John Flannery, a General Electric Co. (GE) új vezérigazgatója várhatóan jelentősen csökkenti a vállalat erőteljes 4, 8% -os osztalékát - jelentette Barron. Ez a bejelentés vagy a részvényeseknek tartandó nagyszabású bemutatón, november 13-án, hétfőn, vagy valamikor a közgyűlés előtt megérkezhet. Mindenesetre azok a befektetők, akik már a bevétel helyett a szabad cash flow-ra koncentrálnak, már előre számítanak erre a lépésre.
Az a gondolat, hogy a GE tervei csökkentették osztalékát, annak a tragikus hanyatlásnak a szimbolikus jelképe, amely egykor Amerika legnagyobb vállalata volt, amelyet legendás feltaláló, Thomas Edison alapított. Emellett a GE az egyetlen készlet, amely a Dow Jones ipari átlagban (DJIA) maradt fenn 1896-as megalakulásától napjainkig. Miután azonban a 1980-as és 1990-es évek nagy részében felülmúlta a piacot, a GE részvényei közel kétharmadával estek vissza a 2000. évi magas szinthez képest, amikor a konglomerátum küzd az átszervezésért. Ebben az időszakban a tőzsde felgyorsult, és elhagyta a GE részvényeit.
Noha a GE hanyatlásának számos jele volt, a Wall Street-en gyakran figyelmen kívül hagyott jelek a GE romló cash flow-ja.
Nézze meg a cash flow-t
1975-ben Herbert S. Bailey kiadó írta paródiáját Edgar Allan Poe híres verséről, a The Raven-ről, amely erőfeszítését felhatalmazta. tanfolyamok. A lényeg az, hogy a vállalkozások tényleges, kemény készpénz formájában fizetik meg működési költségeiket, hitelezőiket és osztalékaikat. A különféle számviteli módszerek előnye, hogy a bejelentett jövedelmek nem feltétlenül egyeznek meg az üzleti tevékenység által ugyanazon időszak alatt generált nettó készpénzzel. Az általánosan elfogadott számviteli elvek (GAAP) szerinti keresetek lehetnek magasabbak vagy alacsonyabbak. A GE esetében a keresetek gyengék, a szabad cash flow negatív volt az utóbbi negyedévekben.
A működési cash flow a társaság szokásos üzleti tevékenységeiből származó pénzt jelenti. Levonja a beruházási kiadásokat, és az eredmény a szabad cash flow. A szabad cash flow viszont finanszírozza a kamatok és a tőke kifizetését a hitelezőknek, és az osztalékot a részvényeseknek. Ha a szabad cash flow nem elegendő, a társaságnak le kell vonnia a készpénzállományt, hitelt kell kölcsönöznie vagy további részvényeket kell kibocsátania a hiány pótlására. A GE ilyen deficites helyzetben van.
A GE Cash Crunch-ja
A GE pénzforgalmi problémájának részletes áttekintése érdekében a Morningstar Inc. nyilatkozata tanulságos. A legutóbbi tizenkét hónap alatt (TTM) a GE 5, 147 milliárd dolláros működési cash flow-t generált, és 7, 161 milliárd dollárt költött tőkebefektetésekre, így 2, 014 milliárd dolláros szabad cash flow-val maradt hiánya. Ezzel szemben a közönséges részvényesek rendelkezésére álló nettó jövedelem pozitív 7, 089 milliárd dollár volt, szintén Morningstaronként.
Időközben a társaság 26, 686 milliárd dollárt költött adósságszolgáltatásra, és 8, 612 milliárd dollárt osztalékra. Ez a teljes cash flow hiányt 37, 312 milliárd dollárra növelte. Hogyan töltötte ki a vállalat ezt az ásító rést?
A GE 9, 6651 dollárt emelt az új adósságkibocsátásoktól, 15, 096 milliárd dollárval csökkentette készpénzes egyenlegeit (27% -os csökkentés), és a fennmaradó 12, 565 milliárd dollárt különféle befektetési és finanszírozási tevékenységek révén, többek között az eszközök eladásával hozta létre. Flannery vezérigazgató bejelentette, hogy további 20 milliárd dolláros eszközt tervez eladni a következő két évben, a Reuters szerint.
Noha az osztalék csökkentése nyilvánvaló és szükséges lépés a pénzforgalmi rés kiküszöbölése érdekében, ez önmagában nem elegendő a probléma megoldásához, ahogyan azt a Cowen Inc. (COWN) jelzi egy másik Barron cikkben idézett kutatási megjegyzésben. A tőkebefektetések csökkentése például veszélyeztetheti a jövőbeli növekedést. A GE problémái abból is fakadhatnak, hogy a vállalat valószínűleg nem végez okos beruházást, amint azt az alábbiakban megjegyezzük.
Irracionálisan versenyeznek
A GE egy JPMorgan Chase & Co. (JPM) elemzője, Stephen Tusa elemzője szerint, a Barron által interjúzott komplex ipari és pénzügyi konglomerátum, amelynek őrült pattanása van a részlegek közötti tranzakciókkal, és ez további nehézségeket okoz a különböző üzleti tevékenységek elemzésében. Eközben a GE ipari oldala bevételének jelentős részét hosszú távú szerződésekből nyeri. Különböző számviteli szabályok szerint, például a teljesítés százalékos módszere szerint a társaság a bevételeket elszámolja, akár a készpénzfizetések tényleges kézhezvétele előtt, akár az ügyféltől. A jövedelmekhez viszonyított folyamatos cash flow hiány arra utal, hogy a számviteli módszerek vezetik a bevételek egyenlegben történő elszámolását a készpénz bevétele előtt.
Még ennél is rosszabb, Tusa szerint, a GE "ésszerűtlen versenyben áll, és olyan tartalmakat és feltételeket ad el, amelyek alátámasztják a kockázatot". A társaság számos összetett szerződést köt a berendezések és a szolgáltatások értékesítésére, gyakran 18 és 24 hónapos időtartammal - jelzi a Tusa. Elemzése alapján hajlamosak agresszív ajánlatot tenni ezekre a szerződésekre, alábecsülve a költségeket, és így kényszerítve a leírásokat. "Ez nagy oka annak, hogy pénzforgalma annyira gyenge volt a jövedelmükhöz képest" - mondja Barron's. Ezenkívül Tusa azt sugallja, hogy "rossz vagy optimista adatokkal hoznak tőkeelosztási döntéseket".
Az elvihető
"A szektorom legjobb cégei a többlet ingyenes készpénzt fektetnek be a felvásárlásokba a növekedés ösztönzése érdekében" - nyilatkozta Tusa a Barron's-nak. Időközben a GE kénytelen az ellenkezőjét tenni, és eladja a vállalkozásokat készpénzfelvétel céljából. "Ha nem készít ingyenes készpénzt, erre hiányoznak az erőforrások" - folytatja. Az eredmény: "alacsonyabb növekedés és alacsonyabb színvonalú jövedelem" - zárja le Tusa. (További információkért lásd még: 9 olyan részvény, amelyek felülmúlják a növekedésbe történő befektetést: Goldman .)
