A tőkeértékelés fő célja a vállalkozás értékének vagy annak értékpapírjának becslése. Bármely alapvető érték technikájának kulcsfontosságú feltételezése az, hogy az értékpapír (ebben az esetben részvény vagy részvény) értékét a nap végén a társaság alapjául szolgáló üzleti tevékenység alapjai határozzák meg. Három elsődleges tőkeértékelési modell létezik: a diszkontált cash flow (DCF), a költség és az összehasonlítható (vagy összehasonlítható) megközelítés. Az összehasonlítható modell egy relatív értékelési módszer.
Az összehasonlítható megközelítés alapvető előfeltétele, hogy a részvény értékének bizonyos hasonlóságot kell mutatnia más, hasonló osztályba tartozó részvényekkel. Egy részvény esetében ez egyszerűen meghatározható, ha összehasonlítják a céget a legfontosabb riválisaival, vagy legalább azokkal a riválisokkal, amelyek hasonló üzleti tevékenységet folytatnak. A hasonló cégek közötti értékkülönbségek helyesírási lehetőséget jelentenek. A remény azt jelenti, hogy a részvényt alulértékelik, és addig lehet megvásárolni és tartani, amíg az érték növekszik. Az ellenkezője igaz lehet, amely lehetőséget kínálhat arra, hogy a részvényt rövidítsük vagy portfólióját elhelyezzük annak érdekében, hogy profitot vegyen az árcsökkenésből.
Kulcs elvihető
- Három elsődleges tőkeértékelési modell létezik: a diszkontált cash flow (DCF), a költség és az összehasonlítható (vagy összehasonlítható) megközelítés.Az összehasonlítható modell egy relatív értékelési módszer. Két elsődleges összehasonlítható módszer létezik; az első a leggyakoribb, és a vállalkozások és társaik piaci összehasonlíthatóságát vizsgálja. A második összehasonlítható megközelítés olyan piaci tranzakciókat vizsgál, ahol hasonló cégeket vagy részlegeket más riválisok, magántőke-társaságok vagy más nagyvállalati csoportok vásároltak vagy szereztek meg, mély zsebbe fektetett befektetők.
A Comp modellek típusai
Két elsődleges összehasonlítható megközelítés létezik. Az első a leggyakoribb, és összehasonlítja a vállalkozások és társaik piaci összehasonlítását. A közös piaci szorzók a következőket foglalják magukban: vállalkozás-érték-értékesítés (EV / S), vállalkozás-szorzó, ár-jövedelem (P / E), ár-könyv (P / B) és ár-mentes -Cash-flow (P / FCF).
Annak érdekében, hogy jobban megismerjék a vállalkozás összehasonlítását a riválisokkal, az elemzők azt is megnézhetik, hogyan hasonlítják össze a margószintet. Például egy aktivista befektető azzal érvelhet, hogy egy olyan társaság, amelynek átlaga alacsonyabb a társaiknál, érett egy fordulóra és az érték későbbi növekedésére, ha javulások történnek.
A második összehasonlítható megközelítés olyan piaci tranzakciókat vizsgál, amelyekben hasonló cégeket vagy legalább hasonló részlegeket más riválisok, magántőke-társaságok vagy más nagy, mélyen zsebbe helyezett befektetők vásároltak vagy szereztek meg. Ezt a megközelítést alkalmazva a befektető megismerheti a részvény értékét. A piaci statisztikáknak a vállalkozás és a legfontosabb riválisok összehasonlításához történő felhasználásával kombinálva becsülhető, hogy a többszörösek ésszerűen becsülik meg a vállalkozás értékét.
