Tartalomjegyzék
- Mi az osztalékkedvezmény-modell?
- A DDM megértése
- A pénz időértéke
- Várható osztalékok
- Diszkontáló tényező
- DDM Formula
- DDM variációk
- Példák a DDM-re
- A DDM hiányosságai
- A DDM használata befektetésekhez
Mi az osztalékkedvezmény-modell?
Az osztalék-diszkontmodell (DDM) egy mennyiségi módszer, amely a társaság részvényeinek árának becslésére szolgál annak az elméletnek az alapján, hogy a mai nap ára eléri a jövőbeni osztalék kifizetéseinek összegét, amikor diszkontálják a jelenlegi értékükre. Megkísérel kiszámítani egy részvény valós értékét, függetlenül az uralkodó piaci körülményektől, és figyelembe veszi az osztalék kifizetési tényezőit és a piaci várható hozamot. Ha a DDM-ből nyert érték magasabb, mint a részvények jelenlegi kereskedési ára, akkor a részvényt alábecsülik, és vételre jogosult, és fordítva.
Osztalék kedvezményes modell
A DDM megértése
Egy társaság termékeket állít elő vagy szolgáltatásokat nyújt a profitszerzés céljából. Az ilyen üzleti tevékenységekből származó cash flow meghatározza nyereségét, amely tükröződik a társaság részvényárain. A társaságok osztalékfizetéseket fizetnek a részvényeseknek is, amelyek általában az üzleti nyereségből származnak. A DDM modell azon az elmélen alapul, hogy a társaság értéke a jövőbeni osztalékfizetések összegének jelenértéke.
A pénz időértéke
Képzelje el, hogy kamat nélküli kölcsönként 100 dollárt adott a barátjának. Néhány idő múlva elmegy hozzá, hogy összegyűjtse a kölcsönölt pénzt. A barátja két lehetőséget kínál:
- Vegye ki most 100 dollárját! Egy év után vegye be a 100 dollárt
A legtöbb ember az első választást választja. A pénz mostantól lehetővé teszi, hogy betéti egy bankban. Ha a bank névleges kamatot fizet, mondjuk 5 százalékot, akkor egy év múlva pénzed 105 dollárra növekszik. Jobb lesz, mint a második lehetőség, ahol egy év után 100 dollárt kap a barátodtól. matematikailag
Jövőbeli érték = jelenlegi érték ∗ (1 + kamatláb%)
A fenti példa a pénz időértékét jelöli, amelyet úgy lehet összefoglalni, hogy „A pénz értéke időtől függ.” Másképpen tekintve, ha ismeri az eszköz vagy a követelés jövőbeli értékét, akkor a jelenlegi értékét ugyanazon kamatmodell alkalmazásával.
Az egyenlet átrendezése, Jelenlegi érték = (1 + kamat%) Jövőbeli érték
Lényegében, figyelembe véve a két tényezőt, a harmadik kiszámítható.
Az osztalékkedvezmény-modell ezt az elvet használja. Megveszi a cash flow-k várt értékét, amelyet a vállalat a jövőben generál, és kiszámítja a nettó jelenértékét (NPV), a pénz időértékének (TVM) fogalma alapján. Alapvetően a DDM arra épül, hogy figyelembe veszi a társaság által várhatóan fizetendő összes jövőbeni osztalék összegét, és a jelenértékét nettó kamatotényezővel (más néven diszkontráta) számítja ki.
Várható osztalékok
A társaság jövőbeni osztalékának becslése összetett feladat lehet. Az elemzők és a befektetők bizonyos feltételezéseket tehetnek, vagy megpróbálhatják meghatározni a tendenciákat a korábbi osztalékfizetési előzmények alapján a jövőbeni osztalékok becslése céljából.
Feltételezhetjük, hogy a társaságnak az állandó fizetésig rögzített osztaléknövekedési üteme van, amely egy azonos cash flow-k állandó áramlására utal, végtelen ideig, záró dátum nélkül. Például, ha egy társaság ebben az évben részvényenként 1 dollár osztalékot fizetett ki, és várhatóan 5 százalékos növekedési ütemet tart fenn az osztalék kifizetésekor, a következő évi osztalék várhatóan 1, 05 dollár lesz.
Alternatív megoldásként, ha észrevesz egy bizonyos tendenciát - például egy társaság, amely 2, 00, 2, 50, 3, 00 és 3, 50 dollár osztalékfizetést fizet az elmúlt négy évben -, akkor feltételezhető, hogy az idei kifizetés 4, 00 dollár. Az ilyen várható osztalékot matematikailag a (D) jelöli.
