Az, hogy a vezetés hogyan látja cégét, és az M&A-val várható szinergiák (fúzió és felvásárlás) gyakran felfedik a vállalat által alkalmazott fizetési módban. Ez az információ értékes a befektetők számára.
A fizetési módszer őszinte értékelést nyújt a felvásárló szempontjából a társaság részvényárának relatív értékéről.
Az M&A a vállalatok konszolidációjának leírására használt általános kifejezés. Az egyesülés során két társaság új jogalanyot alkot, míg az akvizíció során az egyik társaság egy másik megvásárlására törekszik. Az utóbbi esetben az átvevő társaság végzi el a vásárlást, a megcélzott társaságot pedig megvásárolják.
Az M&A alapjai
Az M&A tranzakciók sokféle típusa létezik: az egyesülést törvényesnek lehet besorolni (a cél teljes mértékben integrálódik a felvásárlóba, és ezt követően már nem létezik), konszolidációba (a két egység egyesül, hogy új társasággá váljon), vagy leányvállalatává (a a cél a felvásárló leányvállalata lesz). Az akvizíciós folyamat során a felvásárló megkísérelheti megvásárolni a célt barátságos átvételkor, vagy megszerezheti azt a célt, amelyet nem akar ellenséges átvétel során megvásárolni.
Az egyesülések több típusa létezik. A horizontális fúzió egy versenytárs vagy ezzel kapcsolatos vállalkozás megszerzése. Horizontális egyesülés során a felvásárló költségszinergiákat, méretgazdaságosságot és piaci részesedést szeretne elérni. A horizontális egyesülés ismert példája a FIAT és a Chrysler gyártók kombinációja. A vertikális egyesülés egy vállalat megszerzése a termelési lánc mentén. A felvásárló célja a termelési és forgalmazási folyamat irányítása, valamint az integráció révén a költségszinergiák megszerzése. A vertikális egyesülés hipotetikus példája egy autógyártó cég, amely gumiabroncsgyártót vásárol. Az integráció lehet hátrányos (felvásárló vásárol szállítót) vagy előre (felvásárló vásárol szállítót). A tejforgalmazó tejüzem vásárlása hátrányos integrációt jelentene. Alternatív megoldásként egy tejüzemnek a tej forgalmazója általi megvásárlása szemlélteti a jövőbeli integrációt.
A konglomerátumú egyesülés egy társaság megvásárlása, amely teljesen kívül esik a felvásárló alaptevékenységeinek körén. Tekintsük a General Electric (GE) -et, a világ egyik legnagyobb multinacionális vállalatát. Thomas Edison 1892-es alapítása óta a GE számos iparágból (például repülés, szórakozás, pénzügyek) vásárolt vállalatokat. Maga a GE az Edison General Electric és a Thomson-Houston Electric Co. egyesüléseként jött létre.
A fizetési mód feltárása
Az M&A ezeket a különféle típusait a befektetők értékelhetik a vezetés jövőképének és céljainak megértése érdekében. A felvásárló egyesülést vagy felvásárlást hajthat végre a rejtett érték felszabadítása, új piacokra való belépés, új technológiák beszerzése, a piac hiányosságainak kiaknázása vagy a kedvezőtlen kormányzati politikák leküzdése érdekében. Hasonlóképpen, a befektetők felbecsülhetik azt az értéket és a fizetési módot, amelyet egy felvásárló kínál egy potenciális célért. A készpénz, a tőke vagy a finanszírozás megválasztása belső betekintést nyújt arra, hogy a vezetés miként értékeli a saját részvényeit, valamint azt, hogy a felvásárló mennyiben képes felszabadítani az értéket egy akvizíción keresztül.
Készpénz, értékpapírok vagy vegyes ajánlatok
A cégeknek számos tényezőt (más ajánlattevők jelenléte, a cél eladási hajlandósága és fizetési preferencia, adóügyi következmények, tranzakciós költségek, ha a részvényeket kibocsátanak, és a tőkeszerkezetre gyakorolt hatást) figyelembe kell venniük az ajánlat elkészítésekor. Miután az ajánlatot benyújtották az eladónak, a nyilvánosság jelentős információt szerezhet arról, hogy az átvevő társaság bennfentesek hogyan tekintik saját részvényeik értékét, a cél értékét és azt a bizalmat, hogy képesek az értéket realizálni. fúzió.
Egy társaság megvásárolható készpénzzel, készletekkel vagy ezek kettőjével. A részvényvásárlás a beszerzés leggyakoribb formája.
Minél nagyobb a bizalomkezelés az akvizícióban, annál inkább készpénzben akarnak fizetni a készletekért. Ennek oka az, hogy a vezetés úgy véli, hogy a részvények valóban többet érnek majd, ha az összefonódásból szinergiák merülnek fel. Hasonló elvárások alapján a célt készpénzben kívánják fizetni. Készleten történő kifizetés esetén a célkitűzés részvénytulajdonos lesz a felvásárlóban, és a várható szinergiák kedvezményezettje. Alternatív megoldásként: minél kevésbé magabiztos a felvásárló a cél relatív értékelésével kapcsolatban, annál inkább a felvásárló meg akarja osztani a kockázatok egy részét az eladóval. Így a felvásárló készleten kíván fizetni.
Készlet mint pénznem
A piaci feltételek jelentős szerepet játszanak az M&A tranzakciókban. Ha a felvásárló részvényeit túlértékeltnek tekintik, a vezetés inkább fizethet a megszerzésért tőzsdei részvények cseréjével. A részvényeket alapvetően valuta formának tekintik. Mivel a részvények ára meghaladja az értéküket (a piaci felfogás, az átvilágítás, a harmadik fél elemzése stb. Alapján), a felvásárló egyre nagyobb árfolyamot kap a dollárért, mert részvényekkel fizet. Ha a felvásárló részvényeit alulértékeltnek tekintik, a vezetés inkább készpénzzel fizethet a megszerzésért. Ha úgy gondolja, hogy az állomány egyenértékű a valutával, akkor több részvénykereskedést igényel engedményesen a belső érték megfizetéséért.
Alsó vonal
Természetesen vannak további tényezők abban, hogy egy vállalkozás miért választana készpénzzel vagy részvényekkel történő fizetést, és miért veszi fontolóra az akvizíciót (azaz felhalmozott adóveszteséggel rendelkező vállalkozás megvásárlása, hogy az adóvesztés azonnal felismerhető legyen, és a felvásárló adókötelezettsége drasztikusan csökken).
A fizetési mód a vezetés egyik fő jelző hatása. Ez az erősség jele, ha az akvizíciót készpénzzel fizetik, míg a részvényfizetés tükrözi a menedzsment bizonytalanságát az egyesülés lehetséges szinergiáival kapcsolatban. A befektetők ezeket a jeleket felhasználhatják mind a felvásárló, mind az eladó értékelésére.
