Tartalomjegyzék
- Kínai közgazdaságtan
- Önjavító valutaáramlás
- Kína gyenge renminbi szükségessége
- PBOC és kínai infláció
- Kína használja az USD-tartalékokat
- Az USA adósságának Kína hatása
- USD mint tartalék pénznem
- Kockázati perspektíva az Egyesült Államok számára
- Kína kockázati kilátásai
- Alsó vonal
Kína az elmúlt néhány évtizedben folyamatosan halmozott fel az amerikai államkincstárjegyeket. 2019 májusától az ázsiai nemzet 1, 11 trillió dollár, vagyis körülbelül 5% -át birtokolja a 22 trillió dolláros amerikai államadósságnak, ami több, mint bármely más külföldi országban.
Ahogy a két gazdaság közötti kereskedelem háborúja kibővül, mindkét fél vezetői további pénzügyi arzenált keresnek. Egyes elemzők és befektetők attól tartanak, hogy Kína megtorlással lerakhatja ezeket a kincstárakat, és hogy részesedéseinek fegyverzése magasabb kamatlábakat eredményezhet, potenciálisan hátráltatva a gazdasági növekedést.
A kérdés az, hogy Kína - a világ legnagyobb gyártási csomópontja és egyre növekvő népességű, exportorientált gazdaság - próbál-e adóssággyűjtés útján „megvásárolni” az amerikai piacokat, vagy kényszer elfogadás esete? Ez a cikk az amerikai adósság folyamatos kínai vásárlása mögött rejlő üzletet tárgyalja.
Kínai közgazdaságtan
Kína elsősorban a gyártási csomópont és az exportorientált gazdaság. Az amerikai népszámlálási iroda kereskedelmi adatai azt mutatják, hogy Kína 1985 óta nagy kereskedelmi többletet mutat az USA-val. Ez azt jelenti, hogy Kína több árut és szolgáltatást értékesít az Egyesült Államoknak, mint az Egyesült Államok Kínának. A kínai exportőrök dollárt (USD) kapnak az Egyesült Államokba eladott árukért, de Renminbi-nek (RMB vagy jüan) kell fizetniük a munkavállalóiknak, és pénzüket helyben tárolni. Az exporton keresztül kapott dollárokat eladják, hogy RMB-t kapjanak, ami növeli az USD-kínálatot és növeli az RMB iránti keresletet.
Kína központi bankja (Kínai Népi Bank - PBOC) aktív beavatkozást hajtott végre az USA-dollár és a jüan közötti egyensúlyhiány megelőzése érdekében a helyi piacokon. Megvásárolja a rendelkezésre álló felesleges amerikai dollárt az exportőröktől, és megadja nekik a szükséges jüanot. A PBOC szükség szerint kinyomtathatja a jüanot. Valójában ez a PBOC beavatkozása USA-dollár szűkösséget okoz, amely magasabb szinten tartja az USD-kamatlábakat. Kína tehát USD-t halmoz fel devizatartalékként.
Miért vásárol Kína amerikai államkötvényeket?
Önjavító valutaáramlás
A két valutát érintő nemzetközi kereskedelem önkorrekciós mechanizmussal rendelkezik. Tegyük fel, hogy Ausztráliában folyó fizetési mérleg hiány van, azaz Ausztrália többet importál, mint amennyit exportál (1. forgatókönyv). A többi ország, amely árut küld Ausztráliába, ausztrál dollárt (AUD) fizeti, tehát óriási kínálat van a nemzetközi piacon, amelynek eredményeként az AUD értékcsökkenése más valutákhoz viszonyítva.
Az AUD csökkenése azonban az ausztráliai export olcsóbbá, az import pedig költségesebbé teszi. Fokozatosan Ausztrália elkezdi több exportálását és kevesebb importálását alacsonyabb értékű valuta miatt. Ez végül megfordítja a kezdeti forgatókönyvet (fenti 1. forgatókönyv). Ez az az önjavító mechanizmus, amely a nemzetközi kereskedelemben és az árfolyampiacon rendszeresen fordul elő, bármilyen hatóság csekély beavatkozása mellett.