Diszkontáló tényező
Azok a részvényesek, akik pénzüket részvényekbe fektetik be, kockázatot vállalnak, mivel vásárolt részvényeik értéke csökkenhet. E kockázat ellenére visszatérítést / kompenzációt várnak el. Hasonlóan a bérbeadónak, aki bérbe adja ingatlanát, a részvénybefektetők pénzhitelezőként járnak el a cég számára, és bizonyos megtérülést várnak el. A vállalkozás saját tőkéjének költségei azt a kompenzációt képviselik, amelyet a piac és a befektetők igényelnek az eszköz birtoklása és a tulajdonosi kockázat viselése ellenében. Ezt a megtérülési rátát az (r) képviseli, és a tőke vagyonárazási modell (CAPM) vagy az osztaléknövekedési modell segítségével becsülhető meg. Ez a megtérülési ráta azonban csak akkor valósítható meg, ha egy befektető eladja részvényeit. A szükséges megtérülési ráta a befektető mérlegelési jogköre alapján változhat.
Az osztalékot fizető társaságok egy bizonyos éves ütemben fizetnek, amelyet g érték képvisel. A hozam mínusz az osztalék növekedési rátája (r - g) képviseli a társaság osztalékának tényleges diszkontálási tényezőjét. Az osztalékot a részvényesek fizetik ki és realizálják. Az osztaléknövekedés ütemét úgy lehet becsülni, hogy a saját tőkéjének megtérülését (ROE) megszorozzuk a visszatartási hányaddal (ez utóbbi ellentétes az osztalék kifizetési arányával). Mivel az osztalékot a társaság által termelt jövedelemből származik, ideális esetben nem haladhatja meg a jövedelmet. A teljes részvény megtérülési rátájának meg kell haladnia a jövőbeni osztalékok növekedési ütemét, különben a modell nem tartja fenn, és olyan negatív részvényárakkal eredményezhet eredményeket, amelyek a valóságban nem lehetségesek.
DDM Formula
A részvényenkénti várható osztalék és a nettó diszkontálási tényező alapján a részvények osztalék-diszkont modellel történő értékelésére szolgáló képletet matematikailag ábrázoljuk:
A részvény értéke = (CCE − DGR) Az európai adatvédelmi biztos, ahol: az európai adatvédelmi biztos = a részvényenkénti várható osztalékCCE = a saját tőke költsége
Mivel a képletben alkalmazott változók tartalmazzák az egy részvényre jutó osztalékot, a nettó diszkontrátát (amelyet a szükséges megtérülési ráta vagy a saját tőke költsége, valamint az osztalék várható növekedési üteme képvisel), bizonyos feltételezésekkel jár.
Mivel az osztalékok és azok növekedési üteme kulcsfontosságú tényezők a képletben, úgy gondolják, hogy a DDM csak azokra a társaságokra vonatkozik, amelyek rendszeres osztalékot fizetnek ki. Ez azonban továbbra is alkalmazható azokra az állományokra, amelyek nem fizetnek osztalékot, feltételezve, hogy milyen osztalékot fizetnének egyébként.
DDM variációk
A DDM-nek számos változata van, amelyek különböznek egymástól. Noha a legtöbb társaság esetében nem pontos, az osztalék-diszkontmodell legegyszerűbb ismétlése az osztalék nulla növekedését feltételezi, ebben az esetben az állomány értéke az osztalék értéke osztva a várt megtérülési rátával.
A DDM leggyakoribb és egyértelmű számítása Gordon növekedési modell (GGM) néven ismert, amely stabil osztaléknövekedési ütemet feltételez, és az 1960-as években az amerikai közgazdász, Myron J. Gordon elnevezést kapta. Ez a modell az osztalékok stabil növekedését feltételezi évről évre. Az osztalékfizető részvények árának meghatározásához a GGM három változót vesz figyelembe:
D = a jövő évi osztalék becsült értéke = a társaság tőkeköltsége
E változók felhasználásával a GGM egyenlete a következő:
Egy részvényre jutó ár = r-gD
Egy harmadik változat létezik, mint a szokatlan osztaléknövekedési modell, amely figyelembe veszi a magas növekedési periódust, amelyet egy alacsonyabb, állandó növekedési periódus követ. A magas növekedési időszak alatt minden egyes osztalék összeget felvehet és visszatérítheti a jelenlegi időszakra. Az állandó növekedési időszakban a számítások a GGM modellt követik. Az összes ilyen kiszámított tényezőt összegezzük, hogy tőzsdei árat kapjunk.
