Amikor a tőzsde hanyatlik, a pénzügyi tanácsadók általában figyelmeztetik a befektetőket, hogy összpontosítsanak egy hosszú távú stratégiára, és figyelmen kívül hagyják a piac növekedéseit és lejtéseit. De ezt könnyebben lehet mondani, mint megtenni, és a befektetők, akik elveszítik az alvást a piac hullámvasútja miatt, fontolgathatják egy másik elem hozzáadását portfóliójukba: a piac-semleges alapokat.
A piac-semleges alapokat úgy tervezték, hogy olyan hozamot biztosítsanak, amely nem kapcsolódik a teljes tőzsde hozamához. Ezen alapok befektetői portfólióhoz történő hozzáadása növeli a hozamot és csökkenti a kockázatot, ám az alapok sokkal összetettebbek, mint a hagyományos befektetési alapok, és a költségek is magasak lehetnek. megvitatjuk azt, hogy miért lehetnek megfelelők az Ön portfóliójához.
Diversifikációs potenciál
A pénzügyi terminológiában a piac-semleges alapokat úgy tervezték, hogy szignifikáns alfát biztosítsanak, de kevés vagy egyáltalán nem béta. A béta a beruházás korrelációja egy olyan széles tőzsdei mutatóval, mint például az S&P 500, az alfa pedig a piaci hozamot meghaladó kiegészítő hozam.
Ez azonban nem feltétlenül jelenti azt, hogy egy piac-semleges alap legyőzi a piacot, vagy hogy egy befektetőnek jobb lenne, ha portfóliójában piac-semleges alap lenne.
Vegye figyelembe a következő helyzetet:
Példa: A befektető portfóliójának béta értéke 1, 0 és alfa értéke 0 - megfelel egy széles részvény vagy index alapnak. Ez a befektető úgy dönt, hogy pénzeszközeinek felét egy piaci semlegességi alapba mozgatja, amelynek béta értéke 0 és becsült alfa értéke 5, 0. Portfóliójának alfa értéke 2, 5 és béta értéke 0, 5, a két befektetés átlagolásával számolva.
Ha az index magas hozamot eredményez, a befektető megbánhatja az átcsoportosítást, és azt kívánhatja, hogy több portfóliója legyen a portfólióban, hogy segítsen e teljesítmény megszerzésében. De ha az index rosszul teljesít, akkor a befektető jelentős lendületet kaphat a piac-semleges alap birtoklása miatt.
Ebben a példában az alfa állandó, de a gyakorlatban a piac-semleges alap alfa (és talán még béta) ingadozhat is, az alapul szolgáló befektetési stratégia kockázata miatt. Ez a variáció bármikor segíthet vagy sértheti a portfóliót, és ezt egy másik kockázatforrásnak kell tekinteni.
Hogyan működnek?
A befektetési hozam generálásának számos módja van, és minden alapnak van egyedi elemei, de általában egy piac-semleges alap ad hozamot a különféle értékpapírok hosszú és rövid pozícióinak kombinálásával. A legegyszerűbb és legszokásosabb példa a hosszú-rövid részvényalap, de kötvények, valuták, áruk és származékos termékek is felhasználhatók.
Egy hosszú rövid részvényalapban a befektetési igazgató az állomány populációját olyan tényezők kombinációja alapján sorolja be, amelyek tartalmazhatnak mind mennyiségi, mind technikai tényezőket, például érték, lendület, likviditás, hangulat és elemzők véleményét. Ezután két portfóliót készítenek: egy hosszú portfóliót a részvényekkel, amelyek várhatóan felülmúlják a piacot, és egy rövid portfóliót azokkal a részvényekkel, amelyek várhatóan alulteljesítenek.
A piac-semleges alap ezután majdnem azonos mennyiségű hosszú és rövid kitettséget tart fenn a zéróhoz közeli piaci kitettséggel rendelkező portfólió létrehozása érdekében. Ehhez szükség van néhány folyamatos kiigazításra, mivel a hosszú és a rövid pozíciók értéke idővel változik az áringadozások miatt.
Például, ha egy alapnak egy millió dollárja van mind a hosszú, mind a rövid kitettséggel, és ha a hosszú portfólióban lévő részvények értéke 10% -kal emelkedik, és a rövid portfólióban lévő készletek értéke 10% -kal csökken, akkor az alap akkor 1, 1 millió dollár hosszú kitettséggel és 900 000 dollár rövid kitettséggel rendelkezik. Ha hosszabb, mint rövid kitettséget jelentene, az alap már nem lenne piac-semleges.
Az egyensúlyhiány kezelése érdekében a portfóliókezelő növelheti a rövid pozíciót, vagy csökkentheti a hosszú pozíciót. A portfóliókezelő dönthet úgy is, hogy a hosszú kitettséget és a rövid kitettséget illeszti a portfólióban levő tőke összegéhez, így amikor a kezelt vagyon mennyisége növekszik vagy csökken, a megfelelő hosszú és rövid portfólió mérete megegyezik.
Tranzakciók és költségek
Általános szabály, hogy a piaci szempontból semleges alapok magasabb kezelési díjakkal rendelkeznek (2–3%), mint az index alapoknál vagy az aktívan kezelt részvényalapoknál. Ez valószínűleg mind az alapok bonyolultságának, mind a kínálatnak és a keresletnek az eredménye - a piac-semleges alap kezelését sokkal összetettebbnek tekintik, mint a passzív vagy aktívan kezelt részvényalap kezelését, és a megfelelő alfa kívánatosabb.
