékot fizet, mint amennyit profitként keres; Ha ez hosszabb ideig folytatódik, akkor veszélyes lehet az osztalékfizetés.
Kamatláb-érzékeny részvények
Azok a társaságok, amelyek jellemzően a legmagasabb hozammal járnak (az osztalékhozam az éves osztalék és a részvény árának aránya, százalékban kifejezve), általában a legnagyobb adósságterhelésű ágazatokban vannak, mint például a közművek, a telekommunikáció és az ingatlanbefektetési alapok (REIT). Ezeket az ágazatokat "kamatérzékeny" szektoroknak is nevezik, mivel érzékenyek a kamatlábak változására. Ha a kamatlábak emelkednek, akkor ezen ágazatokban a vállalatok részvényeinek árai esnek; fordítva: ha a kamatlábak csökkennek, e társaságok részvényárfolyamai emelkednek. (Lásd még: Melyik REIT-ek fizetnek a legmagasabb osztalékot?)
Ezt a jelenséget intuitív módon könnyű megérteni. A kamatlábak emelkedése esetén a nagy adósságterheléssel rendelkező vállalkozás jelentősen növeli adósságszolgálati költségeit, mivel nagyobb kamatot kell fizetnie, ami hátrányosan befolyásolja nyereségességét. Egy másik hatás a magasabb kamatlábak hatása a diszkontált cash flow-kra. Egyszerűen fogalmazva: a jövőbeni 100 dolláros bevételi forrás jelenlegi értéke kisebb, ha 3% helyett 4% -kal diszkontálják.
Egy példa
Vegyünk egy hipotetikus MegaPower Inc. segédprogramot, amelynek 100 millió részvénye van. A részvények 50 USD-vel kereskednek, így a MegaPower 5 milliárd dolláros piaci kapitalizációval jár. A MegaPower 4 milliárd dolláros adóssággal rendelkezik, különböző futamidejű - rövid és hosszú lejáratú - kamatlábakkal; adósságának súlyozott átlagos kamatlába 5%. A MegaPower éves kamatlába tehát 200 millió dollár. Ezenkívül a MegaPower negyedéves osztalékot fizet egy részvényenként 0, 50 USD, 4% -os osztalékhozamért (azaz (0, 50 $ x 4) / 50 USD = 4%); ez azt jelenti, hogy a társaság 200 millió dollárt fizet osztalékként.
Tegyük fel, hogy a MegaPower az adott évben 550 millió dollár EBIT-t (eredményt kamat és adózás előtt) keres. Ha 35% -os adómértéket feltételezünk, akkor néz ki az osztalék kifizetési aránya:
(millió dollárban)
EBIT 550, 0 USD
Kamat 200, 0 USD
Adóztatás előtti bevétel 350, 0 USD
Adó 35% $ 122, 5
Nettó jövedelem (A) 227, 5 USD
EPS (a) 4, 55 USD
Osztalékok (B) 200, 0 USD
DPS (b) 4, 00 USD
Kifizetési arány
(A / B) vagy (a / b) 87, 9%
Tegyük fel, hogy a következő évben, mivel a kamatlábak enyhén emelkedtek, a MegaPower-nek magasabb kamatlábbal kellett átváltania lejáró adósságát, így adósságának súlyozott átlagos kamatlába 6% -ra emelkedett. Az éves kamatláb most 240 millió dollár. Feltételezve, hogy ugyanaz az EBITDA, itt van a felülvizsgált osztalék kifizetési arány:
(millió dollárban)
EBIT 550, 0 USD
Kamat 240, 0 USD
Adóztatás előtti bevétel 310, 0 USD
Adó 35% $ 108, 5
Nettó jövedelem (A) 201, 5 USD
EPS (a) 4, 03 USD
Osztalékok (B) 200, 0 USD
DPS (b) 4, 00 USD
Kifizetési arány
(A / B) vagy (a / b) 99, 3%
Ha a MegaPower 50 dollárral kereskedik, és 4, 55 dollárt keres EPS-ben, akkor a részvény ár-nyereség aránya (P / E) megközelítőleg 11 lenne. Ha továbbra is ugyanabban a P / E arányban kereskedik, de most 4, 03 dollárt keres EPS-ben - ami képviseli 11, 4% -os jövedelemcsökkenés - az állománynak elméletileg 44, 33 dollár (azaz 4, 03 dollár x 11) árfolyamon kell kereskednie. Noha ez meglehetősen leegyszerűsített magyarázat, a valóságban az olyan részvények, amelyek bevételének előrejelzése szerint idővel csökkenni fog, a jövőben alacsonyabb P / E-szorzatokkal folytathatják kereskedelmüket, ezt a jelenséget többszörös tömörítésnek is nevezik.