Saját tőke értékelése: Az összehasonlítható megközelítés
Példa a Comp módszerre
Az összehasonlítható megközelítést legjobban egy példa szemlélteti. Az alábbiakban bemutatjuk a legnagyobb, legkülönbözőbb vegyipari cégeket, amelyek az Egyesült Államokban kereskednek
EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN)
ÖSSZEHASONLÓ VÁLLALAT ÉRTÉKELÉSE
| Vállalat | Ár |
Vállalati érték (EV) Több millió |
Bevétel (TTM) Több millió |
EPS (TTM) | Egy részvényenkénti ingyenes cash flow (FCF) (2012) | EV ÷ Rev. | Ár ÷ keresetek | Ár ÷ FCF | Bruttó fedezet (TTM) | Működési margin (TTM) |
| Eastman Chemical Company (NYSE:
EMN) |
$ 80, 92 | $ 17, 310.00 | $ 8, 588.00 | $ 3.38 | $ 4.41 | 2 | 23.9 | 18.3 | 22.70% | 8, 70% |
| Dow Chemical (NYSE: DOW) | $ 36.06 | $ 57, 850.00 | $ 56, 514.00 | $ 2.17 | $ 1.24 | 1 | 16.6 | 29.1 | 16, 60% | 7, 90% |
| DuPont (NYSE: DD) | $ 59.20 | $ 62, 750.00 | $ 35, 411.00 | $ 4.81 | $ 3.24 | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26.40% | 8, 40% |
| Levegőtermékek és vegyszerek (NYSE:
APD) |
$ 106, 87 | $ 28, 130.00 | $ 10, 200.00 | $ 4.68 | $ 1.14 | 2.8 | 22.8 | 93, 7 | 26.40% | 13.00% |
| Huntsman Chemical (NYSE:
HUN) |
$ 18.06 | $ 8, 290.00 | $ 10, 892.00 | $ 0.41 | $ 1.50 | 0.8 | 44 | 12 | 16.10% | 1, 70% |
| A kiválasztott szorzatok átlaga | $ 34, 866.00 | $ 24, 321.00 | 1.7 | 24 | 34.3 | 21.60% | 7, 90% |
Az Eastman Chemicalre rámutatva azonnal világossá válik, hogy a nagyobb diverzifikált cégek közül az egyik a kisebbik. Az elsődleges összehasonlítható adatok összeállításához felhasznált nyers adatok magukban foglalják a nyers vállalkozás értékét, a bevételeket és a profitot. A három elsődleges szorzó azt sugallja, hogy Eastman az ipari átlag feletti kereskedést mutat az EV / bevétel szempontjából, és kissé az átlag alatt a P / E szempontjából. Ez a legalapvetőbb eszköz annak megvizsgálására, hogy a tőzsde milyen szorzót alkalmaz a cég jövedelmére..
Az Eastman P / FCF szorzója, egy árnyaltabb nyereségszorzó, amelynek célja a valódi szabad pénzáramlás megvizsgálása a jövedelem jelentési szubjektivitásának részleges szubjektivitásának megszüntetésével, jóval az átlagnál alacsonyabb, bár az Air Products & Chemicals magas szintje (P / FCF (93, 7) (93, 7)) gyanúsnak tűnik, és módosítást igényelhet. Az értékelési modell kulcsfontosságú része, hogy megvizsgálja a lehetséges külsõ értékeket, és megvizsgálja, vajon ezeket felül kell-e vizsgálni, vagy egyenesen figyelmen kívül kell hagyni. Ha nem vesszük figyelembe az Air Product gyanús multiplikációját, akkor az átlagértéket 19, 4-re teszik, ami Eastman még mindig az átlag alatt marad, de sokkal kevesebb, mintha minden szorzót figyelembe vennénk.
A másik szempont az Eastman nyereségességi nyereségessége a riválisokkal összehasonlítva. A bruttó és a működési különbözetek egyaránt meghaladják az ipar átlagát. Összességében a társaság ésszerűen értékeltnek látszik, legalábbis a fenti információk alapján. De amint azt a fentiekben részletezzük, továbbra is szükség van más megfontolásokra, például értékelésre, amellyel a következő évek növekedési és profit tendenciáit előre jelezzük, és valóban megvizsgáljuk a bevételek részleteit, a szabad cash flow-t és a haszonkulcsokat, hogy megbizonyosodjunk arról, hogy azok pontosak és a cég valódi képviselője. Ugyanez vonatkozik minden egyes, összehasonlítható univerzumot alkotó társaságra.
Végül meg kell vizsgálni a piaci tranzakciókat. Például, 2012-ben a DuPont kémiai üzletágának nagy részét, a bevonat szegmense szegmensét eladta a magántőke-óriás Carlyle Group-nak (Nasdaq: CG) 4, 9 milliárd dollárért, és az EBITDA becslések szerint nyolcszorosát. Ez a többszörös Eastmanre vonatkozik, vagy csak az Eastman 1, 7 milliárd dolláros EBITDA-jának szorzata az elmúlt 12 hónapban, megközelítőleg 14 milliárd dollár vállalkozási értékre utal, vagy kissé alacsonyabb a jelenlegi vállalkozási értéknél, amelyen a cég kereskedik. Ez azt jelzi, hogy Eastman-t túlértékeli ez a mutató, de amint azt a következő szakaszban kifejtjük, lehet, hogy nem ez a helyzet.