Kína gyenge renminbi szükségessége
Kína stratégiája az exportvezérelt növekedés fenntartása, amely elősegíti számára a munkahelyteremtést, és lehetővé teszi számára, hogy az ilyen folyamatos növekedés révén nagy népességét hatékonyan vezesse be. Mivel ez a stratégia az exporttól függ (elsősorban az USA-ba), Kína megköveteli az RMB-t annak érdekében, hogy továbbra is alacsonyabb valutája legyen, mint az USD, és így olcsóbb árakat kínál.
Ha a PBOC abbahagyja a beavatkozást - az előzőekben leírt módon -, akkor az RMB helyesbíti magát és értéket ad, így költségesebbé teszi a kínai exportot. Ez az exporttevékenység elvesztése miatt súlyos munkanélküliségi válsághoz vezetne.
Kína versenyképességét akarja tartani a nemzetközi piacokon, és ez nem történhet meg, ha az RMB elismeri. Ezért a leírt mechanizmus segítségével az RMB alacsony marad az USD-hez képest. Ez azonban hatalmas USD-halomhoz vezet, mint forex tartalék Kínának.
PBOC stratégia és kínai infláció
Bár más munkaerőigényes, exportorientált országok, például India, hasonló intézkedéseket hajtanak végre, ők csak korlátozott mértékben teszik meg azokat. A felvázolt megközelítés egyik fő kihívása az, hogy magas inflációhoz vezet.
Kína szigorú, állami uralom alatt áll a gazdasága felett, és más intézkedésekkel, például támogatásokkal és árellenőrzéssel képes kezelni az inflációt. Más országokban nincs ilyen magas szintű ellenőrzés, és engedelmeskedniük kell egy szabad vagy részben szabad gazdasági piaci nyomásnak. Ezenkívül Kína, mivel erõs nemzet, ellenáll minden egyéb importáló nemzet által gyakorolt politikai nyomásnak, ami más országok esetében általában nem kivitelezhetõ. Például Japánnak be kellett engednie az Egyesült Államok igényeinek az 1980-as években, amikor megpróbálta megfékezni a JPY-kamatlábat az USD-vel szemben.
Kína használja az USD-tartalékokat
Kína 2019. júliusától megközelítőleg 3 103 trillió USD-t bocsátott ki. Mint az Egyesült Államok, más régiókba, például Európába is exportál. Az euró képezi a kínai devizatartalékok második legnagyobb részletét. Kínának olyan hatalmas készleteket kell befektetnie, hogy legalább a kockázatmentes kamatot megszerezze. Trillió amerikai dollárral Kína megtalálta az Egyesült Államok. Kincstári értékpapírjait, amelyek a legbiztonságosabb befektetési célt szolgálják a kínai devizatartalékok számára.
Több más befektetési hely érhető el. Az euro-készletekkel Kína fontolóra veheti az európai adósságba történő befektetést. Lehetséges, hogy akár amerikai dollár készleteket is befektethetnek, hogy viszonylag jobb hozamot érjenek el az euróadósságból.
Kína mindazonáltal elismeri, hogy a beruházások stabilitása és biztonsága minden más felett elsőbbséget élvez. Bár az euróövezet már körülbelül 18 éve létezik, továbbra is instabil. Még nem is biztos, hogy az euróövezet (és az euró) közép-hosszú távon továbbra is fennáll-e. Ezért nem javasolt eszközcsere (amerikai adósság és euróadósság), különösen azokban az esetekben, amikor a másik eszközt kockázatosabbnak tekintik.
Más eszközosztályok, mint például az ingatlanok, részvények és más országok kincstárjegyei sokkal kockázatosabbak az amerikai adóssághoz képest. A Forex tartalékpénz nem olyan tartalék készpénz, amelyet kockázatos értékpapírokban kell eljátszani a magasabb hozam érdekében.