A kamatlábak változásának hatása az osztalékfizetőkre
Két fő oka van annak, hogy a kamatlábak változása milyen hatással van az osztalékfizetőkre:
1. A vállalati jövedelmezőségre gyakorolt hatás - Amint az az előző szakaszban láthattuk, a kamatlábak változásai hatással lehetnek a vállalati jövedelmezőségre és korlátozhatják az osztalékfizetési képességeket, különösen az adósságterhelés alatt álló vállalatok esetében az olyan ágazatokban, mint a közüzem. Mi lenne, ha az osztalékfizető társaság kevés adóssággal rendelkezzen, vagy hiányos volna, de kiterjedt külföldi műveleteket folytat? Ebben az esetben az Egyesült Államokban a kamatlábak emelésének puszta kilátása - mint például 2015 első felében - két lehetőség révén közvetett hatással lehet a jövedelmezőségre:
a) Erősebb amerikai dollár, amely csökkenti a tengerentúli bevételekből származó hozzájárulást, és ezáltal hátrányosan érinti az alsó sorot (lásd: „Milyen hatással van egy erős hátoldal a gazdaságra”), és
b) Az alacsonyabb nyersanyagárak az USA-dollárral való negatív korrelációnak köszönhetően, amely jelentősen befolyásolhatja az árucikkek előállítóinak jövedelmezőségét.
2. Verseny más hozamforrásokkal - Ha a kamatlábak emelkednek, más hozamforrások, például a rövid lejáratú kincstárjegyek és betéti igazolások vonzóbbnak tűnnek a befektetők számára, különösen, ha a részvények nagyobb volatilitást mutatnak. Az állományok a hosszabb lejáratú kötvényekkel is szembenéznének, amelyek hozama növekszik, ha a kötvényárak a növekvő kamatlábakkal összhangban csökkennek. A befektetők gyakran összehasonlítják egy referenciaindex, mint például az S&P 500 osztalékhozamát az amerikai 10 éves kincstár hozamával, hogy felmérjék a részvények és a kötvények viszonylagos vonzerejét. 2015 júliusától az S&P 500 osztalék hozama körülbelül 2% volt, szemben a 10 éves kincstár hozamával, csupán 2, 19%. Valójában 2009 és 2015 között voltak olyan idők, amikor a 10 éves kincstári hozam az S&P 500 osztalékhozamának alá esett. Mivel a részvények az osztalékok mellett a tőke felértékelődését is kínálják, a kötvények nagyon korlátozott versenyt kínálnak, amikor hozamuk rekordszintű mélyponthoz közel esik.
Néhány kivétel
Van néhány figyelemre méltó kivétel a szabálytól, miszerint a kamatlábak változása hatással van az átlag feletti osztalékhozamú részvényekre.
Például a bankok általában jelentős osztalékot fizetnek. A kamatlábak emelkedése esetén azonban általában jól jönnek, mert általában a kamatlábak általában magasabbak, ha a gazdaság jól megy. A bankok a legtöbb gazdaságban a fő szereplők, így a gazdaság erősödésével és a hozamgörbe meredezésével javul a nettó kamatmarzsuk (a hitel- és hitelkamatlábak közötti különbség), ami pozitív hatással van a jövedelmezőségükre.
A legjobban működő vállalatoknak még akkor is sikerül növelniük az osztalékokat, ha a kamatlábak emelkednek. A Standard & Poor's osztalékaristokráta-indexe olyan S&P 500 társaságokat foglal magában, amelyek évente osztalékot emeltek az elmúlt 25, egymást követő évben. 2015 júliusától kezdve az S&P 500-ban 52 társaság évente emelte osztalékát legalább 1990-től 2015-ig, amely időszak a növekvő kamatlábak három különálló szakaszát foglalja magában. Ezek az osztalékaristokraták számos háztartási nevet tartalmaznak, mint például a 3M Co. (MMM), a Chevron Corp. (CVX), a Coca-Cola Co. (KO), a Johnson & Johnson (JNJ), a McDonald's Corp. (MCD), a Procter & Gamble Co. (PG), a Wal-Mart Stores Inc. (WMT) és az Exxon Mobil Corp. (XOM).
Alsó vonal
A kamatlábak változása befolyásolja az osztalékban gazdag részvények árait olyan kamatérzékeny ágazatokban, mint a közművek, a csővezetékek, a távközlés és a REIT. A bankok és a Standard & Poor's osztalékaristokrata kivételek e szabály alól.