Fontos szempontok
Fontos megjegyezni, hogy nehéz lehet valóban összehasonlítható társaságokat és tranzakciókat találni a saját tőke értékeléséhez. Ez az összehasonlítható elemzés legnagyobb kihívást jelentő része. Például az Eastman Chemical 2012-ben megszerezte a rivális Solutia-t annak érdekében, hogy kevesebb ciklikusan működjön. A DuPont teljesítő bevonatainak üzlete nagyon ciklikus, tehát valószínűleg alacsonyabb értéken kellett volna eladni. Mint fentebb részleteztük, az Air Products többszörös szabad cash flow-ja gyanúsnak tűnik az elemzésben, tehát további munkára van szükség a kiigazítások meghatározásához.
Ezenkívül a záró és az előre szorzó sokaság nagy különbséget jelenthet az elemzésben. Ha egy cég gyorsan növekszik, akkor a történeti értékelés nem lesz túl pontos. Az értékelés során a legfontosabb az, hogy ésszerűen becsüljük meg a jövőbeli piaci multiplikációkat. Ha az előrejelzések szerint a nyereség gyorsabban növekszik, mint a riválisok, akkor az értéknek magasabbnak kell lennie.
Érdemes megjegyezni, hogy a három elsődleges értékelési módszer közül az összehasonlítható megközelítés az egyetlen relatív modell. Mind a költség megközelítés, mind a diszkontált cash flow abszolút modellek, és kizárólag az értékelt társaságot vizsgálják, amely figyelmen kívül hagyhatja a fontos piaci tényezőket. A flip oldalról a tőzsde időnként túlértékelődhet, ami az összehasonlítható megközelítést kevésbé értelmessé tenné, különösen ha a társaságok túlértékelődnek. Ezért a legjobb ötlet mindhárom megközelítés használata.
Alsó vonal
Az értékelés ugyanolyan művészet, mint a tudomány. Ahelyett, hogy megszorítanák, mi lehet a tõke valódi dollár értéke, legértékesebb, ha az értékelési tartományba kerül. Például, ha egy részvény egy meghatározott tartomány alsó vége vagy alsó vége felé kereskedik, akkor ez valószínűleg jó érték. Az ellenkezője igaz lehet a csúcsminőségben, és rövidzárlati lehetőségre utalhat.
A befektetési számlák összehasonlítása × A táblázatban szereplő ajánlatok olyan társulásoktól származnak, amelyektől a Investopedia kártérítést kap. Szolgáltató neve Leíráskapcsolódó cikkek
Magántőke és kockázati tőke
Hogyan lehet értékelni a magánvállalatokat?
Eszközök az alapvető elemzéshez
Kedvezményes cash flow-k és összehasonlítható termékek
Alapvető elemzés
Íme, hogyan lehet a relatív értékelés csapda
Karrier Tanács
Mit kell tudni egy befektetési banki interjúról
Alapvető elemzés
A kedvezményes pénzforgalmi elemzés 3 legfontosabb hibája
Tőzsdei stratégia és oktatás
Hogyan válasszuk ki a legjobb készletértékelési módszert?
Partner linkekKapcsolódó feltételek
Abszolút érték Az abszolút érték olyan üzleti értékelési módszer, amely diszkontált cash flow elemzést alkalmaz a társaság pénzügyi értékének meghatározására. több többszörös megközelítés meghatározása A többszörös megközelítés egy értékelési elmélet, amely azon az elképzelésen alapul, hogy hasonló eszközök hasonló árakon árulnak. összehasonlíthatóbb vállalati elemzés (CCA) meghatározása Összehasonlítható társasági elemzéssel kell felmérni egy vállalat értékét az azonos iparág hasonló méretű más vállalkozásainak mutatói alapján. tovább Hogyan működik az értékelési folyamat Az értékelést úgy definiálják, mint egy eszköz vagy társaság jelenlegi értékének meghatározására szolgáló folyamatot. további eszközértékelés Az eszközértékelés az eszközök valós piaci értékének meghatározásának folyamata. tovább Terminálérték (TV) meghatározás A terminálérték (TV) meghatározza egy üzleti vagy projekt értékét az előrejelzési időszakon túl, amikor a jövőbeli pénzáramok becsülhetők. több