Talán egyetlen más szervezet sem inspirál annyira félelmet, intrikákat, vitákat és kíváncsiságot, mint a globális befektetési bank. A befektetési bankok emeletes történelemmel bírnak, és ma megkerülik a globális kereskedelem és a tőke gyors ütemű áramlását.
Ez a cikk rövid áttekintést nyújt a befektetési bankokról, leírja az értékpapírok kibocsátásában és elosztásában játszott különféle szerepeket, és megvizsgálja az összeférhetetlenségeket, amelyek akkor merülnek fel, amikor ezek a funkciók egy vállalati tető alatt zajlanak.
Korai történelem
Adam Smith híresen leírta a kapitalizmust, mint egy láthatatlan kéz, amely a piacot irányítja az áruk és szolgáltatások elosztásában. Ennek a kéznek a 18. és 19. századi pénzügyi motorjai olyan európai kereskedelmi bankok voltak, mint a Hope & Co., a Baring Brothers és a Morgan Grenfell. Egy ideig Hollandia és később Nagy-Britannia a globális kereskedelem hullámait uralta olyan távoli bejárati kikötőkben, mint India és Hong Kong.
A kereskedelmi banki modell ezután átlépte az Atlanti-óceánt, és inspirációt nyújtott a prominens családok által alapított pénzügyi vállalatok számára, amelyeket talán a mai feltörekvő piacnak neveznek - az Egyesült Államokban. A korai amerikai cégek, például a JP Morgan & Co., a Dillon Read és a Drexel & Co. szerkezete és tevékenységei tükrözték európai társaik struktúráját, és magában foglalta az új üzleti lehetőségek finanszírozását a befektetési tőke bevonásával és felhasználásával.
Idővel két kissé különálló modell merült fel ebből. A régi kereskedelmi banki modell nagyrészt magánügy volt, amelyet a régi európai vagyon klubvilágának privilegizált lakói között folytattak. A kereskedő bank általában jelentős összeget bocsátott ki saját (családi tulajdonban lévő) tőkéjéből, valamint egyéb magánérdekektől, amelyek korlátolt felelősségű partnerként kötöttek az ügyletekbe.
Kulcs elvihető
- A mai befektetési banki tevékenység a 18. és 19. században a kereskedő-banki modellel kezdődött. A befektetési banki ágazat olyan ágazat, amely főként tőkefinanszírozással foglalkozik számos ügyfél számára a globális és a helyi vállalkozásokban.A legtöbb befektetési bank gondoskodik a magas nettó értékű ügyfelek.
A befektetési bankok növekedése
A 19. század folyamán egy új modell népszerűvé vált, különösen az Egyesült Államokban. A tőkeemelésre törekvő cégek értékpapírokat bocsátanak ki harmadik féltől származó befektetők számára, akiknek akkor lehetősége nyílik ezen értékpapírok kereskedelmére a nagyobb pénzügyi központok, például London és New York szervezett értékpapír-cseréjén. A pénzügyi vállalkozás szerepe a biztosító, a kibocsátó képviselete a befektetõ közönség számára, érdeklõdés megszerzése a befektetõktõl és a kibocsátás részleteinek megkönnyítése. Az ezzel az üzlettel foglalkozó cégeket befektetési banknak nevezték el.
Az olyan vállalatok, mint a JP Morgan, nem korlátozódtak a befektetési banki tevékenységekre, hanem számos más pénzügyi üzletágban letelepedtek be, ideértve a hitelezést és a betétek felvételét (azaz a kereskedelmi banki tevékenységeket). Az 1929. évi tőzsdei összeomlás és az azt követő nagy depresszió miatt az Egyesült Államok kormánya arra a következtetésre jutott, hogy a pénzügyi piacokat szorosabban kell szabályozni az átlag amerikaiak pénzügyi érdekeinek védelme érdekében. Ennek eredményeként a befektetési banki tevékenységeket elkülönítették a kereskedelmi banktól (az 1933-os Glass-Steagall-törvény).
A Goldman Sachs, a Barclays és a Citgroup (nincs külön sorrendben) a 10 legfontosabb globális befektetési bank közül három 2019-ben.
A szétválás befektetési banki oldalán működő cégek (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers és First Boston) a háború utáni időszakban kiemelkedő szerepet vállaltak a vállalati Amerika kötvénykötelezettségének biztosításában, és a legnagyobb szerepet játszott az úgynevezett „ úgynevezett dudor konzol.
Kereskedelmi bankok és magántőke-társaságok
A kereskedő bank kifejezés az 1970-es évek végén vált hamisvá, amikor olyan vállalkozások születtek, amelyek Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) születtek. A kereskedési banki szolgáltatások a modern kontextusban a saját tőke (gyakran külső adósságfinanszírozás kíséretében) felhasználását jelentik egy magánügyletben, szemben a részvénykibocsátás nyilvános forgalmazású értékpapírokon keresztüli tőzsdei részvételével - egy befektetési bank klasszikus funkciója. Manapság a nagy globális cégek mind kereskedelmi (magántőke), mind befektetési banki tevékenységet folytatnak.