Érvelés lehet az, hogy a piac-semleges alapokat egyáltalán nem úgy tervezték, hogy versenyezzenek ezekkel a hagyományos alapokkal, és a legjobbat hasonlítják a fedezeti alapokhoz. Ebből a szempontból a piac-semleges alap által felszámított kezelési díjak viszonylag alacsonyak lennének.
Minden alap tranzakciós költségekkel rendelkezik, amelyek hatékonyan csökkentik a befektetők hozamát. A piaci szempontból semleges alaphoz kapcsolódó tranzakciós költségek azonban az egyensúlyozási stratégiák és a magasabb portfólióforgalom miatt szignifikánsan magasabbak lehetnek, mint más alapoké. Számos, a piac szempontjából semleges alapnak nagyon dinamikus kereskedési stratégiája van, amelyben a részvényeket csak hónapokig vagy akár hetekig tartják, és a portfólió forgalma legalább 1000% lehet.
A rövid pozíciók további költségeket is felvethetnek az értékpapírok kölcsönzésének költségei vagy egyéb tőkeköltségek miatt. Például ahhoz, hogy a fent leírt 1 millió dolláros rövid pozíciót megtartsa, a portfóliókezelőnek bizonyos típusú biztosítékokat kell fenntartania, és ennek a biztosítéknak a megtartása megkövetelheti, hogy a hosszú részvénypozíciót margón tartsák, és kamatköltségeket viseljenek. A rövid részvénypozíciók azt is megkövetelik, hogy a portfólió fizesse ki az ezekkel a részvényekkel járó osztalékokat.
Ezek a kiadások megtalálhatók az alap tájékoztatójában, de nem mindig egyértelműek. Noha a kezelési díjakat szinte mindig egyértelműen százalékban adják meg, előfordulhatnak díjkorrekciók, amelyek megnehezítik annak meghatározását, hogy a jövőben a kiadások szintje emelkedik-e vagy csökken. Az egyéb díjakat, például a tranzakciós költségeket, az alap jövedelmének és költségeinek elemzése alapján lehet meghatározni.
A piaci szempontból semleges alapokat gyakran összehasonlítják a 130/30 alapokkal. Ezekben az alapokban a portfóliókezelő az eszközök 130% -ával megegyező hosszú pozícióval és 30% -kal egyenlő rövid pozícióval rendelkezik. Ezeknek az alapoknak várhatóan piaci béta-ból áll, de potenciálisan több alfa, mint egy tipikus 100% -ban hosszú lejáratú alap, mivel több lehetőséget kínálnak a kezelõnek a részvényválasztási képességek gyakorlására.
Teljesítenek?
A piac-semleges alapok mögött meghúzódó alapvető előfeltételek (hogy előre lehet jelezni, hogy melyik piaci részvénytípus teljesít majd felül vagy alulteljesít a piac egészében) nehézkes lehet az emészthetők számára a durva indexű befektetők számára, akik úgy vélik, hogy az aktív kiválasztás soha legyőzni a piac összesített teljesítményét. De több mint négy évtizede a kutatók a piaci adatokat bányászják a teljesítmény jobb előrejelzése érdekében.
A piaci kapitalizáció és a könyv / piaci arány (méretnek és értéknek / növekedésnek is nevezik) két jól ismert tényező, amelyek segítenek meghatározni, hogy egy részvény valószínűleg felülmúlja-e vagy alulteljesíti-e a széles piacot. Ezeket a tényezőket Eugene Fama és Ken French tulajdonítják, és ezeket néha Fama-French tényezőknek is nevezik. A harmadik tényező, amelyet Narasimhan Jegadeesh és Sheridan Titman azonosított és ma széles körben elfogadott, a lendület, a részvényárak tendencia folytatódni ugyanabba az irányba.
Mivel ezek és más tényezők azonosításra kerülnek, az alapok kifejezetten úgy alakíthatók ki, hogy megragadják a piaci prémiumot azáltal, hogy hosszú pozíciókat tartanak a részvényekben a speciális tényezővel, és rövid pozíciókat tartanak más részvényekben, amelyeknek nincs ez. Ennek ellenére mindegyik tényezőnek megvan a saját átlagos hozama és volatilitása, amelyek bármelyike a piaci körülmények miatt bármikor változhat, és ennek következtében az alap teljes hozama bármely időszakra nulla vagy negatív lehet.
Mivel minden piac-semleges alap létrehozza saját védett befektetési stratégiáját, nagyon nehéz lehet pontosan meghatározni, hogy az alap milyen tényezőknek van kitéve. Ez megnehezíti a teljesítmény elemzését, a kockázatkezelést és a portfólió felépítését. A kereskedési és a fedezeti alapok területén az ilyen védett stratégiákat az átláthatóság hiánya miatt néha "fekete dobozoknak" nevezik.
Nehéz lehet azt is megjósolni, hogy egy piaci semlegességű alap hogyan fog viselkedni piaci összeomlás esetén. Ha egy alap alacsony korrelációt mutatott a bikapiac indexével, ez nem feltétlenül jelenti azt, hogy az nem esik a medvepiac alatt. Előfordul, hogy a befektetők bármit és mindent eladnak, hogy készpénzt gyűjtsenek, az alapoktól függetlenül.
Alsó vonal
Noha a piaci szempontból semleges alapok diverzifikált hozamot nyújtanak és javíthatják a portfólió teljesítményét, az egyes alapok teljesítménye nagyrészt az alap tervezésének és felépítésének, valamint a portfóliókezelő készségének az eredménye. Ez azt jelenti, hogy a befektetők számára elengedhetetlen, hogy körültekintően olvassa el a tájékoztatókat és elemezzék a múltbeli teljesítményt különféle feltételek mellett annak meghatározása érdekében, hogy az alap kezelése valóban teljesíti-e ígéretét.