Példák a DDM-re
Tegyük fel, hogy a X társaság részvényenként 1, 80 dollár osztalékot fizetött ebben az évben. A társaság elvárja, hogy az osztalékok perpetuinitásában évente 5% -kal növekedjenek, és a társaság saját tőkéjének költsége 7%. Az 1, 80 dolláros osztalék az idei osztalék, amelyet a növekedési ütemmel ki kell igazítani, hogy megtalálják a D 1-et, a következő évre becsült osztalékot. Ez a számítás: D 1 = D 0 x (1 + g) = 1, 80 USD x (1 + 5%) = 1, 89 USD. Ezután a GGM használatával az X vállalat részvényenkénti ára D (1) / (r - g) = 1, 89 USD / (7% - 5%) = 94, 50 USD.
A vezető amerikai kiskereskedő Walmart Inc. (WMT) osztalékfizetési előzményeinek áttekintése azt mutatja, hogy 2014. január és 2018. január között időrendi sorrendben összesen 1, 92, 1, 96, 2, 00, 2, 04 és 2, 08 dollárt fizetett ki éves osztalékot. Látható a Walmart osztalékának folyamatos, 4 centes növekedésének mintája, amely átlagosan körülbelül 2% -os növekedést jelent. Tegyük fel, hogy egy befektető megtérülési rátája 5%. 2019 elején becsült 2, 12 dollár osztalék felhasználásával a befektető az osztalék-diszkontmodellt alkalmazza a részvényenkénti érték 2, 12 dollár / (0, 05 -.02) = 70, 67 dollár értékének kiszámítására.
A DDM hiányosságai
Noha a DDM GGM módszerét széles körben használják, ennek két ismert hiányossága van. A modell folyamatos osztaléknövekedési ütemet feltételez. Ez a feltételezés általában biztonságos nagyon érett társaságok számára, amelyek korábban rendszeresen fizetnek osztalékot. Ugyanakkor a DDM nem lehet a legjobb modell az olyan újabb társaságok értékeléséhez, amelyek ingadozó osztaléknövekedési ütemben vannak, vagy egyáltalán nem osztalmaznak. Még mindig használhatjuk a DDM-et ilyen cégeknél, de egyre több feltételezésnél a pontosság csökken.
A DDM második kérdése az, hogy a kimenet nagyon érzékeny a bemenetekre. Például a fenti X társaság példájában, ha az osztaléknövekedés ütemét 10 százalékkal, 4, 5 százalékra csökkentjük, az eredményül kapott részvényár 75, 24 dollár, amely több mint 20 százalékkal csökken a korábban számított 94, 50 dollár árhoz képest.
A modell akkor is sikertelen, ha a társaságok alacsonyabb megtérülési rátát kaphatnak (r), mint az osztaléknövekedés (g). Ez akkor fordulhat elő, amikor egy társaság továbbra is fizet osztalékot, még akkor is, ha veszteséget szenved vagy viszonylag alacsonyabb jövedelme van.
A DDM használata befektetésekhez
Az összes DDM változat, különösen a GGM, lehetővé teszi egy részvény értékelését a jelenlegi piaci feltételek nélkül. Ez segíti a közvetlen összehasonlítást a vállalatok között, még akkor is, ha különféle ipari ágazatokba tartoznak.
Azok a befektetők, akik hisznek abban az alapelvben, hogy egy részvény mai aktuális értéke a jövőbeni osztalékfizetések diszkontált értékének a reprezentációja, felhasználhatják azt a túlvásárolt vagy túlzottan eladott részvények azonosítására. Ha a számított érték magasabb lesz, mint egy részvény aktuális piaci ára, ez jelzi a vásárlási lehetőséget, mivel a részvény a DDM szerinti valós érték alatt kereskedik.
Meg kell azonban jegyezni, hogy a DDM egy újabb kvantitatív eszköz, amely elérhető a részvényértékelési eszközök nagy univerzumában. Mint minden más értékbecslési módszer, amelyet a készlet belső értékének meghatározására használnak, a több más általánosan követett részvényértékelési módszer mellett alkalmazható a DDM. Mivel sok feltevésre és előrejelzésre van szükség, lehet, hogy ez nem az egyetlen legjobb módszer a befektetési döntések megalapozására.
