A legsikeresebb befektetők hajlamosak az érvre, nem pedig az érzelmekre irányítani döntéseiket. A kisebb befektetők azonban hírnevét szerezték azzal, hogy éppen ellenkezőleg járnak: olyan társaságokat keresnek, amelyek felé személyes kapcsolatot éreznek, és inkább az intuícióra támaszkodnak, mint a hideg, kemény logika.
Amikor például a piac csúszik, a hivatásos befektetők ezt kedvező áron történő vásárlás lehetőségének tekintik. Másrészről a mindennapi befektetők nagyobb valószínűséggel értékesítik részvényeiket pontosan akkor, amikor alacsony a pont.
Függetlenül attól, hogy ez a rap tisztességes-e vagy sem, az a páratlan tétel elmélet alapja az a vélemény, hogy az egyes befektetők többször tévedek, mint nem, az az ötlet, hogy ha követik, amit a tőzsdén mozognak, és fordítva, az átlagnál jobb esélye van a sikerre.
A műszaki elemzésnek ez a formája az 1900-as évek közepén jelentős népszerűségre tett szert. A későbbi kutatások kimutatták, hogy a páratlan tételek használata a kereskedelem időzítésének alapjaként azonban nem működik nagyon jól.
Kis tranzakciókat követően
A pénzügyi piacokon egy szabványos vagy kerek tétel egy adott részvény 100 részvényét képviseli. Amikor például az intézményi befektetők vételt vagy eladást hajtanak végre, ez általában szép, páros tételben történik.
Természetesen nem minden befektető engedheti meg magának, hogy egyszerre 100 részvényt vásároljon, ami egyes részvények esetében tízezrek dollárjának felfizetését jelentheti. Ehelyett dönthetnek úgy, hogy egyszerre 15 részvényt vásárolnak. Ezeket a kisebb összegeket - bárhol 1-99 részvényre - páratlan tételeknek hívják. A történelem során ezen tranzakciók elszámolása valamivel hosszabb időt vett igénybe, mint a kerek tételek, de mégis megtehetett.
Mivel a páratlan tételek definíció szerint kisebb megrendelések, egyesek úgy tekintették őket, hogy a mindennapi befektetők hangulatát felmérjék. Az 1800-as évek elején az ellenkezõk fogadásba kezdett a népek ellen, akik ezeket a szerény üzleteket tették. Az 1940-es évek elején azonban Garfield Drew, a kötvénystatisztikus, aki az 1941-es "Új tőzsdei profitszerzési módszereket" című könyvet írta, szisztematikusan kipróbálta az elméletet és tovább népszerűsítette.
Drew elemezte a piaci tevékenységet a páratlan tételek eladása és a páratlan tételek felvásárlása közötti „egyensúlyarány” felhasználásával. Megállapításai valószínűleg megerősítik, hogy a kisebb befektetők viszonylag valószínűbben vásárolnak, amikor egy részvény áremelkedik, és hajlamosabbak lesznek eladni, amikor az ár hamarosan lejjebb áll.
Míg Drew meglehetősen egyértelmű aránya az adatok értelmezésének egyik legnépszerűbb módszere lett, az idő múlásával más mutatók is megjelentek. Ezek közül az egyik, a páratlan tételrész, segít meghatározni, hogy hány befektetõ „rövidít” vagy fogad a piacon. Az elmélet szerint az ilyen tevékenység tüskének kell kiváltania a vásárlást.
1.ábra
Az alábbi táblázat a páratlan tételek napi aktivitását mutatja be, vásárlásokkal, eladásokkal és rövid pozíciókkal elválasztva.
Az elmélet elveszíti a kedvencét
A páratlan tétel elmélete évtizedek óta népszerű volt, nagyrészt Drew befolyásos írásainak köszönhetően. De az 1960-as évekre hipotézise fokozottabb ellenőrzést vonzott más kutatók részéről.
Néhányan arra a következtetésre jutottak, hogy az egyes befektetők nem voltak olyan következetesen tévesek, mint gondoltak. Például Donald Klein úgy találta, hogy míg a kis készletmennyiségek eladása nem megfelelő időben történt - azaz amikor a piac esett -, a furcsa tételben történő vásárlások nem. Az ilyen kutatások hozzájárultak a Drew elméletbe vetett bizalom romlásához, amely folyamatosan elvesztette népszerűségét.
Van-e érvényesség arra az elképzelésre, hogy a kisbefektetők az idő nagy részében tévednek? A zsűri még mindig ki van téve ezt a fontos kérdést. Meglehetősen egyértelmű azonban, hogy maga a páratlan tételek kevésbé megbízható módszereivé váltak tevékenységük mérésére.
Ennek több oka van. Először is, aránylag kevesebb páratlan tranzakció van, mint régen. Az 1930-as és 1940-es években az egyének nagyobb valószínűséggel adtak megrendeléseket egyedi részvények vételére vagy eladására. De a 20. század folyamán a befektetési alapok sokkal gyakoribb módja lett a piaci részvételnek.
Más befektetők elkezdték a kereskedési opciókat, ahol viszonylag kis pénzügyi elkötelezettséggel irányíthatták a kerek tételeket. A kevesebb páratlan adatmennyiség folytatása mellett statisztikai relevanciája jelentősen csökkent.
2. ábra
Az alábbi táblázat a "páratlan tételrátát" ábrázolja, amely az összes olyan ügylet százalékos aránya, amely egyenetlen tételekkel jár. A sárga vonal a készleteket jelzi, míg a kék vonal a tőzsdén forgalmazott termékeket (ETP) jelöli.
Ezenkívül a mai páratlan tételek nem mindig a szerényen felruházott, kifinomult befektetőkktől származnak. Egyesek az osztalék újrabefektetési terveiből származnak, amelyek egy meghatározott kifizetési képlet alapján egyenetlen részeket szerezhetnek meg a társaság részvényeiben. Az algoritmikus kereskedelem megjelenésével a számítógépek olykor kisebb vásárlásokra osztják a nagy beszerzéseket és eladásokat annak érdekében, hogy elrejtsék a cég mozgását a piac többi részétől.
A részvénypiac folyamatos fejlődésével egyre nehezebb megnézni a nyers adatokat, és bármilyen jelentős következtetést levonni a kisvállalati befektetőről. Ahogyan a „The Stock Trader's Almanac” kiadója egyszer mondta: „Olyan ez, mint egy új háború elleni harc régi eszközökkel.”
Alsó vonal
A páratlan tétel elmélete az 1960-as évek előtti népszerűsége azt mutatja, hogy vonzzák az ellenkező befektetési stratégiákat. Most, hogy a páratlan tételeket különféle okok miatt vásárolják és adják el, bár még mindig kevés ember használja ezeket az adatokat annak érdekében, hogy magabiztosan megjósolja, hogy a piac mihez fog menni.