A szabályozási infrastruktúra
Az Egyesült Államokban a befektetési bankok a Glass-Steagall idején elfogadott jogszabályok szerint működnek. Az 1933-os értékpapír-törvény az a terv, amelyben a befektetési bankok biztosítják az értékpapírokat a nyilvános piacokon. A törvény megállapította az átvilágítási gyakorlatokat, az előzetes és a végleges tájékoztató kiadását, valamint az új kibocsátás árképzését és szindikálását.
Az 1934-es értékpapírcsere-törvény az értékpapír-tőzsdékkel és a bróker-kereskedő szervezetekkel foglalkozott. Az 1940. évi befektetési társasági törvény és az 1940. évi befektetési tanácsadói törvény szabályokat állapított meg a vagyonkezelőkre, például a befektetési alapokra, a magán pénzkezelőkre és a regisztrált befektetési tanácsadókra. A Wall Street kiemelt jelentése szerint a befektetési bankok az „eladási oldalt” képviselik (mivel ezek elsősorban az értékpapírok befektetőknek történő eladásával foglalkoznak), míg a befektetési alapok, tanácsadók és mások alkotják a „vételi oldalt”.
Az ajánlat anatómiája
A társaság kiválaszt egy befektetési bankot az értékpapír-ajánlat vezető ügyvezetőjévé; a felelősség magában foglalja az átvilágítás vezetését és a tájékoztató elkészítését. A vezető menedzser külső szakemberekből álló csoportot alkot, beleértve jogi tanácsadót, számviteli és adószakértőket, pénzügyi nyomdákat és mások. Ezen túlmenően a vezető menedzser más bankokat felhív egy jegyzési szindikátumba, mint társkezelőt. A vezető és a társgazdálkodó osztja meg a részvények egy részét, amelyeket egymás között kínálnak. Mivel a kockázatvállalási díjak az eladott kibocsátás nagy részéből származnak, a verseny a vezető menedzser és a magas rangú kiosztási pozíciók miatt elég intenzív.
Amikor egy társaság első ízben bocsát ki nyilvános forgalmazású értékpapírokat egy kezdeti nyilvános vételi ajánlat (IPO) útján, a vezető menedzser kinevezi egy kutató elemzőt, aki kutatási jelentést készít és megkezdi a vállalat folyamatos fedezetét. A jelentés gazdasági elemzést fog tartalmazni az üzleti vállalkozásról és annak kilátásairól, tekintettel a termékek és szolgáltatások piacára, a versenyre és más tényezőkre. Amint az elemző megkezdi a fedezetet, folyamatos ajánlásokat tesz a bank ügyfelei számára a részvények vételére, tartására vagy eladására, a jelenlegi részvényárfolyamhoz viszonyított észlelhető valós érték alapján.
Forgalmazás és jegyzés
A terjesztés a könyvkészítési folyamattal kezdődik. A jegyzési jegyzőkönyv érdeklődési könyvet készít az ajánlati időszak alatt, általában útmutatót kísérve, amelyben a kibocsátó felső vezetése és a szindikátus csoport tagjai találkoznak potenciális befektetőkkel (főként intézményi befektetőkkel, mint például nyugdíjalapok, alapítványok és biztosítótársaságok). A potenciális befektetők kapnak egy vörös heringot, egy előzetes tájékoztatót, amely minden lényegesen lényeges információt tartalmaz a kibocsátóról, de nem tartalmazza a végleges kibocsátási árat és a részvények számát.
A kiállítás végén a vezető menedzser az uralkodó igény alapján határozza meg a végső eladási árat. Az aláírók arra törekszenek, hogy a részvénytúllépést túllépjék (több keresletet teremtenek, mint a rendelkezésre álló részvények). Ha sikerrel járnak, akkor egy greenshoe-nek nevezett összkiosztási opciót fognak gyakorolni, amelyet a Green Shoe Company-nek, az ilyen opció első kibocsátójának neveztek el. Ez lehetővé teszi a biztosító számára, hogy további regisztráció nélkül 15% -kal növelje a kibocsátott új részvények számát (a tájékoztatóban feltüntetett számhoz képest). Az új kibocsátási piacot elsődleges piacnak hívják.
Az Értékpapír- és Tőzsdebizottság (SEC) az elsődleges kibocsátás előtt nyilvántartásba veszi az értékpapírokat, majd kezdődik a kereskedelem a másodlagos piacon a New York-i Értéktőzsdén, a Nasdaq-on vagy más olyan helyszínen, ahol az értékpapírokat elfogadták a tőzsdei jegyzésre és a kereskedelemre.