Egy másik lehetőség Kína számára a dollár másutt történő felhasználása. Például a dollár felhasználható a Közel-Kelet országainak olajszállítások fizetésére. Azonban ezeknek az országoknak is befektetniük kell a kapott dollárokat. Valójában, mivel a dollárt elfogadták a nemzetközi kereskedelmi valutaként, minden dollárkészlet végül a nemzet devizatartalékában vagy a legbiztonságosabb befektetésben - az amerikai államkincstárjegyekben - található.
A Kína további oka az USA kincstárjegyének folyamatos vásárlására az USA és Kína közötti hiány hihetetlen nagysága. A havi hiány körülbelül 25-35 milliárd dollár, és ezzel a nagy összegű pénzzel a Treasurys valószínűleg a legjobb rendelkezésre álló lehetőség Kína számára. Az amerikai kincstár megvásárlása javítja Kína pénzellátását és hitelképességét. Az ilyen kincstárjegyek eladása vagy cseréje megfordítja ezeket az előnyöket.
Az USA adósságának Kína hatása
Az amerikai adósság kínálja a legbiztonságosabb égboltot a kínai devizatartalékok számára, ami gyakorlatilag azt jelenti, hogy Kína kölcsönöket kínál az Egyesült Államoknak, hogy az Egyesült Államok folyamatosan vásárolhassa azokat a termékeket, amelyeket Kína termel.
Ennélfogva mindaddig, amíg Kína továbbra is exportorientált gazdasággal rendelkezik, és hatalmas kereskedelmi többletet mutat az USA-val, addig folytatja az USA-dollár és az amerikai adósság felhalmozódását. Az.US-nak nyújtott kínai kölcsönök az amerikai adósság megvásárlásával lehetővé teszik az USA számára, hogy kínai termékeket vásároljon. Ez mindkét nemzet számára nyereséges, a helyzet mindkét ország számára előnyös. Kína hatalmas piacot kap termékei számára, és az Egyesült Államok részesül a kínai áruk gazdasági áraiból. A közismert politikai rivalizáción túlmenően mindkét nemzet (önként vagy nem akaratlanul) kölcsönösen függő helyzetbe van zárva, amelyből mindkettő részesül, és amely valószínűleg folytatódni fog.
USD mint tartalék pénznem
Valójában Kína a mai „tartalék valutát” vásárolja. A 19. századig az arany volt a tartalékok globális szabványa. Ezt a brit font sterling váltotta fel. Manapság az USA kincstárait tekintik gyakorlatilag legbiztonságosabbnak.
Az arany több nemzet általi hosszú felhasználása mellett a történelem olyan eseteket is tartalmaz, ahol sok ország óriási font sterling (GBP) tartalékkal rendelkezik a II. Világháború utáni korszakban. Ezek az országok nem a GBP-tartalékokat kívántak költeni, sem pedig az Egyesült Királyságba fektetni, hanem a font fontot csak biztonságos tartalékként tartották meg. Amikor ezeket a tartalékokat eladták, az Egyesült Királyság devizaválsággal szembesült. Gazdaságának romlása a valuta túlzott kínálatának következtében magas kamatlábakat eredményezett. Ugyanez történik az Egyesült Államokkal, ha Kína úgy dönt, hogy levonja az amerikai adósságállományát?
Nos, érdemes megjegyezni, hogy a II. Világháború után az uralkodó gazdasági rendszer megkövetelte az Egyesült Királyság számára, hogy tartsa fenn a rögzített árfolyamot. Ezen korlátozások és a rugalmas árfolyam-rendszer hiánya miatt a GBP tartalékok más országok általi eladása súlyos gazdasági következményeket okozott az Egyesült Királyság számára, mivel az USA dollár változó árfolyamot mutat, azonban hatalmas hatalommal bíró bármely ország eladása Az amerikai adósság- vagy dollártartalékok kiváltják a kereskedelem egyenlegének nemzetközi szintű kiigazítását. Kína által lerakott amerikai tartalékok vagy másik nemzettel járnak, vagy visszatérnek az USA-ba
Egy ilyen kirakodás Kínára gyakorolt hatása még rosszabb lenne. Az USA-dollár túlzott kínálata az USD-kamatlábak csökkenéséhez vezetne, és az RMB értékelése magasabb lenne. Ez növeli a kínai termékek költségét, és elveszíti versenyképes előnyeiket. Lehet, hogy Kína nem hajlandó erre, mivel ennek gazdasági szempontból kevés értelme van.
