Japán a legnagyobb adósságú állam a világon, az adósság / bruttó hazai termék (GDP) alapján mérve. 2018-tól kezdve a japán GDP-arányos adósság arány minden időkben magas volt, 254%. Japánban az államadósság a GDP-hez viszonyítva 1980 és 2017 között átlagosan 137, 4% volt. Japán GDP-arányos adósságának rekordszintű legalacsonyabb szintje 1980-ban volt, amikor az 50, 6% volt.
Az ország egy esettanulmány a modern makrogazdasági politikában, és szemlélteti, hogy a kormányok és a központi bankok miért nem tudják a gazdaságot úgy irányítani, ahogyan azt sok tankönyv javasolja.
Japán központi bankja, a Bank of Japan (BOJ) évtizedek óta folytatja a nem szokásos monetáris politikát. Az 1980-as évek végétől a BOJ szigorú keynesi politikát alkalmazott, ideértve a több mint 15 éves kvantitatív enyhítést (QE), vagy magánvagyon vásárlását a vállalkozások újratőkésítéséhez és az árak felkínálásához.
Ezen erőfeszítések ellenére határozott bizonyíték van arra, hogy Japán könnyű pénzpolitikája csak illuzórikus növekedést eredményezett, miközben nem javította a stagnáló gazdaság alapjait. Minél inkább Japán vezetői megpróbálták ösztönözni országuk gazdaságát, annál kevésbé reagált rá.
Megkezdődik a stagnálás, és a kormány belép
A japán pénzeszközök évi 10, 5% -kal növekedtek 1986 és 1990 között. A diszkontráta az 1985-ös 5% -ról az 1987-es 2, 5% -ra esett vissza, ezáltal ösztönözve a nagyszabású hitelfelvételt, amelyet sok japán befektető használt eszközök vásárlására Ázsia szárazföldjén, különösen Dél-Amerikában. Koreában. Az eszközárak Japánban emelkedtek - ez egy olyan jelenség, amely akkor fordul elő, amikor a kamatlábakat évente egy év alatt mesterségesen csökkentetik. Japán ténylegesen olyan buborékgazdaságban volt, amelyet olcsó papír támasztott alá.
Ez a buborék 1989-ben és 1990-ben robbant fel. A BOJ, még nem független központi bank, 1988 és 1990 között 2, 5 - 6% -ra emelte a kamatlábakat. Ez valószínűleg kiváltotta a robbantást. A gazdasági növekedés, amely évek óta robusztus, jelentősen lelassult. Amikor a helyreállítás lassúnak bizonyult, Japán a keynesi jogorvoslathoz fordult: pénznyomtatáshoz, a kamatlábak csökkentéséhez és az államháztartási hiány növeléséhez.
Az 1991 és 1995 közötti kamatcsökkentések sorozatában a diszkontráta 0, 5% -on maradt, éppen a nulla korlát felett. A fiskális politika agresszív volt az 1990-es években, amikor Japán kilenc stimulációs csomagot kipróbált az évtized során, összesen 140, 7 trillió jen vagy 1, 3 trillió dollár értékben. Ezek az intézkedések példátlanul egy olyan modern ipari hatalomhoz hasonlóak, mint Japán; mégis nem volt helyreállítás.
A monetáris és fiskális ösztönzés egy dolgot valósított meg: megakadályozta a japán termékek és eszközök árainak a piaci elszámolási szintre esését. A leeső árak minden recesszió kedvező részét képezik, és gyakran segítenek az ésszerűség helyreállításában, ám Japánnak a defláció elfogadásától való félelme azt jelentette, hogy Japánban a fogyasztói árak 1995-ig folyamatosan emelkedtek. Ezen a ponton túl a japán stimulusok stimuláló és inflációs hatásainak már nem volt jelentős hatása..
Japán megkísérli a QE és a QQE használatát
1997-re a japán gazdaság visszahúzódott az alacsony növekedéstől, az alacsony kamatlábaktól, az alacsony inflációtól és a rossz bankhiteltől. 1995 és 1998 között a japán bankok több mint 50, 8 trillió jen értékben írták le a rossz kölcsönöket. Annak ellenére, hogy még nem hívták QE-nek, a BOJ úgy döntött, hogy segít a bankoknak, és 1997 októbere és 1998 októbere között billió jen jet vásárolt kereskedelmi papírokban.
A növekedés lassú maradt, így a BOJ felgyorsította az eszközvásárlásokat, miután Paul Krugman amerikai közgazdász tanácsát kérte. 2001. március és 2004. december között a japán bankok 35, 5 trillió jen részesültek likviditási injekciókban. A bank hosszú távú államkötvény-vásárlásokat is célzott, amelyek csökkentették az eszközök hozamát.
Úgy tűnt, hogy a gazdasági növekedés visszatér 2002 és 2007 között. Ugyanakkor, mint a világ többi részén, Japán növekedése a nagy recesszió idején is eltűnt. Noha Japán lassabb volt a QE új fordulójának elindításában, mint Európában vagy az Egyesült Államokban, a BOJ 2013-ban kvantitatív és minõségi monetáris enyhítést (QQE) indított el. Mint a legtöbb expanzív monetáris politika esetében, a QQE sem mûködött.
Több mint 80 trillió jen vásárlás nem volt elegendő, és 2014 októberében a BOJ bejelentette a QQE2-t. A japán részvények 33% -ot emelkedtek az elkövetkező nyolc hónap során, de a tényleges növekedésről még mindig nem volt semmi bizonyíték. Kétségbeesetten a BOJ 2016 januárjában bejelentette a negatív kamatlábakat.
Az adósság, a QE és a QQE negatív hatásai
Japán hatalmas adósságai súlyos helyet jelentenek a befektetők számára. Ray Dalio a 2015. évi jelentésében azzal érvelt, hogy Japán valós adósságterhe, beleértve a magánadósságot is, a GDP-hez viszonyítva 449% körül mozog, és az általa mért 20 ország közül a 19. helyen áll. A hatalmas adósságszolgálati költségek közvetlenül csökkentik a megtakarítások vagy befektetések esélyét, korlátozva a jövőbeli gazdasági növekedést és a jelenlegi hozamokat.
A BOJ könnyű pénzpolitikája a helyi kamatlábak elnyomásával károsítja a hazai eszközmegtérülést. Károsak a tengerentúli eszközmegtérülések is, mivel a japán pénzügyi intézményeknek többet kell fizetniük a deviza fedezeti ügyletekből, mint amennyit külföldi eszközökből, például államkötvényekből keresnek. A japán piac elemzője, Shannon McConaghy egy 2016. áprilisi jelentése szerint "egy japán bank, amely ötéves államkincstárakat vásárol tökéletesen fedezett devizával és futamidejű kockázattal, évente 0, 9% -ot veszít el".
A kamatláb-manipuláció és a növekvő hatalmas költségvetési hiány közel 30 éve nem segített Japán gazdaságában. Az alkalmazott keynesiánus jogorvoslatok hatékonyságát végül meg kell kérdőjelezni; egyébként úgy tűnik, hogy az Egyesült Államok és Európa Japán nyomában járnak.