Összeférhetetlenség
A befektetési banki szolgáltatásokkal összeférhetetlenség merül fel. Ez a probléma tovább erősödött a pénzügyi szolgáltatási ágazaton átterjedő konszolidáció révén, egészen addig a pontig, ahol néhány jelentős aggodalom - a mesés dühöngő bankok - aránytalanul nagy arányban képviselteti az üzletet mind a vétel, mind az eladás oldalán.
Az ebből fakadó potenciális konfliktus egyszerűen megérthető. A vételi ügynököknek - befektetési tanácsadóknak és pénzkezelőknek - vagyonkezelői kötelezettségük van arra, hogy kizárólag befektető ügyfeleik érdekeit szem előtt tartva viselkedjenek, és nem veszik figyelembe a saját gazdasági ösztönzőiket, hogy az egyik terméket vagy stratégiát egy másik ellen javasolják. Az eladási oldalon fekvő befektetési bankárok maximalizálják az eredményeket ügyfeleik, a kibocsátók számára. Amikor egy vállalkozás, amelynek fő üzletága az eladási oldal, vásárol egy oldalsó vagyonkezelőt, ezek az ösztönzők ellentmondásosak lehetnek.
A befektetők számára sajnos a vállalkozás gazdaságossága olyan gazdag, hogy a befektetési bank nyereségének aránytalan nagysága a jegyzési és kereskedési üzletágból származik. A mandátumverseny heves, és az összes résztvevőre - a bankárokra, a kutatási elemzőkre, a kereskedőkre és az értékesítőkre - nagy nyomást gyakorolnak az eredmények terjesztése.
Különösen az egyik példa a kutatás. A kutató elemzőjének állítólag független következtetéseket kell levonnia, függetlenül a befektetési bankárok érdekeitől. A rendeletek előírják, hogy a bankok hajtsák végre a kutatás és a banki tevékenység elválasztását. A valóságban azonban sok cég a kutató elemzők kompenzációját a befektetési banki jövedelmezőséghez kötötte. A dotcom-buborék 2000. évi összeomlását követő vizsgálat eredményeként megpróbálta megreformálni e hibás gyakorlatok némelyikét.
A befektetési banki karrier kompenzációja
A befektetési banki tevékenységről szóló vita nem lenne teljes, ha nem foglalkoznánk a befektetési bankárok óriási összegeivel. Lényegében egy bank fő jövedelemtermelő eszköze minden este kijön az irodaépületből. Az üzletek teljesülnek, és a pénz csak az ott dolgozó szakemberek kapcsolatain, tapasztalatán és okos gondolkodásán alapszik.
Mint ilyen, egy befektetési banknak kevés köze van a keresett nyereséghez, kivéve, ha megfizeti azokat. Nem szokatlan, hogy a felső vonalbeli bevételek legalább 50% -át egy befektetési bank alkalmazottai fizetéseire és bónuszaira fordítják. Ennek nagy része az üzletek fő tervezőihez tartozik, de a munkatársakhoz és elemzőkhöz is, akik a kora reggeli órákig a diszkontált cash flow táblázatokkal és összehasonlítható modellekkel járnak.
A kifogás nagy része ebből a kompenzációból bónuszként kerül kifizetésre. A rögzített fizetések semmiképpen sem szerények, ám a nagy, hét számjegyű kifizetések bónusz-felosztáson keresztül származnak. A befektetési bankárok számára az a kockázat, hogy az ilyen kifizetések gyorsan eltűnhetnek, ha a piaci feltételek visszafordulnak, vagy a vállalkozásnak rossz éve van.
A befektetési bankárok rendkívül sok időt töltenek arra, hogy új módszereket találjanak a jó és rossz időkben történő pénzszerzésre. Az olyan üzleti területek, mint a fúziók és felvásárlások (M&A), a szerkezetátalakítás, a magántőke és a strukturált pénzügyek, amelyek többsége nem tartozott a befektetési bankok repertoárjába az 1970-es évek közepe vagy vége előtt, bizonyítják, hogy ez a szakma képes folyamatosan új lehetőségeket keresni pénz.
Alsó vonal
A befektetési bankok körülvevő rejtély szempontjából meglehetősen egyértelmű a szerepe, amelyet a modern kapitalizmus fejlődésében játszottak. Ezek az intézmények pénzügyi eszközöket biztosítanak Adam Smith láthatatlan keze működéséhez.
A befektetési bankok különféle gazdaságokban virágzottak, a 18. századi londoni és amszterdami kereskedőktől a mai világhírűekig, amelyek befolyása a világ minden részét felöleli. Mindaddig, amíg van piacgazdaság, valószínűleg vannak olyan befektetési bankárok, akik új pénzszerzési módszereket hoznak fel.