Ha Kína (vagy bármely más nemzet, amelynek kereskedelmetöbblete van az USA-val) abbahagyja az USA kincstárjegyeinek vásárlását, vagy akár elkezdi dönteni az amerikai devizatartalékait, akkor a kereskedelmi többlete kereskedelem hiányossá válik - olyasmit, amit egyetlen exportorientált gazdaság sem akarna, ahogy azt ennek eredményeként rosszabb helyzetben van.
A jelenlegi aggodalmak, amelyek Kína megnövekedett részesedése az Egyesült Államok Kincstáraiban, vagy a félelem, hogy Peking ezeket dömpingeli, nem merülnek fel. Még ha ilyen is történne, a dollár és az adósságpapírok nem tűnnek el. Eljutnának más boltokba.
Kockázati perspektíva az Egyesült Államok számára
Noha ez a folyamatos tevékenység Kínának az Egyesült Államok hitelezőjévé vált, az Egyesült Államok helyzete nem lehet ennyire rossz. Figyelembe véve azokat a következményeket, amelyeket Kína szenvedne az amerikai készleteinek eladásával, Kína (vagy bármely más nemzet) valószínűleg tartózkodni fog az ilyen cselekedetektől. Még akkor is, ha Kína folytatná ezen tartalékok eladását, az USA, mint szabad gazdaság, szükség szerint bármilyen dollárt kinyomtathat. Más intézkedéseket is hozhat, például a kvantitatív könnyítést (QE). Bár a dollár nyomtatása csökkentené valuta értékét, ezáltal növelve az inflációt, valójában az amerikai adósság javát szolgálná. A valós törlesztési érték arányosan csökken az inflációval - ami jó az adósnak (USA), de rossz a hitelezőnek (Kína).
Bár az USA költségvetési hiánya növekszik, annak kockázata, hogy az Egyesült Államok nem teljesíti adósságát, gyakorlatilag nulla marad (kivéve, ha erre politikai döntés születik). Valójában az USA-nak nincs szüksége Kínára adósságának folyamatos megvásárlásához; inkább Kínának inkább az USA-ra van szüksége a folyamatos gazdasági fellendülés biztosításához.
Kína kockázati kilátásai
Másrészről Kínának aggódnia kell a pénz kölcsönért egy nemzet számára, amely szintén korlátlan felhatalmazással rendelkezik arra, hogy bármilyen összeget kinyomtasson. Az USA-ban tapasztalt magas infláció kedvezőtlen hatást gyakorol Kínára, mivel az USA-ban fennálló magas infláció esetén a Kínához való tényleges visszafizetési érték csökkenni fog - Kívánatosan vagy nem akaratlanul - Kínának folytatnia kell az amerikai adósság vásárlását, hogy árai versenyképességét biztosítsa. export nemzetközi szinten.
Alsó vonal
A geopolitikai valóság és a gazdasági függőségek gyakran érdekes helyzeteket eredményeznek a globális színtéren. Az egyik ilyen érdekes forgatókönyv Kína folyamatos amerikai adósságvásárlása. Továbbra is aggodalmát fejezi ki amiatt, hogy az Egyesült Államok nettó adós nemzetré válik, amely érzékeny a hitelező nemzet igényeire. A valóság azonban nem olyan sötét, mint amilyennek tűnhet, mivel az ilyen típusú gazdasági elrendezések mindkét nemzet számára nyertesek.
